国际投行研报· 摩根大通·· 6 天前
摩根大通维持造船股增持，预计利润率提升与扩产带动2026—2028年盈利增长
摩根大通：China Shipbuilding：3Q26 preview – A seasonal breather， a margin opportunity； buy on dips
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机构
摩根大通
目标价
52元（摩根大通）
核心逻辑
摩根大通预计三季度收入受季节性和船型组合影响放缓，但中国船舶、松发净利润仍将同比增长141%、343%。四季度船型结构优化、生产加快和效率提升有望推动盈利改善，中国船舶净利率预计升至12%。松发扩产与发动机业务支持其增长预测；中国船舶的高附加值船型占比和生产率升级提供额外空间。
点名公司
关键数字
- 中国船舶三季度净利润同比增长
- 141%
- 松发三季度净利润同比增长
- 343%
- 中国船舶四季度净利率预测
- 12%
- 松发2027年末目标价
- 267元（摩根大通）
- 松发2026—2028年NPAT复合增长预测
- 56%
- 中国船舶2026—2028年调整后净利润预测
- 209.92/284.45/354.44亿元
- 松发2026年迄今全球新接订单CGT份额
- 14.8%
催化与时点
- 2026-10松发三、四期爬坡预计推动四季度收入环比增长24%
- 2026-10中国船舶四季度净利率预计升至12%，净利润环比增长21%
- 2027-01中国船舶龙门吊升级有望缩短船坞占用并加快交付
- 2027-01松发发动机年产能预计达到300台
- 中国船舶外高桥年批次或由约7—8批增至10批
风险
- 扩产执行、发动机扩张和订单转化不及预期
- 造船需求下行、人民币升值及贸易限制
- 中国船舶利润率、生产率和整合收益落空
- 夏季高温扰动生产，询单节奏较三季度高峰放缓
- 松发大涨后获利回吐，短期同等规模催化较少
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn