国际投行研报· 瑞银·· 6 天前
瑞银维持建滔积层板、生益科技买入，看好FR4涨价及AI材料贡献
瑞银：China CCL Sector：Cycle update： raise FR4 ASP； PTFE pulled forward
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机构
瑞银
目标价
75港元
核心逻辑
瑞银认为玻纤布短缺、织机交期及产能转向AI限制传统覆铜板供给，支撑FR4涨价和毛利率提升。AI互连升级继续提高PCB材料价值，瑞银预计行业盈利周期较长，覆盖公司2025—2028年盈利CAGR为82%。生益科技的PTFE方案尚未计入基准预测，若相关方案采用，可能带来额外利润；瑞银认为CPO/NPO引发覆铜板降规的担忧过度。
点名公司
关键数字
- 生益科技目标价（瑞银）
- 209元
- 建滔2027年FR4均价涨幅及毛利率假设
- 上涨68%；44%
- FR4税前均价预测
- 2026年末383元/张；2027年6月443元/张
- 建滔2027年利润预测上调
- 31%
- 覆盖公司2025—2028年盈利CAGR预测
- 82%
- 生益PTFE方案情景额外净利润
- 2027年1.37亿元；2028年26.35亿元
- 生益PTFE方案情景增厚基准利润
- 2027年1%；2028年16%
催化与时点
- 常规FR4覆铜板继续按月涨价
- 2026-12FR4税前价格预计达到383元/张
- 2027-06FR4税前价格预计达到443元/张
- 2027-12生益PTFE方案情景利润增量提前至2027年下半年至2028年
风险
- FR4涨价不及预期，竞争者扩产缓解供应紧张
- AI玻纤客户认证延迟
- AI采用或云厂商资本开支放缓
- 关税上升及中国环保监管收紧
- PTFE设备交期长、PCB良率受钻孔及铜镀层问题限制
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn