大公国际：光伏材料景气探底向修复过渡，2026年信用风险仍趋于扩散

核心逻辑

报告认为，光伏材料价格处于历史低位，近期上涨主要由供给端自律与政策预期驱动，需求承接不足，行业尚未形成稳固的微观景气基础。政策调控、强制性标准和市场出清有望推动景气拐点，但产能过剩、库存高企和现金流承压使修复存在不确定性。报告预计未来6～12个月风险暴露相对集中，主体信用风险将进一步分化。

点名公司

• 苏州固锝电子股份有限公司提及银浆看多2026年半年报业绩明显改善
• 杭州福斯特应用材料股份有限公司提及胶膜看多业绩明显改善；全球市占率超过50%
• 中国南玻集团股份有限公司提及光伏玻璃看空光伏玻璃业务亏损
• 河南安彩高科股份有限公司提及光伏玻璃看空光伏玻璃业务亏损
• 山东金晶科技股份有限公司提及光伏玻璃看空光伏玻璃业务亏损
• 上海爱旭新能源股份有限公司提及电池及组件分歧营收增长近40%，流动比率仅0.46
• 无锡帝科电子材料股份有限公司提及光伏银浆分歧营收正增长，净利率为-1.12%
• 弘元绿色能源股份有限公司提及组件、硅片看多样本中实现盈利，营收正增长
• 新疆大全新能源股份有限公司提及多晶硅料看空净利率为-23.34%，流动性分层中列为充裕
• 海南钧达新能源科技股份有限公司提及电池片分歧净利率为-18.56%，经营现金流已转负
• 苏州中来光伏新材股份有限公司提及组件看空净利率为-35.69%，流动负债覆盖不足
• 福莱特玻璃集团股份有限公司提及光伏玻璃看多行业减产中维持盈利，评级维持AA/稳定
• 通威股份600438.SH提及光伏主链分歧2025年归母净亏损95.53亿元；头部企业信用资质弱化但未失稳
• 天合光能688599.SH提及光伏主链分歧2025年归母净亏损70.31亿元；头部企业信用资质弱化但未失稳
• 晶科能源688223.SH提及光伏主链分歧2025年归母净亏损68.82亿元；头部企业信用资质弱化但未失稳
• 隆基绿能601012.SH提及光伏主链分歧2025年归母净亏损64.20亿元；存续债占比超过50%