国际投行研报· 野村·· 11 天前
野村看好中微公司刻蚀领先与平台扩张，预计2025—2028年收入复合增长34%
野村：Advanced Micro~Fabrication Equipment China（688012）Etching pioneer expanding towards a platform
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机构
野村
评级
买入（野村）
目标价
480元
核心逻辑
报告认为刻蚀技术、客户基础和国产化支撑中微公司提升市场份额，先进节点及无EUV路线也增加刻蚀与沉积需求。沉积、CMP、检测等新品类预计扩大可服务市场约82%，装机增长则带动备件、升级和服务收入。客户集中、资本开支波动、关键零部件供应和竞争可能约束交付与利润兑现。
点名公司
关键数字
- 2025—2028年收入复合增长
- 34%
- 新增品类扩大可服务市场
- 约82%
- 中国刻蚀设备份额
- 2025年27%—29%
- 研发费用率
- 约18%—20%
- 刻蚀步骤估算
- 7nm约140道；28nm约40道
- 装机量
- 2025年累计超过7800个反应台
催化与时点
- 2026-01预计中国晶圆厂设备市场增长27%至554亿美元
- 2030-01预计中国晶圆厂设备市场达到1,035亿美元
- 管理层目标五年内覆盖更多前道及先进封装设备品类
风险
- 2025年前五大客户贡献约75%收入，最大客户约40%
- 晶圆厂资本开支放缓可能压低设备订单与销售展望
- 关键高端零部件依赖海外供应，短缺可能推迟交付
- 沉积竞争、研发投入及新品验证可能影响份额和利润率
- 出口管制升级或放松均可能影响需求或国产替代优势
- 重点客户折扣及扩产投入可能制约毛利率与现金释放
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn