国际投行研报· 高盛·· 11 天前
高盛维持松下控股买入：BBU/CBU增长与结构改革推动盈利
高盛：Panasonic HD （6752.T）： Conf. takeaway （CFO）： BBU CBU contributions add to structural reforms. Expectations for further corporate
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机构
高盛
评级
买入
目标价
6,300日元；十二个月目标价
空间
4,668日元；+35.0%
核心逻辑
高盛认为，结构改革与数据中心BBU/CBU增长共同推动盈利，松下凭借电池、电容技术及客户关系巩固优势，并优先投资高ROIC的AI业务。堪萨斯产能可转用于BBU，MEGTRON扩产有望提升规模；Blue Yonder改善仍不足。
点名公司
- Panasonic HD主体电池、BBU/CBU看多高盛覆盖标的；报告称其在BBU/CBU市场占70%至80%份额
- Blue Yonder提及中性独立盈利改善中，但集团资本效率仍不满意
- 全球同业提及中性作为MEGTRON产能规模比较对象
关键数字
- 估值口径
- FY3/28E的10.5倍EV/EBITDA
- BBU/CBU市场份额
- 70%至80%
- 电芯占BBU成本
- 不足20%
- CBU目标利润率
- 不低于BBU
- BBU主力业务时间
- 未来三至五年
催化与时点
- 2026-12拟在十二月IR日披露解决方案业务及管理转型思路
- MEGTRON力争在FY3/29后半期追上同业规模
- 未来三至五年BBU仍是主力，CBU作为增量业务
风险
- AI竞争、EV需求疲弱及改革执行风险
- Blue Yonder盈利改善不足，销售不及预期或贴现率上升可能带来减值风险
- 部分客户采用中国及LFP产品
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn