国际投行研报· 野村·· 6 天前
野村看好高端商场复苏，偏好安踏、百胜中国及美的
野村：China consumer：High~end shopping malls saw recovering momentum in Sep
研报野村 · 看多短期立场归属于资料作者，不是本站判断
核心逻辑
渠道调研显示，9月领先高端商场同店销售和客流同比增长低双位数，中秋时点及营销活动是主要驱动。高端户外品牌、珠宝销售回暖；专家预计四季度出境分流减少、旺季客单价提升及年轻高消费会员增长。野村偏好安踏、百胜中国及美的，均标注买入。
点名公司
- 安踏受益看多野村偏好，标注买入
- 百胜中国受益看多野村偏好，标注买入
- 美的（美的集团）000333.SZ受益看多正文标注Buy，依据为行业领导地位及重视股东回报
- Amer Sports提及高端户外品牌中性始祖鸟与萨洛蒙均归属该集团
- 始祖鸟提及高端户外品牌看多9月同店销售同比增长十几个百分点的高段
- 萨洛蒙提及高端户外品牌看多9月同店销售同比增长超过25%
- 梵克雅宝提及看多9月同店销售增速高于7—8月
- 卡地亚提及看多9月同店销售增速高于7—8月
- 宝格丽提及看多9月同店销售增速高于7—8月
- 蒂芙尼提及看多9月同店销售增速高于7—8月
- 老铺黄金提及珠宝看多覆盖商场同店销售于8—9月逐步恢复，正文标注Buy
关键数字
- 9月高端商场同店销售同比
- 低双位数增长
- 9月高端商场客流同比
- 低双位数增长
- 始祖鸟9月同店销售同比
- 十几个百分点的高段
- 萨洛蒙9月同店销售同比
- 超过25%
- 国庆假期客流同比
- 中个位数增长
- 国庆后同店销售预计增长
- 高个位数
催化与时点
- 2026-10四季度旺季，预计出境旅游分流减少、冬季商品推高客单价
- 2026-099月中秋时点及营销活动推动商场销售与客流增长
- 2026-09老铺黄金在专家覆盖商场的同店销售于8—9月逐步恢复
风险
- 国庆假期客流同比增长中个位数，低于专家预期
- 国庆后同店销售预计增长高个位数
- 9月商场销售改善受中秋时点和营销推动，不宜直接视为持续需求增长
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn