券商与国际投行研报：评级、目标价与核心论点
报告认为，光伏材料价格处于历史低位，近期上涨主要由供给端自律与政策预期驱动，需求承接不足，行业尚未形成稳固的微观景气基础。政策调控、强制性标准和市场出清有望推动景气拐点，但产能过剩、库存高企和现金流承压使修复存在不确定性。报告预计未来6～12个月风险暴露相对集中，主体信用风险将进一步分化。 点名公司：苏州固锝电子股份有限公司（银浆）、杭州福斯特应用材料股份有限公司（胶膜）、中国南玻集团股份有限公司（光伏玻璃）、河南安彩高科股份有限公司（光伏玻璃）、山东金晶科技股份有限公司（光伏玻璃）、上海爱旭新能源股份有限公司（电池及组件）、无锡帝科电子材料股份有限公司（光伏银浆）、弘元绿色能源股份有限公司（组件、硅片）。 时点：2027-01-01 三项强制性国家标准开始实施；2026-08 2026年8月国内八家多晶硅头部企业发起反内卷倡议。
国金证券认为，10月锂电产业链排产在高位延续，环比增长0%～5%，同比增长35%～59%，动力与储能需求提供支撑。报告指出，七部门“十五五”规划锚定2030年全固态电池规模化应用，固态、钠电、储能及高端材料设备方向受益。新宙邦高毛利有机氟和电子信息化学品贡献较多利润，半导体冷却、抛光及光刻材料布局拓展其科技材料平台。 点名公司：新宙邦（锂电材料）、宁德时代（电芯厂）、亿纬锂能（电芯厂）、恩捷股份（隔膜）、科达利、海辰储能（钠电池）、协鑫锂电（磷酸铁锂）、比亚迪。 时点：2026-10 10月锂电产业链排产环比增长0%～5%，同比增长35%～59%；2026-09-28 七部门发布《新型电池产业发展“十五五”规划》，锚定2030年全固态电池规模化应用。
报告认为，AI基础设施、高性能计算和先进存储投资延续高景气，带动半导体材料需求增长；材料涨价、新产能释放及国产替代推进进一步支撑收入和利润。先进制程、先进封装及国产替代兑现较快的材料品类有望领跑。报告维持电子材料行业“强于大市”评级，并推荐安集科技、鼎龙股份等标的。 点名公司：安集科技（CMP抛光液）、鼎龙股份（抛光垫）、江丰电子（溅射靶材）、雅克科技（前驱体材料）、彤程新材（半导体光刻胶）、沪硅产业（硅片）、德邦科技（先进封装材料）、阳谷华泰。 时点：2026-07 相关材料涨价效益预计逐渐体现；2026-12 沪硅产业300mm硅片产能预计达120万片/月；2026-12 西安奕材第二工厂50万片/月产能预计达产。
周报引述研究称，四小时电池储能在43个模型市场的平准化成本低于燃气调峰，印度计划部署50 GWh储能。比亚迪获波兰储能项目供货，宁德时代扩展北欧服务网络；覆盖表将天齐锂业、阳光电源列为跑赢大市，但未提供完整投资论点及预测驱动因素。 点名公司：宁德时代（储能电池）、天齐锂业、阳光电源、比亚迪（储能系统）、亿纬锂能、中创新航、Samsung SDI（电池）、EcoPro BM（正极材料）。 时点：2027-12 比亚迪波兰600 MW/2.4 GWh项目目标商运；2033-03 印度计划在FY2032–33前部署50 GWh储能。
报告认为，9月初以来黄金约5%的回调已反映大部分鹰派政策重定价，收益率持续回落可强化反弹逻辑，但目前尚不足以确认持久底部。历史上美债收益率从高点回落期间黄金曾上涨5.9%、11.4%和14.4%，报告同时说明这不代表因果关系。报告偏好万国黄金，其次为紫金黄金、招金，并提示关注成本、生产兑现及项目进度风险。 点名公司：万国（黄金）、Zijin Gold Intl（黄金）、招金（黄金）、紫金黄金（黄金）、中国央行。 时点：2026-10 10月加息预期减弱改善风险平衡。
渠道调研显示，9月领先高端商场同店销售和客流同比增长低双位数，中秋时点及营销活动是主要驱动。高端户外品牌、珠宝销售回暖；专家预计四季度出境分流减少、旺季客单价提升及年轻高消费会员增长。野村偏好安踏、百胜中国及美的，均标注买入。 点名公司：安踏、百胜中国、美的、Amer Sports（高端户外品牌）、始祖鸟（高端户外品牌）、萨洛蒙（高端户外品牌）、梵克雅宝、卡地亚。 时点：2026-10 四季度旺季，预计出境旅游分流减少、冬季商品推高客单价；2026-09 9月中秋时点及营销活动推动商场销售与客流增长；2026-09 老铺黄金在专家覆盖商场的同店销售于8—9月逐步恢复。
摩根大通称，中欧已就适度限制中国混合动力及插混汽车对欧出口形成共同理解，出口可能削减超过一半。若措施落实，大众集团、Stellantis、雷诺和丰田或获得温和的份额与定价缓解；但方案仍待讨论，执行机制和超额税率尚未明确。 点名公司：大众集团（整车）、Stellantis（整车）、雷诺（整车）、丰田（整车）、BYD（整车）。 时点：2026-12-01 彭博报道拟设首年35万辆进口额度，最早生效；2026-12 预计FY26年末前对中国PHEV进口征税。
瑞银认为玻纤布短缺、织机交期及产能转向AI限制传统覆铜板供给，支撑FR4涨价和毛利率提升。AI互连升级继续提高PCB材料价值，瑞银预计行业盈利周期较长，覆盖公司2025—2028年盈利CAGR为82%。生益科技的PTFE方案尚未计入基准预测，若相关方案采用，可能带来额外利润；瑞银认为CPO/NPO引发覆铜板降规的担忧过度。 点名公司：深南电路（PCB）、沪电股份（PCB）、胜宏科技（PCB）、景旺电子（PCB）。 时点：2026-12 FR4税前价格预计达到383元/张；2027-06 FR4税前价格预计达到443元/张；2027-12 生益PTFE方案情景利润增量提前至2027年下半年至2028年。
摩根大通预计三季度收入受季节性和船型组合影响放缓，但中国船舶、松发净利润仍将同比增长141%、343%。四季度船型结构优化、生产加快和效率提升有望推动盈利改善，中国船舶净利率预计升至12%。松发扩产与发动机业务支持其增长预测；中国船舶的高附加值船型占比和生产率升级提供额外空间。 点名公司：松发（造船）、中国船舶（造船）、扬子江（造船）、恒力（造船）、恒力集团、松发股份（造船）、中国船舶（造船）。 时点：2026-10 松发三、四期爬坡预计推动四季度收入环比增长24%；2026-10 中国船舶四季度净利率预计升至12%，净利润环比增长21%；2027-01 中国船舶龙门吊升级有望缩短船坞占用并加快交付。
高盛认为盈利韧性、估值压缩和AI资本开支持撑权益配置，预计年底前提高股票敞口。短期能源价格、通胀及政策不确定性仍高，偏好短久期和现金；未来12个月，票息与降息收益改善政府债券的配置及对冲价值。信用利差补偿不足，维持低配；黄金年底目标下调，长期目标仍上调。 时点：2026-10 第三季度财报季及夏季以来估值下降支持年底前增配权益；2026-12 高盛年底黄金目标为4,650美元/盎司；2027-12 高盛2027年底黄金目标为5,400美元。
野村认为，混动车贸易谅解和稀土许可便利化降低了未来一至两个季度关税升级及报复风险，但协议机制、出口基准和执行细则尚未公布。降税带来实际但有限的成本改善，现有安排未解决中欧贸易的结构性失衡。野村维持出口及制造业投资展望，认为长期缓和仍依赖欧洲本地化生产。 时点：2027-01 欧洲理事会会议继续检验实施；2027-03 欧洲理事会会议继续检验实施。
瑞银认为设备厂商提前备货支持WFE上行及LRCX十二月季度收入预期，并维持LRCX买入。TXN工业及数据中心需求改善，产能和库存优势可能支持份额回升，模型预计数据中心收入占比上升。WDC短期盈利强劲且预测高于市场，但瑞银担忧HDD供给扩张、竞争及周期后段估值压缩，下调远期ASP和目标价。 点名公司：LRCX（半导体设备）、TXN（半导体）、WDC（HDD）、STX（HDD）、UCT（子系统供应商）、TDK（磁头）、东芝（数据中心HDD）。 时点：2026-09 预计TXN第三季度收入环比增长10.7%，高于季节性；2026-12 预计TXN第四季度收入环比下降约3.7%，优于季节性；2028-12 模型预计TXN数据中心收入占比到2028年升至25%。
摩根大通认为全球 iPhone 18 Pro 和 Pro Max 等待时间较去年缩短，但美国 Pro Max 需求信号仍稳健，高端机需求具有韧性。高端 iPhone SKU 同比定价提升约 10%，收入驱动更偏向 ASP；供应商削单及基础款发布时间变化可能促使近期季度销量预测重新分配，但不足以动摇整个产品周期。 时点：2026-10 第五周全球 iPhone 18 Pro/Pro Max 等待时间降至 14/23 天；2027-01 基础款预计次年年初发布。
高盛认为压缩业务供需与定价仍强，发动机交付周期较长反映结构性供给缺口，行业紧平衡有望延续至本十年末。润滑油成本及四季度电力设备离线令全年EBITDA预测小幅下修，部分部署收入推迟至2028年。重大电力合同进展预计在2026年末至2027年一季度更集中；高盛预计2025至2030年EBITDA复合增长16%。 时点：2026-12 重大电力合同进展预计更集中；2028-01 部分部署收入推迟至2028年。
野村称，中国第三季度GMV同比增长25%至30%，同店增长为高个位数；美国第三季度GMV增长约20%，9月超过30%且同店转正。更宽敞的改造门店、IP合作及新品到货推动销售改善，YOYO前九个月销售突破10亿元并覆盖53国。野村预计门店重新定位和自营IP转型压缩2026年利润率，盈利增长疲弱仍是担忧，因此维持中性评级。 时点：2026-09 中国第三季度GMV同比增长25%至30%，同店增长为高个位数；2026-09 美国9月GMV同比增长超过30%，同店销售转正；2026-10 国庆假期GMV增长20%至25%，同店增长为低个位数。
报告认为，12月季度云EBITA有望首次覆盖AI模型及应用亏损，验证AI资本回报；这一判断依赖云收入增速超过55%、利润率超过15%。电商利润预计趋稳，即时零售亏损收窄；年度现金流预计改善，但高资本开支、折旧先行和投产延迟仍制约现金回报。
瑞银认为零售毛利率与履约效率改善、业务组合优化和补贴效率提升，有望抵消研发费用增加，令零售营业利润率大体稳定。外卖持续减亏及新业务投资克制，支持2027年盈利修复和7%—8%股东回报。瑞银仍下调2026—2028年每股盈利预测，并指出三季度非GAAP净利润预计低于共识3.6%。 点名公司：Ceconomy。 时点：2026-11 Ceconomy潜在收购据报接受监管审查，或形成催化剂；2027-01 预计2027年外卖进一步减亏约40%—50%。
伯恩斯坦认为SAP的迁移引擎仍稳健，约43%的ECC客户尚未迁至S/4，多年转换空间仍在，但维护延长和实施复杂度降低了客户紧迫性。AI价值主要集中于数据管理、迁移支持和核心财务，可能强化SAP业务编排层的战略价值；独立合同增值、生产付费使用及毛利贡献尚缺财务证据。报告认为，2027年投资逻辑取决于CCB增长能否转化为收入，以及云收入和毛利能否抵消传统维护收入流失与AI投入。 时点：2026-10 验证CCB增长能否接近24%共识、云转化及云毛利率恢复。
伯恩斯坦以2031年EBITDA为估值基础，并认为2028年盈利无法体现轨道数据中心价值，因此估值依赖远期业务兑现。快速复用是轨道数据中心目标的关键条件；第15次发射尝试双级捕获、第16次可能复用两级，将提供重要验证。 时点：2026-11 第15次星舰发射，目标同时捕获助推器和第二级。
伯恩斯坦认为，Airbnb掌握的搜索、浏览、收藏、交易和库存数据可支持动态定价，渗透率从约40%升至70%后，房东收益增加10%的情景对应平台收入增益约2.9%，报告认为约3%更合理。付费工具和提高抽佣率也提供潜在变现空间，但相关收费情景尚未实施。报告认为平台可进一步延伸至物业运营服务，增强房东黏性和房源质量，并降低AI削弱分销优势的影响。
瑞银认为，HBM5可能采用单次插入而非全堆栈混合键合，且配置低于20层，键合步骤和设备需求可能减少。逻辑与光子应用虽有增长，但瑞银认为市场低估TSMC及Intel现有产能，技术渗透不一定带来相应新增设备订单。非混合键合业务2026—2028年收入复合增长约21%，仍不足以抵消混合键合业务弱于预期。中国先进封装需求仍强，主要与华为和寒武纪的2.5D建设有关，也可能涉及中际旭创的光子die attach需求。 点名公司：TSMC（现有产能）、Intel（现有产能）、华为（2.5D建设）、寒武纪（2.5D建设）、中际旭创（光子die attach）、ASML（新进入者）。 时点：2026-10-22 Q3业绩关注订单落差及HBM采用预期更新；2028-01 瑞银预计HBM5小批量采用混合键合；2029-01 瑞银预计HBM5混合键合明显放量。
高盛认为回流、融资传导及设备更新支持工具需求中期复苏，生物工艺订单转收入和并购协同也可能提供支撑，但需2027年指引验证。三季度需求增速放缓符合现有指引，工业增长加速与生物医药资本开支拖累、学术端下降13%并存。诊断公司受保险覆盖、MRD渗透率及检测ASP改善支撑，但报销、临床效用、竞争和客户续约仍带来不确定性。 点名公司：TMO（生命科学工具）、DHR（工艺设备）、WAT（生命科学工具）、Agilent（仪器）、Sotera、Bruker（仪器）、MTD、Revvity（筛选）。 时点：2026-12 WAT年底成本协同年化水平及并购业务增长加速；2026-07 CAI下半年放量及销售团队成熟度验证；2026-12 TEM阿斯利康合同到期，续约情况影响客户集中风险。
报告称，2026年9月北美数据中心规划容量为456.2GW，在建容量为79.9GW，按现有速度消化规划需13.3年。BTM占当月新增规划容量的56%，但BTM在建容量为15.4GW、总体环比持平，规划增长不能等同于即时投运增长。与此同时，搁浅容量升至51.7GW，邻避阻力及州级限制增加项目落地风险。 点名公司：ETN、PWR、VRT、Ferguson、Amazon（云厂商）、Google（云厂商）、Nscale（Neocloud）、Crusoe（BTM项目）。 时点：2026-11 11月州长选举可能扩大州级政策风险覆盖。
三季度运价上涨和需求韧性推动近期盈利预测上修，但亚洲拥堵缓解、红海通航恢复及新船交付可能释放运力。船舶订单占现有船队比例接近45%，报告预计结构性供给增长压制2027—2028年运价和盈利。报告维持马士基、赫伯罗特及ZIM低配，并分别将2027年末目标价上调至12,000丹麦克朗、90欧元和22美元。 点名公司：马士基（集装箱航运）、赫伯罗特（集装箱航运）、ZIM（集装箱航运）。 时点：2027-06 报告预计2027年下半年新船交付明显加速。
高盛认为海湾出口恢复、供应适应和需求损伤将推动市场从2026年四季度转为过剩，令油价逐步回落。低库存、全球补库及基础设施和航运风险使近期风险溢价消退较慢，近期风险净偏上行。供应恢复受阻时，2027年Brent均价可能约125美元；恢复更快时可能降至60多美元。 时点：2026-10 全球市场预计由短缺转为过剩；2027-09 中东产量预计于2027年下半年恢复战前水平；2027-10 需求冲击缺口预计约80%于四季度消退。
瑞银认为，英伟达需求仍明显超过供给，土地、电力和机房约束正成为AI扩张瓶颈，开源与企业AI及GPU融资可能拓宽需求和建设资金来源。美光节点迁移位元增益递减、HBM与ECC需求限制行业位元供给增长。ADI工业业务尚未恢复至前期峰值，数据中心电源机会带来增量收入空间；瑞银称其为本次会议中增量最乐观的公司。 点名公司：英伟达（AI基础设施）、美光（存储芯片）、ADI（模拟芯片）。 时点：2027-01 英伟达管理层称即使2027年出现70%至100%高增长情景，需求也足以消化供给；2027-01 瑞银认为美光2027年初可能披露更大回购授权。
报告认为，9月AI与半导体推动动量反弹，MSCI World Q-Score多空收益为3.64%，价格与盈利因子贡献为正，质量与估值为负。长端收益率上行及央行鹰派增加谨慎情绪，区域表现分化；报告介绍的Q-Score以估值、盈利与情绪、动量、质量四类因子衡量个股超额收益倾向。
瑞银认为1.6T及更高速率升级可能提升TIA和驱动器毛利率，整体毛利率未来数年可能接近70%。瑞银预计Semtech 2028日历年EPS约10美元，高于卖方共识；投资者长期模型预期约12至13美元。美光回购后续或追加，英伟达拟投资d-Matrix以拓展第三方推理芯片生态。 点名公司：美光、NVIDIA（推理芯片生态）、d-Matrix（推理芯片）、Marvell（TIA）。
野村称，10月5日至9日美国资产基金外资净流入35.38亿美元，较前周11.31亿美元增加，其中股票基金流入29.33亿美元、债券基金流入6.05亿美元。报告将流入增强置于美股表现领先的背景下，并指出截至10月9日美国股票基金月内流入已超过9月全月。新兴市场ETF转为净流入，但其前周流出金额在摘要与正文、表格间存在口径冲突。
高盛认为长上下文和KV缓存增长使AI推理面临带宽与容量双重约束，HBF、XL Flash及zNAND-O等NAND技术有望扩大上下文长度并降低系统成本。HBF与HBM混合架构可提高GPU利用率，示例中每千tokens/s成本下降32.69%，但不同技术路线的性能、封装和应用市场不同，现阶段尚无法判断哪种方案率先商业化。HBF较高的晶圆消耗可能延长NAND紧缺周期，写入带宽、耐久度、功耗和制造成本仍制约普及。 点名公司：闪迪（NAND）、三星（存储）、美光（存储）、SK海力士（存储）、英伟达（加速器）、博通（加速器）、AMD（加速器）、铠侠（NAND）。 时点：2027-01 高盛预计HBF商业样品开始出货；2026-12 铠侠计划送样超过1,000万IOPS产品；2027-01 铠侠计划送样1亿IOPS第二代产品。
报告认为AI颠覆担忧压低消费互联网估值，但盈利预期仍在上修，板块可能因AI防御性与受益者认知变化而分化反弹。修复路径包括Uber兑现自动驾驶里程碑、Wayfair收入增速提高，以及DoorDash和EBAY利润率或现金流超预期。资金轮动和利率稳定可能提供帮助，但单靠低估值或利润率改善未必足以推动重估。 点名公司：DASH（配送平台）、UBER（网约车平台）、CART（电商平台）、W（电商）、Wayfair（电商）、EBAY（电商平台）、DoorDash（配送平台）、Uber（网约车平台）。 时点：2027-01 Uber及合作伙伴兑现关键自动驾驶上线与无人驾驶里程碑；2027-01 Wayfair收入增速预计由高个位数提高至约10%；2027-01 DASH与EBAY的2027年利润率表现，EBIT超预期可形成催化。
报告认为，AI服务器和先进封装需求增长拓宽自动化装备空间。鸿仕达的SOCAMM服务器内存封装设备已向中国台湾客户批量出货，并为其独家供应；TIM2服务器散热点胶设备与其协同应用于服务器L6核心制程。报告预计泛半导体业务增长及相关设备交付将推动公司中长期业绩提升。 点名公司：英伟达（算力厂商）、华天科技（芯片封测）、矽品科技（苏州）有限公司（芯片封测）、渠梁电子有限公司（芯片封测）、立讯精密（客户）、富士康（客户）、台郡科技（客户）、鹏鼎控股（客户）。 时点：2026-01 SOCAMM2预计开始量产；2026-09 VeraRubin预计Q3首批交付、Q4规模量产。
报告称，欧伦电气2022—2025年营收和归母净利润保持增长，2025年境内家用除湿机销量占比约19.67%。公司募投扩产除湿机和空气源热泵，并拓展IDC、液冷温控业务；相关业务目前处于研发和小批量试点阶段。报告据此预计2026—2028年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“增持”评级。 点名公司：中国人寿（客户）、百度（客户）、格力电器（竞争对手）、海信家电（竞争对手）、美的集团（竞争对手）、德业股份（竞争对手）、欧圣电气（竞争对手）、英维克（可比公司）。
东吴证券认为，垃圾焚烧企业可受益于国补回款、资本开支下降、供热与炉渣价值提升及出海，现金流和分红能力有望改善。生态环境基准体系建设和环卫新能源渗透率提升，或释放检测治理及设备需求；报告重点推荐多家环保公司，并建议关注其他标的。 点名公司：紫金龙净、高能环境（危废资源化）、赛恩斯（危废资源化）、瀚蓝环境（垃圾焚烧运营）、绿色动力环保（垃圾焚烧运营）、绿色动力（垃圾焚烧运营）、海螺创业（垃圾焚烧运营）、永兴股份（垃圾焚烧运营）。 时点：2026-10-06 三峰环境与中建香港联营体签订香港I·PARK2项目合约；2030-01 生态环境基准工作方案提出到2030年发布基准及技术指南30项。
东吴证券认为，《关于发展新质生产力的意见》部署能源革命与绿色低碳转型，国家能源局调度会推动新能源重大工程、价格结算和消纳工作。报告认为，电改深化有望带来电力重估，红利配置价值显著；绿电压制因素逐步缓解，水电受益于低成本和现金流，核电成长及分红提升。 点名公司：龙源电力H（绿电）、中闽能源（绿电）、三峡能源（绿电）、紫金龙净（绿电）、华能国际H（火电）、华电国际H（火电）、长江电力（水电）、中国核电（核电）。
报告认为，AI机柜功率密度上升和风冷散热受限，将推动海内外液冷需求增长。申菱环境覆盖CDU、Manifold、冷源模块、风墙等环节，并被报告列为华为昇腾液冷方案核心供应商。报告据此看好公司国内外液冷业务发展，并维持“买入”评级。 点名公司：英伟达（AI服务器）、谷歌（云厂商）、Microsoft（云厂商）、Alphabet（云厂商）、Amazon（云厂商）、Meta（云厂商）、华为（客户）、阿里（云厂商）。 时点：2027-12 预计北美新增液冷市场空间达到211.58亿美元；2027-12 预计国内冷板液冷渗透率达到47.5%；2026-09 公司9月签订约4.1亿美元海外空调制冷设备订单。
中邮证券认为，AI/ML提升药物研发效率后，节省收益可能回流研发，增加候选分子及受监管开发机会，带动临床前安评等湿实验需求。报告称，AI应用已在虚拟对照组、科学报告和数字病理等DSA业务中落地，并看好AI与NAMs对临床前安评需求的带动。报告还看好创新药、CXO及科研服务等板块，并列出设备耗材、医疗服务、中药、医药商业和原料药等方向的关注标的。 点名公司：Charles River（CRL）（临床前安评）、Lilly（药物发现平台）、信达生物、翰森制药、艾力斯、中国生物制药、科伦博泰、三生制药。 时点：2026-06 CRL加入Lilly TuneLab平台，提供非临床测试服务；2026-09-24 CRL举办Investor Day并介绍AI观点；2027-01 创新药出海项目预计读出全球III期数据或获批上市。
报告认为Optimus产能爬坡、政策扶持及国产链进展将带动人形机器人板块机会，重点关注关节总成、丝杠、灵巧手、电机、减速器、传感器和轻量化环节。全球AI算力基础设施扩张、高功率密度机柜部署有望释放液冷需求，建议关注算力托管、智算中心、电力配套及液冷核心部件。报告维持汽车行业“推荐”评级。 点名公司：特斯拉（本体）、宇树（本体）、小鹏（本体）、LG电子（冷水机组）、Air Trunk（数据中心）、光洋股份、双环传动（减速器）、新泉股份（关节总成）。 时点：2026-10-28 2026款理想i6正式上市；2026-11 理想i6国内交付开启；2027-01 宝马iX3 M60 xDrive开启预订。
先进逻辑、HBM及AI服务器需求支持TCB和SMT需求，可插拔光收发器推动近期光子设备增长，CPO与混合键合属于长期机会。公司已获C2S及C2W批量订单，12层HBM4技术挑战可能延长TCB跨代使用并支持2027年需求。收入预测不变，费用率假设下调带动净利润预测上调；高盛认为估值合理，维持中性。 时点：2026-12 管理层预计下半年光子设备收入继续增长。
高盛认为，反垄断附条件批准移除一项主要监管障碍，但交易仍待证券审核及注册。新潮社区网络可补充分众传媒的办公楼及商业点位，合并后可增加约17亿至20亿元年营收，协同收益取决于利用率、交叉销售和成本整合。消费偏弱和线上竞争压制下半年营收，增发摊薄、提价与排他权限制及商誉减值风险影响短期收益；成本控制和健康资产负债表支撑利润率与现金回报。 点名公司：新潮（社区网络）。 时点：2026-10-10 新潮收购反垄断附条件批准，交易仍待证券审核及注册。