国际投行研报· 摩根大通·· 7 天前
摩根大通维持三家集运公司低配，预计运力释放令2027—2028年盈利承压
摩根大通：Container Shipping：Anchoring expectations into the 3Q26 print
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机构
摩根大通
评级
马士基、赫伯罗特及ZIM低配；ZIM减持
目标价
22美元
核心逻辑
三季度运价上涨和需求韧性推动近期盈利预测上修，但亚洲拥堵缓解、红海通航恢复及新船交付可能释放运力。船舶订单占现有船队比例接近45%，报告预计结构性供给增长压制2027—2028年运价和盈利。报告维持马士基、赫伯罗特及ZIM低配，并分别将2027年末目标价上调至12,000丹麦克朗、90欧元和22美元。
点名公司
- 马士基受益集装箱航运看空维持低配；预计2028年转亏，2027年末目标价12,000丹麦克朗
- 赫伯罗特受益集装箱航运看空维持低配；预计2028年转亏，2027年末目标价90欧元
- ZIM受益集装箱航运看空减持评级；现货运量敞口85%、租船占比90%，目标价22美元
关键数字
- 订单占现有船队比例
- 接近45%
- ZIM调整后EBITDA预测
- 2026年30.92亿美元；2027年9.56亿美元；2028年1.46亿美元
- ZIM调整后净利润预测
- 2026年10.68亿美元；2027年负5.67亿美元；2028年负12.05亿美元
- 马士基调整后EBITDA预测
- 2026年159.55亿美元；2027年89.16亿美元；2028年25.63亿美元
- 赫伯罗特调整后净利润预测
- 2026年14.11亿美元；2027年0.52亿美元；2028年负6.66亿美元
- 三季度现货运价环比涨幅
- 46%
催化与时点
- 台风季结束及红海通航恢复可能释放运力
- 2027-06报告预计2027年下半年新船交付明显加速
风险
- 订单占现有船队比例接近45%，新船交付加快而拆船有限
- ZIM有85%运量暴露于现货市场，90%的船舶依赖租赁
- 需求与运量恢复强于预期、行业拆船或闲置增加
- 租船安排改善、燃油下降、成本控制和技术应用
- 短期股东现金回报
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn