券商深度研报· 张涵,胡天仪·· 8 天前
华鑫证券看好申菱环境液冷业务，维持买入评级
华鑫证券：深度报告：液冷全方案出海先锋，北美市场大有可为
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机构
华鑫证券
评级
买入（维持）
空间
211.58亿美元
核心逻辑
报告认为，AI机柜功率密度上升和风冷散热受限，将推动海内外液冷需求增长。申菱环境覆盖CDU、Manifold、冷源模块、风墙等环节，并被报告列为华为昇腾液冷方案核心供应商。报告据此看好公司国内外液冷业务发展，并维持“买入”评级。
点名公司
- 申菱环境301018.SZ主体系统级液冷方案看多液冷新增订单约18亿元，报告称其为华为昇腾液冷方案核心供应商
- 英伟达提及AI服务器中性报告称其平台迭代推动液冷成为主要方案
- 谷歌提及云厂商中性报告测算其液冷市场空间，并提及下一代CDU方案
- Microsoft提及云厂商中性列入北美云厂商资本开支测算
- Alphabet提及云厂商中性报告列示其资本开支及Google液冷测算
- Amazon提及云厂商中性列入北美云厂商资本开支测算
- Meta提及云厂商中性列入北美云厂商资本开支测算
- 华为提及客户中性申菱环境被报告称为华为昇腾液冷方案核心供应商
- 阿里提及云厂商中性报告称其持续加码AI算力投入
- 字节提及云厂商中性报告称其冷板式液冷导入节奏领先
- 腾讯提及云厂商中性报告称其持续加码AI算力投入
- 阿里巴巴提及云厂商中性报告列示其冷板液冷部署进展
- 字节跳动提及云厂商中性报告称其新建高功率智算集群优先采用冷板方案
- 中国信息通信研究院提及中性作为国内冷板液冷市场测算资料来源
- 中兴通讯000063.SZ提及中性报告引用其液冷技术白皮书
关键数字
- 股票代码
- 301018.SZ
- 2026H1数据服务板块营收同比增长
- 30.68%
- 2026H1液冷新增订单
- 约18亿元，为上年同期约2.3倍
- 2026年9月海外订单
- 约4.1亿美元，折合人民币约27.82亿元
- 预计2027年国内冷板液冷渗透率
- 47.5%
- 预计2026/2027/2028年归母净利润
- 3.8/7.2/10.3亿元
催化与时点
- 2027-12预计北美新增液冷市场空间达到211.58亿美元
- 2027-12预计国内冷板液冷渗透率达到47.5%
- 2026-09公司9月签订约4.1亿美元海外空调制冷设备订单
- 2026-10预计项目结转加快，带动下半年营收增长改善
风险
- 市场竞争加剧
- 原材料价格波动
- 业绩季节性波动
- 技术创新与产品迭代
来源：券商深度研报 · data.eastmoney.com