国际投行研报· 瑞银·· 7 天前
瑞银看好LRCX与TXN经营前景，对WDC维持中性并下调目标价
瑞银：US Semiconductors and Semi Equipment SemiBytes： Earnings Previews （LRCX， TXN， WDC）
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机构
瑞银
目标价
435美元；维持买入
核心逻辑
瑞银认为设备厂商提前备货支持WFE上行及LRCX十二月季度收入预期，并维持LRCX买入。TXN工业及数据中心需求改善，产能和库存优势可能支持份额回升，模型预计数据中心收入占比上升。WDC短期盈利强劲且预测高于市场，但瑞银担忧HDD供给扩张、竞争及周期后段估值压缩，下调远期ASP和目标价。
点名公司
- LRCX受益半导体设备看多维持买入及435美元目标价，受益于AI驱动WFE上行判断
- TXN受益半导体看多工业及数据中心需求改善，产能与库存优势支持份额回升
- WDC受益HDD分歧短期盈利强劲，维持中性并下调目标价及远期ASP假设
- STX提及HDD看空报告称其与WDC利润率及估值倍数处于峰值
- UCT提及子系统供应商中性指引为设备厂商提前备货提供初步佐证
- TDK提及磁头中性WDC及STX开始向其外购磁头
- 东芝提及数据中心HDD中性报告称其寻求提高数据中心HDD竞争力
关键数字
- LRCX估值依据
- 2028年非GAAP EPS 16.79美元，约26倍PE
- TXN目标价
- 380美元；本批未披露评级
- TXN估值依据
- 2028年自由现金流147.8亿美元，24倍EV/FCF
- WDC目标价
- 由525美元下调至470美元；维持中性
- WDC 2028年非GAAP EPS
- 由56.76美元下调至53.05美元，下调6.5%
- WDC自然年2027年预测
- 收入284.53亿美元、非GAAP EPS 39.71美元；高于市场25.1%及47.9%
- TXN数据中心收入占比预测
- 由2026年12%升至2028年25%
催化与时点
- 设备提前备货支持LRCX十二月季度90亿美元收入预期
- 2026-09预计TXN第三季度收入环比增长10.7%，高于季节性
- 2026-12预计TXN第四季度收入环比下降约3.7%，优于季节性
- 2028-12模型预计TXN数据中心收入占比到2028年升至25%
风险
- HDD供需、SSD相对HDD价格及终端需求影响WDC上下行情景
- WDC将2028年每TB售价预测由23.00美元降至22.27美元
- WDC与STX利润率和估值同处高位，周期深入或导致倍数压缩
- TDK外购磁头及东芝提升竞争力可能改变HDD供给与竞争格局
- TXN数据中心需求及经营执行需兑现模型预测
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn