国际投行研报· 德银·· 11 天前
德银看好模型泛化与仿真进步，并认为Optimus增产利好供应链
德银：Humanoid Robot Pulse：Model evolution；China humanoid exports；Tesla production ramp~up （3Q26 edition）
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核心逻辑
德银认为，Helix与GEN的测试表现显示零样本、少样本泛化和学习效率有所进步，世界模型也扩展了机器人仿真能力。与此同时，Optimus计划增产，报告点名拓普、三花、均胜已获订单；但手部制造、耐久性、芯片存储和任务泛化仍制约规模部署。
点名公司
- Helix提及模型看多报告称其零样本成功率显示泛化进步
- GEN提及模型看多报告称少样本适配后成功率83%
- Astra提及动作模型中性模拟实验主要提供理解、判断和规划
- Agility提及机器人本体分歧拟议交易估值高，收入规模小且经营亏损
- Atlas提及世界模型看多可重建场景并生成机器人所见数据
- AMD提及中性报告称宣布收购World Labs
- World Labs提及世界模型中性报告称AMD宣布收购
- Tesla提及机器人本体看多Optimus增产，报告认为带动供应链
- 双环受益看多德银在人形机器人主题偏好标的
- 恒立受益看多德银在人形机器人主题偏好标的
- 三花受益供应链看多德银认为受益于Tesla增产
- 京东提及部署方中性京东物流计划未来五年采购300万机器人
- 丰田提及部署方中性计划引入40万自研人形机器人
- 拓普集团601689.SH受益供应商看多列为Tesla机器人团队审核对象，称已获订单
- 三花智控002050.SZ受益供应商看多列为Tesla重点供应商及审核对象，称已获订单
- 均胜电子600699.SH受益供应商看多列为Tesla审核对象，称已获人形机器人订单
关键数字
- Helix 2.5零样本成功率
- 56%（30个未见家庭、420项任务）
- GEN-1.5少样本适配后成功率
- 83%
- Agility拟议交易融资前股权估值
- 25亿美元
- Agility FY2025收入
- 178万美元
- Agility FY2025经营亏损
- 1.4亿美元
- 中国8月智能仿生机器人对美出口
- 812台，环比增30%；均价约8,500美元
- 中国8月智能仿生机器人出口
- 2,079台；ASP 15,380美元
- Optimus年底目标周产
- 约千台；供应商调研预计超过2,000台
催化与时点
- 2026-12Optimus年底目标周产约千台
- 2026-12供应商调研预计Optimus年底周产超过2,000台
- 2027-06Digit 5预计上半年北美早期开放
- 2027-12Digit 5预计年底全面供应
- 2026-12AMD收购World Labs预计年底完成
- 京东物流计划未来五年采购300万机器人
- 丰田计划自2028年起每年投入1万亿日元
风险
- Optimus手部和前臂装配依赖人工，设备对位问题增加返工
- 手部耐久性、触觉传感器可靠性及任务泛化不足
- 芯片存储仍是Optimus增产挑战
- 京东、丰田部署计划的兑现依赖实际交付和经济性
- Agility收入集中且亏损较大，估值依赖后续部署兑现
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn