券商与国际投行研报：评级、目标价与核心论点
高盛认为，欧洲数据中心容量将从2025年约15GW增至2035年60至80GW，推动专用可再生能源投资。公用事业整合土地、并网与供电，每GW协议可创造约10亿至15亿欧元经济增值；Solaria的并网资源变现弹性被估算为约45%。接入申请约480GW不等于最终落地容量，新增电源建设仍是兑现关键。 点名公司：Solaria（并网资源）、PPC、Drax、Fortum、RWE。 时点：2035-12 欧洲数据中心IT容量预计达到60至80GW；2035-12 数据中心新增需求配套发电，带动可再生能源投资。
报告认为散户资金已从9月低位回升，科技ETF流入升至73分位，买盘扩展到七巨头之外及软件；但10月1日至7日流入低于周均值，修复主要由ETF贡献。策略师认为巴西指数短期仍有上涨空间，但散户对巴西上涨参与有限。第三季度盈利预期较强，FY26预期仍持续下修；银行财报前或有反弹条件，科技企业长期核电采购也支撑需求。 点名公司：PTC、NVDA、GOOGL（核电需求方）、VST（核电）、BBD、CHRW、RXO、TSLA。 时点：2027-06 CHRW收购RXO协议预计2027年上半年完成。
野村预计晶圆厂扩产与国产替代推动中国WFE市场增长，先进光刻受限则增加多重图形化、存储堆叠和先进封装对刻蚀、沉积、清洗及CMP的需求。报告看好拓荆、中微等设备公司，以及CMP材料和硅片相关机会；同时指出金额增长部分依赖AI服务器及存储涨价，产能自给率与金额口径自给率不同。 点名公司：拓荆（沉积设备）、中微（刻蚀设备）、ACM Research（清洗、电镀）、北方华创（平台型设备）、沪硅产业（硅片）、鼎龙（CMP材料）、安集（CMP材料）、屹唐股份（去胶设备）。 时点：2026-01 中国WFE市场预计2026—2030年累计需求4073亿美元；2030-01 2030年中国WFE市场预计达1035亿美元；2025-01 中国CMP材料需求预计2025—2030年年增约16%。
高盛预计锂市场从2026年短缺转为2027—2028年过剩，锂盐价格预测下调，澳洲锂股估值仍高于修订后基本面。扩产可带来产量增长和单位成本下降，但增长资本开支令多数生产商自由现金流承压、净债务增加。高盛偏好低成本且有优化潜力的IGO，警惕PLS的P2000项目风险；LTR、CXO获中性评级且对锂价较敏感。 点名公司：IGO（锂生产商）、PLS（锂生产商）、LTR（锂生产商）、CXO（锂生产商）、MIN（锂生产商）、RIO（矿业）。 时点：2026-09 九月季度关注LTR地下开采及产量爬坡；2026-09 九月季度关注CXO重启；2026-09 九月季度关注PLS进一步增产。
9月会议全体支持加息25bp至3.75–4%，多数与会者认为年底前再次加息可能适宜。高盛据8月核心PCE及近期官员讲话预计12月再加息，但认为委员会最终无需进一步收紧的可能性较大。通胀风险偏上行，AI投资和地缘政治构成压力；劳动力市场风险减弱，金融条件仍支持增长。 时点：2026-12 高盛预计美联储12月再次加息。
德银认为黄金被忽视、持仓不足且超卖，主动资金近期出现低位回流迹象，但金价若跌破每盎司4,100美元仍可能触发一轮CTA卖压。白银需求下降、二次供应增加，供应紧张逻辑减弱；数据中心需求不足以显著改变白银或铂金总需求判断。金属CTA仓位分化，精炼扩张也可能加剧原料争夺。
高盛认为三期、四期投产将使产能增加约97%，并假设2027年中达到满负荷、全球产能份额升至11%。高价值船型拓展和船用发动机交付增长预计推动利润率提升，2026—2028年净利润预测显著高于市场共识。报告认为老船更新支撑造船周期至2032年；若2028年后不再扩产，盈利或温和回落。 点名公司：恒力重工（造船、船用发动机）。 时点：2026-12 三期两座船台预计运营；2027-01 四期两座干船坞预计投产；2027-06 假设四期达到满负荷。
高盛认为，LATR模式带来快速上新和低库存，现金余额及自由现金流支撑估值。关税、油价和运费压力预计拖累2026年盈利，随后收入增速和调整后净利润有望在2027至2028年恢复。新兴市场渗透、品牌扩张及本地履约提供增长空间；盈利恢复仍受关税、监管、履约与营销成本影响。 点名公司：Temu（电商平台）。 时点：2027-01 预计收入增速及调整后净利润恢复；2027-03-01 主要上市前投资者锁定期届满；2027-01 法国广告限制实施。
德银认为，Helix与GEN的测试表现显示零样本、少样本泛化和学习效率有所进步，世界模型也扩展了机器人仿真能力。与此同时，Optimus计划增产，报告点名拓普、三花、均胜已获订单；但手部制造、耐久性、芯片存储和任务泛化仍制约规模部署。 点名公司：Helix（模型）、GEN（模型）、Astra（动作模型）、Agility（机器人本体）、Atlas（世界模型）、AMD、World Labs（世界模型）、Tesla（机器人本体）。 时点：2026-12 Optimus年底目标周产约千台；2026-12 供应商调研预计Optimus年底周产超过2,000台；2027-06 Digit 5预计上半年北美早期开放。
高盛预计三季度收入1.37万亿韩元、营业利润率44.7%，认为美国设施贡献有望支持全年增长指引上端。大型药企外包需求受供应链多元化和双供应商采购支撑，但新增合同仍需验证2027年增长。高盛认为大型订单转化、六号工厂公告、劳资问题解决与PolyPeptide整合将影响重估，同时汇率逆风和潜在罢工压制预期。 点名公司：PolyPeptide。 时点：2026-11 11月初配股时间表前市场可能保持谨慎；2026-10-26 工会宣布自10月26日起罢工三周。
高盛认为，一季度以来加速的半导体与AI资本开支需求足以抵消中国电池行业前景对IAB业务的拖累。日本市场环境及提价支撑盈利，并将FY3/27至FY3/29营业利润预测平均上调5%。报告以低于FA行业及历史均值的估值作为看多依据。
报告认为刻蚀技术、客户基础和国产化支撑中微公司提升市场份额，先进节点及无EUV路线也增加刻蚀与沉积需求。沉积、CMP、检测等新品类预计扩大可服务市场约82%，装机增长则带动备件、升级和服务收入。客户集中、资本开支波动、关键零部件供应和竞争可能约束交付与利润兑现。 点名公司：长鑫科技（存储客户）、北方华创（刻蚀设备）、Piotech（PECVD/ALD）、ACM Research（PECVD/ALD）、Hwatsing（PECVD/ALD）、Lam（设备服务）。 时点：2026-01 预计中国晶圆厂设备市场增长27%至554亿美元；2030-01 预计中国晶圆厂设备市场达到1,035亿美元。
高盛认为，AI资本开支带来的收益已兑现，业绩超预期推动市场一致预期显著上修。报告预计二季度营业利润1,990亿日元、利润率53.7%，并认为当日发货有助于应对供给约束、兑现需求。高盛将FY3/27至FY3/30营业利润预测平均上调约1%，重申买入。
高盛认为，结构改革与数据中心BBU/CBU增长共同推动盈利，松下凭借电池、电容技术及客户关系巩固优势，并优先投资高ROIC的AI业务。堪萨斯产能可转用于BBU，MEGTRON扩产有望提升规模；Blue Yonder改善仍不足。 点名公司：Blue Yonder、全球同业。 时点：2026-12 拟在十二月IR日披露解决方案业务及管理转型思路。
高盛称第四代Robotruck的ADK物料成本较上一代下降70%，有望降低每公里运输成本并支持商业化。公司维持2026年底3,500辆Robotaxi目标，并推进多哈、萨格勒布业务。高盛认为区域车队爬坡和产品组合变化压低近期收入与毛利率预测，长期增长依赖向软件解决方案转型。 点名公司：GAC Commercial Vehicle（商用车合作方）。 时点：2026-09 第四代Robotruck发布；2026-12 公司维持年底3,500辆Robotaxi目标。
金元证券认为，伯特利已覆盖制动、转向、悬架线控底盘三轴，WCBS规模量产、EMB进入量产交付，转向与悬架业务持续拓展。新能源汽车渗透率提升及L3政策、强制性国标落地，带动对冗余线控产品的需求；公司定点储备、功能安全能力和客户响应有望使其受益于国产替代及单车价值量提升。报告预测高附加值业务占比提升将推动收入增长及盈利修复，并给予首次覆盖“增持”评级。 点名公司：豫北转向（转向）、拓普集团（可比公司）、德赛西威（可比公司）、科博达（可比公司）。 时点：2026-05 首个EMB项目实现量产，首条量产线第1万件产品下线。
报告认为，低轨卫星组网和可重复使用火箭提升批量制造、快速迭代、减重降本需求，增材制造的复杂结构一体成形、轻量化和缩短周期能力与之匹配。材料、装备、工艺及检测协同验证，有助于把打印能力转化为航天构件的合格交付。国产化、设备升级及AI赋能被认为将推动工程化应用和渗透率提升；报告同时指出，大批量、超大尺寸及高疲劳部件仍需谨慎验证。 点名公司：铂力特（设备+粉末+打印件）、华曙高科（设备+航天构件）、斯瑞新材（铜合金粉末+增材件）、有研粉材（上游耗材）、飞沃科技（发动机零部件）、锐科激光（光纤激光器）、金橙子（扫描系统）、IPG（激光器）。 时点：2026-09-01 智神星一号首飞成功，相关3D打印部件完成真实太空飞行工况验证；2026-08-19 朱雀三号遥二成功入轨并完成一子级陆地垂直回收；2026-12 天龙三号遥二复飞（预计）。
报告认为，多模态技术迭代提升视频稳定性与连贯性，使AI制作长内容成为可能。AI短剧供给、平台投入和用户注意力增长，为产业发展提供基础；内容形式向长剧和电影演进，可由广告变现拓展至会员、票款及IP衍生品等用户直付。报告判断，IP版权方和AI工具方收入确定性较高，平台与出品方收入弹性较大，并将持续跟踪长内容备案和市场反响。 点名公司：阿里（平台）、腾讯（平台）、字节（平台）、阅文集团（IP版权方）、中文在线（IP版权方）、掌阅科技（IP版权方）、昆仑万维（AI工具方）、捷成股份（AI工具方）。 时点：2026-10 AI影视长剧、电影进入密集验证期，跟踪备案过审及长内容留存；2026-10-23 博纳影业出品《三星堆：未来往事》定档上映；2026-09 腾讯视频计划上线全流程AI长剧。
报告认为国内外肉牛及原奶景气有望共振上行，牧业大周期或反转。厄尔尼诺增强可能带来农产品周期性供给收缩；生猪产能调控有望改善头部企业现金流。禽类供给波动有限，需求复苏及饲料龙头的技术服务优势被视为板块修复支撑。 点名公司：现代牧业（牧业）、隆平高科（种植链）、华统股份（生猪）、牧原股份（生猪）、温氏股份（生猪）、天康生物（生猪）、神农集团（生猪）、立华股份（禽）。
国内存储、先进逻辑需求及设备国产化支撑长期增长。ICP刻蚀、ALD和先进封装设备进入客户导入或批量交付阶段，扩大产品覆盖。产品扩张与研发投入推高费用，2027—2028年净利润预测下调，但报告上调收入预测并上修2029—2031年EPS。
国金证券认为，微软Quine、斯坦福Virtual Biotech和罗氏Lab-in-a-Loop正推动AI从单点模型走向多Agent协同和实验闭环，竞争重心转向完整研发系统的持续迭代。艾博mRNA编码TCE、长效眼科药物和TIL疗法显示创新疗法向更深机制、给药便利性和商业化验证推进。欧美监管提速、数字平台升级及跨国药企在美国扩建制造产能，进一步作用于研发、临床和制造环节。 点名公司：微软（AI研发）、Broad Institute（科研合作）、Google DeepMind（AI生物安全）、斯坦福大学（多Agent研发）、罗氏（药物研发）、拜耳（制药基地）、艾博生物（mRNA TCE）、诺华（授权方）。 时点：2026-09-15 FDA启动加速IND试点，引入模块化滚动审评；2026-09-28 MHRA将符合条件的I期试验首次审评缩短至18天；2026-12 Kodiak计划提交Zenkuda生物制品许可申请。
东吴证券认为，VAX-31三期顶线阳性且覆盖率高于已上市疫苗，后续临床读出和BLA申报是催化。艾博生物与诺华达成授权，研报认为ABO2203的早期安全性及药代特征有望缓解TCE相关CRS。研报还认为，AI药物发现投入正向实验端传导，基因合成、蛋白表达、体外验证、模式动物及建库测序等上游环节有望受益。 点名公司：Vaxcyte（疫苗）、辉瑞（疫苗）、默沙东（疫苗）、艾博生物（mRNA-TCE）、诺华（药企）、康泰生物（疫苗）、长春高新（疫苗）、康希诺（疫苗）。 时点：2027-06 VAX-31另两项三期临床结果预计读出；2028-06 公司预计递交VAX-31的BLA；2027-03 礼来计划向FDA提交retatrutide生物制品许可申请。
报告认为，特斯拉Optimus产能爬坡、国产机器人催化及核心零部件需求，为人形机器人产业链带来订单增长机会。FSD入欧加速、Cybercab商业化和Semi量产交付，推动智能驾驶与商用车电动化需求释放。全球AI算力基础设施扩张和高功率机柜部署，则有望带动液冷需求。报告建议优先关注相关产业链标的，并维持汽车行业“推荐”评级。 点名公司：英伟达（投资方）、Figure AI（人形机器人）、AMD（AI芯片）、World Labs（空间智能模型）、特斯拉（整车/机器人）、上纬启元（个人机器人）、永达汽车（门店运营）、LG电子（液冷）。 时点：2026-12 AMD收购World Labs，预计完成交割；2027-06 特斯拉得州机器人厂有望进入大规模量产；2026-10 FSD（监督版）欧盟型式批准被8个欧洲国家接受。
高盛估计中秋国庆全国白酒动销同比下降约10%—15%，较2024年下降约30%以上，华东商务、礼赠及团购需求受政策压力影响。控货和按需补货改善部分渠道库存，但批价整体偏弱，需求复苏尚缺乏支持。飞天茅台表现突出，五粮液部分区域有韧性，国窖、汾酒及洋河承压；高盛列出的新品、刺激政策、批价稳定和库存消化属于上行条件。 点名公司：贵州茅台（白酒）、泸州老窖（白酒）、山西汾酒（白酒）、洋河股份（白酒）、古井贡酒（白酒）、酒鬼酒（白酒）、五粮液（白酒）、今世缘（白酒）。
高盛得州门店走访显示节日SKU增加、价格正常化，DFW人口增长带来份额提升机会，支持销售与价值主张。KS品牌表现良好，关税退款用于降价，支付和药房取货流程改善；高价值Executive会员组合被认为更有利于续费。 点名公司：Citi（联名信用卡）。
伯恩斯坦认为，LEAP和GTF新一代叶片渗透及自动化将提升发动机产品的复杂度、定价和利润率。数据中心电力需求、燃机新机生产及存量机组高负荷运行推动IGT增长，叶片定期更换也带来售后需求。航空提产和新机及新一代发动机售后进一步支撑增长；SpaceX自建叶片近期威胁有限，但GE收购CPP可能在2030年后削弱议价能力。 点名公司：SpaceX（燃气轮机）、GE（发动机）、CPP（叶片）。 时点：2027-07 GE收购CPP预计完成。
德银基于5分钟数据及格兰杰检验认为，美股和美国利率仍是高频外汇的重要驱动，但影响略有减弱；美股当前驱动14个货币。油与铜的连接增强，油在过去三个月95%的交易日驱动EUR/NOK。新兴市场股票的领先预测作用较弱，但在同步相关网络中是重要枢纽；USD/CNH与美股、美国利率和油存在显著预测连接，报告未给人民币明确升贬值判断。
Google协议覆盖约3.59GW核电，包含890MW增容和2,700MW现有容量，推动CEG核电PPA覆盖率达到28%。按公司敏感性测算，潜在FCFbG增益为4.49亿至11.67亿美元，占高盛2030年预测的5%至14%，但实际电价未披露，区间并非已确认收益。高盛认为签约进展或改善IPP情绪并支持估值重估，仍取决于PJM监管、电价及数据中心需求。 点名公司：Google（客户）。 时点：2026-10-12 PJM IRAS裁决，方向未明确。
报告认为市场低估已装机队带来的长期服务收入，传统电力服务是估值的主要贡献者，HA机队扩张则提供增长。基准模型估算传统服务净现值949.29亿美元、HA服务净现值325.29亿美元，电力服务总价值约占当前EV的35%—50%。模型结果依赖利润率、现金流代理和贴现率等假设。 时点：2040-12 HA年末装机预计由156台增至526台；2030-01 预计2030及2040年代年服务收入可超过80亿美元；2030-12 收入及调整后EBITDA预计增至822.54亿及209.94亿美元。
高盛认为Gong凭借客户上下文、AI运行框架和操作界面形成收入智能优势，并从收入洞察拓展至销售执行。ARR增长、净美元留存率和多产品客户表现支持扩张；后续要看新品采用能否持续推动留存与扩张。Salesforce和HubSpot仍是前台基础，积分变现取决于AI实际成果，智能体与应用界面预计长期并存。 点名公司：Salesforce（前台软件）、HubSpot（前台软件）。
美银认为工具及服务提价、投入成本增幅较低和设备出货增加，将推动 ASML 2028 年收入、EPS 分别上修 8.7%、13%。DRAM 光刻强度提高及 AI 需求支撑长期增长；低 NA EUV 出货预计升至 120 台，增量依赖生产流程调整和关键供应商交期缩短。 点名公司：Zeiss（关键供应商）。 时点：2028-01 低 NA EUV 出货预计升至 120 台；2030-01 AI 和更强行业需求可能推动公司 2030 年目标上行。
报告认为数据中心及孤岛式供电需求可推动 Bloom Energy 拓展表后市场之外的增长，Ameren 招标和 Virginia 容量规划提供公用事业市场机会，但目前尚非公司订单。800V 直流供电和高浓度尾气碳捕集构成长线机会，广泛部署预计在 2030 年代。Fremont 扩厂体现需求信心，增长兑现仍需订单、签约和制造产能进展验证。 点名公司：Ameren（公用事业）、NVIDIA（数据中心）、Dominion（公用事业）。 时点：2027-01 NVIDIA计划自2027年在Kyber架构采用800V DC；2029-01 Ameren计划新增500 MW燃料电池容量；2030-01 800V直流预计在2030年代广泛部署。
航空售后、老龄机队及防务平台订单支持需求，高盛预计导弹扩产和公务机平台合作提供长期增量。关键供应商瓶颈限制订单转化为收入，公务机敞口及原装设备放量也可能压制利润率。高盛认为估值重估仍需经营改善证据。 点名公司：庞巴迪（合作方）、RTX（导弹）、LMT（导弹）、波音（飞机制造）、空客（飞机制造）。
美银认为AI潜力、科技股乐观情绪和FOMO仍压过宏观逆风，低广度可以伴随泡沫继续形成。结构性产品对冲供给压低长端波动率，多项指数接近Vanna峰值，因此报告讨论卖长端波动率融资短端多Gamma。报告同时提示跨资产压力上升及局部泡沫风险，建议结合基本面、估值和仓位判断，并将高BRI作为增加保护的提示。 点名公司：INTC、AMD、TSM、AVGO、AAPL、UCG、BNP、RHM。 时点：2026-10-05 QQQ 11月775—825看涨价差，报告列示10月5日开仓；2026-09-14 QQQ 10月730看涨期权，报告列示9月14日开仓；2026-09-01 SPX下敲出看跌期权对冲中期选举风险，列示开仓日。
摩根士丹利认为，CEG与谷歌的协议覆盖890MW新增核电和2,700MW现有容量，按约80美元/MWh估算可增加约2.50美元每股盈利及约8亿美元增长前自由现金流。CEG仍有120TWh以上核电可签约，作者预计2027年签约加速，并认为新增燃气、储能或现场供电可与现有电厂及共址数据中心结合。作者也看好独立发电商，认为其价格未计入后续签约增量，并可受益于ERCOT电价及数据中心需求。 点名公司：谷歌（客户）、Talen Energy（独立发电商）、Vistra（独立发电商）、VST（独立发电商）、TLN（独立发电商）。
高盛将 OXY 由中性上调至买入并纳入确信名单，认为其估值有吸引力：2027—2028 年平均 FCF 收益率约 13%，高于油气同行约 11%。结构性降本、资本效率提升及先进采收预计推动现金流改善；高盛预计公司在 2030 年前实现 34 亿美元年度可持续现金流改善，再投资率维持 40%—45%。现金优先用于降债及潜在优先股赎回，显著股东回报拐点预计在 2029 年后。 时点：2027-10 达到未来 12 个月本金债务 100 亿美元目标；2029-08 潜在优先股赎回；2030-12 实现年度可持续现金流改善。
高盛认为2026—2032年累计新订单需求为5.59亿CGT，其中52%来自老龄船替换，支撑行业景气延续至2032年。中国船厂扩产及成本优势推动订单份额提升，订单覆盖仍超过三年。高价订单支撑扬子江利润率，恒力扩产有望推动松发扩大份额；但2027—2029年船价预计温和回落，低价订单交付阶段盈利可能承压。 点名公司：松发股份（船厂）、恒力重工（船厂）、扬子江（船厂）、船舶集团（船厂）、中远海运重工（船厂）。 时点：2026-12 IMO实施方案若获通过，环保订单贡献或有上行空间；2027-01 恒力全球产能份额预计升至11%；2028-01 中国全球造船产能占比预计升至66%。
报告认为，Google交易包括890MW核电增容的20年PPA和2,700MW现有核电的15年供电协议，兼顾增长与收入稳定性。PJM容量紧张、新建电源需3至5年，报告认为CEG现有机组及增容具备供给优势。报告以分部加总估值给予核电业务更高倍数，并维持跑赢大市评级；合同定价与盈利贡献尚未披露。 点名公司：Google（客户）。 时点：2028-01 首批核电增容预计实现。
投资者日显示，AI定制硅机会从XPU扩展至网卡、内存扩展、存储控制器等环节，互连布局覆盖多层架构及1.6T、3.2T光方案。高盛平均上调EPS预测13%，首次预测FY2030/31 EPS为21.80/30.95美元。报告认为长期增长目标依赖AI资本开支和运营杠杆，但订单时间与规模可见度不足，仍需执行和量产证据。 时点：2030-01 高盛首次引入FY2030 EPS预测21.80美元；2031-01 公司提出FY2031收入复合增速55%—60%、EPS约30美元目标。
高盛预计全球锂市场2026年四季度趋于平衡，2027年和2028年分别出现8%和18%过剩。补库需求放缓抵消EV和ESS终端需求增长，表观需求增速预计降至2027年的1%和2028年的负1%。中国、非洲及澳洲扩产推动供应增长；高盛将中周期锂价下调至1.4万美元/吨LCE，并维持对2027—2028年价格的谨慎观点。 点名公司：紫金矿业（锂矿）、华友钴业（硫酸锂加工）、赣锋锂业（锂矿）、天齐锂业（锂矿）。 时点：2026-10 全球锂市场四季度预计趋于平衡；2026-12 江西多数停产矿预计完成采矿证增列锂审批；2027-01-01 津巴布韦计划禁止锂辉石出口。