国际投行研报· 高盛·· 11 天前
高盛看好造船景气延续至2032年，重点买入松发、扬子江
高盛：GLOBAL SHIPBUILDING：2027 outlook： should capacity expansion be a concern now？
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机构
高盛
评级
高盛给予松发股份买入评级
目标价
松发股份300元，12个月目标价；表列上涨空间40%
核心逻辑
高盛认为2026—2032年累计新订单需求为5.59亿CGT，其中52%来自老龄船替换，支撑行业景气延续至2032年。中国船厂扩产及成本优势推动订单份额提升，订单覆盖仍超过三年。高价订单支撑扬子江利润率，恒力扩产有望推动松发扩大份额；但2027—2029年船价预计温和回落，低价订单交付阶段盈利可能承压。
点名公司
- 松发股份603268.SH受益船厂看多重点买入；主要资产恒力重工，受益于扩产和造船景气
- 恒力重工提及船厂看多扩产后预计2027年全球产能份额达11%
- 扬子江受益船厂看多集装箱船高价订单支撑利润率；目标价上调至6.0新元
- 船舶集团提及船厂中性被列为中国明确点名的扩产参与者
- 中远海运重工提及船厂中性被列为中国明确点名的扩产参与者
关键数字
- 评级
- 高盛给予扬子江买入评级
- 目标价
- 扬子江6.0新元
- 累计新订单需求
- 2026—2032年5.59亿CGT，更新需求占52%
- 新船价格指数
- 2029年低点178，较2024年峰值下降6%
- 订单预测上调
- 2026年49%、2027年34%
- 扬子江EBIT利润率
- 2026—2028年预计维持33%–34%
催化与时点
- 2026-12IMO实施方案若获通过，环保订单贡献或有上行空间
- 2027-01恒力全球产能份额预计升至11%
- 2028-01中国全球造船产能占比预计升至66%
- 2030-01船价指数预计触底后回升
- 2032-01船队更新支撑造船景气延续至2032年
风险
- 扩产过快、交付延迟、钢价上涨或船价下降削弱利润
- 人民币升值及新船ASP低于预期
- IMO净零框架讨论延长，环保订单贡献下修
- 美国针对中国建造船舶的监管风险
- 2026年8月全球新船订单量环比下降29%
- 扬子江9月大型报道订单尚需生效，订单簿集中于集装箱船
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn