国际投行研报· 瑞银·· 6 天前
瑞银认为黄金约5%回调已反映多数鹰派重定价，买入机会形成但底部未确认
瑞银：China Precious Metals：Bad news for gold has largely been priced in， the next upswing is taking shape
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核心逻辑
报告认为，9月初以来黄金约5%的回调已反映大部分鹰派政策重定价，收益率持续回落可强化反弹逻辑，但目前尚不足以确认持久底部。历史上美债收益率从高点回落期间黄金曾上涨5.9%、11.4%和14.4%，报告同时说明这不代表因果关系。报告偏好万国黄金，其次为紫金黄金、招金，并提示关注成本、生产兑现及项目进度风险。
点名公司
- 万国受益黄金看多报告偏好；关注成本、生产兑现及Gold Ridge矿山延期
- Zijin Gold Intl受益黄金看多报告偏好，仅次于万国黄金
- 招金受益黄金看多报告偏好；关注Haiyu项目进度
- 紫金黄金受益黄金看多报告偏好，仅次于万国；采用2027年20倍PE估值
- 中国央行提及中性连续购金23个月；2026年一至三季度分别购金7、33、63吨
关键数字
- 金价回调
- 约5%
- 近端支撑
- 3,990—4,030美元
- 转强确认区间
- 4,280—4,320美元
- 中国央行购金
- 连续购金23个月；2026年一至三季度分别为7、33、63吨
- 估值倍数
- 万国黄金2027年预期PE 15倍；招金10倍；紫金黄金20倍
- 同业表2027E PE
- 万国12.8倍、Zijin Gold Intl 15.3倍、招金8.9倍；对应评级Buy、Buy、Neutral
催化与时点
- 收益率持续回落将强化黄金复苏逻辑
- 守住3,990—4,030美元支撑区间
- 突破4,280—4,320美元确认技术动量改善
- 2026-1010月加息预期减弱改善风险平衡
风险
- 明确跌破4,000美元可能意味着黄金进一步调整
- 联储政策紧于预期可能令金价弱于预期
- 扩产进度不及预期；万国涉及Gold Ridge延期，招金涉及Haiyu项目进度
- 短期动量仍弱，RSI为45.2且MACD低于信号线
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn