国际投行研报· 高盛·· 11 天前
高盛首次给予HONA中性评级，目标价190美元；供应瓶颈限制增长兑现
高盛：Honeywell Aerospace Inc （HONA.US） Initiate at Neutral given quality products in growth markets， but below industry average KPI bench~marking
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机构
高盛
评级
中性
目标价
190美元
核心逻辑
航空售后、老龄机队及防务平台订单支持需求，高盛预计导弹扩产和公务机平台合作提供长期增量。关键供应商瓶颈限制订单转化为收入，公务机敞口及原装设备放量也可能压制利润率。高盛认为估值重估仍需经营改善证据。
点名公司
- Honeywell Aerospace Inc主体航空航天中性报告覆盖标的；供应链约束影响增长与盈利
- 庞巴迪提及合作方中性合作生命周期价值估计约170亿美元
- RTX提及导弹中性部分弹药产量将扩大至现有水平的2—4倍
- LMT提及导弹中性多个项目预计大幅扩容
- 波音提及飞机制造中性产能提升及777X认证有望增加原装设备业务
- 空客提及飞机制造中性产能提升有望增加原装设备业务
关键数字
- 估值
- 2027年预期15倍EV/EBITDA
- 2026年有机增长指引
- 4%至5%
- 至2030年有机增长平均预期
- 约6.3%
- 2025年终端销售构成
- 商用航空39%、公务航空20%、国防与航天41%
- 商业机队平均机龄
- 超过14年
- 导弹项目参与
- 12个优先项目中参与11个
催化与时点
- 供应链投入与续约提价预计兑现
- 老龄机队带来的售后供需失衡预计延续至约2030年
- 波音、空客产能提升及777X认证有望增加原装设备业务
- 导弹多年框架协议及扩产支持相关平台需求
风险
- 供应链约束若消除慢于预期，将压制销量增长及利润率扩张
- 中东局势推高油价和燃油价格，可能压低航空售后需求
- 国防预算下降或采购转离公司参与平台，可能拖累收入和利润率
- 公务机敞口增加业务周期性，OE占比提高可能短期压制利润率
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn