国际投行研报· 摩根士丹利·· 11 天前
摩根士丹利看好CEG：谷歌核电协议带来盈利增量，预计2027年签约加速
摩根士丹利：Constellation Energy Corporation More Power Contracts in Play
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机构
摩根士丹利
评级
跑赢大市；摘要称超配
目标价
369美元
核心逻辑
摩根士丹利认为，CEG与谷歌的协议覆盖890MW新增核电和2,700MW现有容量，按约80美元/MWh估算可增加约2.50美元每股盈利及约8亿美元增长前自由现金流。CEG仍有120TWh以上核电可签约，作者预计2027年签约加速，并认为新增燃气、储能或现场供电可与现有电厂及共址数据中心结合。作者也看好独立发电商，认为其价格未计入后续签约增量，并可受益于ERCOT电价及数据中心需求。
点名公司
- Constellation Energy Corporation主体核电看多谷歌协议覆盖新增核电及现有容量，仍有120TWh以上核电可签约
- CEG主体核电看多作者估算谷歌协议带来每股盈利及自由现金流增量
- 谷歌提及客户中性与CEG签订涉及新增及现有核电容量的协议
- Talen Energy受益独立发电商看多作者看好独立发电商；提及其单一公告可能带来较大相对影响
- Vistra受益独立发电商看多作者看好独立发电商，并提及VST的Helix基础设施机会
- VST受益独立发电商看多作者提及Helix基础设施机会
- TLN受益独立发电商看多作者称其体量较小，单一公告可能带来更大相对影响
关键数字
- 报告参考价
- 267.62美元
- 谷歌协议容量
- 890MW新增核电；2,700MW现有容量
- 合同期限
- 新增核电20年；现有容量15年
- 剩余可签约核电
- 120TWh以上
- 模型测算盈利增量
- 约2.50美元每股盈利
- 模型测算自由现金流增量
- 约8亿美元增长前自由现金流
催化与时点
- 预计核电签约在2027年加速
- 谷歌协议涉及890MW新增核电及2,700MW现有容量
风险
- 共址基础设施更依赖监管明确，核电签约阻力或影响数据中心价值兑现
- 负荷增长放缓及税收支持下降构成风险
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn