国际投行研报· 野村·· 11 天前精选
野村看好中国半导体设备与材料国产替代，偏好拓荆、中微等标的
野村：ANCHOR REPORT：China semiconductor equipment and materials
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机构
野村
评级
买入；913元
目标价
买入；480元
核心逻辑
野村预计晶圆厂扩产与国产替代推动中国WFE市场增长，先进光刻受限则增加多重图形化、存储堆叠和先进封装对刻蚀、沉积、清洗及CMP的需求。报告看好拓荆、中微等设备公司，以及CMP材料和硅片相关机会；同时指出金额增长部分依赖AI服务器及存储涨价，产能自给率与金额口径自给率不同。
点名公司
- 拓荆（拓荆科技）688072.SH受益沉积设备看多首次覆盖买入；PECVD、ALD及3D集成受益
- 中微（中微公司）688012.SH受益刻蚀设备看多恢复买入；刻蚀技术及存储扩产受益
- ACM Research受益清洗、电镀看多恢复买入；清洗及先进封装电镀受益
- 北方华创002371.SZ受益平台型设备看多恢复买入；国产替代与产品扩张受益
- 沪硅产业688126.SH受益硅片看多恢复买入；受益硅片周期回升及SOI需求
- 鼎龙（鼎龙股份）300054.SZ受益CMP材料看多维持买入；抛光垫扩产及抛光液放量
- 安集（安集科技）688019.SH受益CMP材料看多维持买入；电镀新品量产
- 屹唐股份688729.SH受益去胶设备中性正文提及其去胶设备地位；未评级
- 长鑫科技688825.SH提及存储客户中性存储扩产带动刻蚀及沉积设备需求
- 华海清科688120.SH受益CMP设备中性CMP、HBM减薄及面板级CMP产品拓展
- 盛美上海688082.SH提及清洗设备中性正文明确提及为ACM Research子公司
- 芯源微688037.SH提及中性材料说明不采用其映射Leadmicro
- 精测电子300567.SZ受益工艺控制中性正文列为工艺控制领先国内厂商
- 中科飞测688361.SH受益工艺控制中性正文提及工艺控制国产替代机会
- 华润微688396.SH提及功率IDM客户中性沉积设备支持功率半导体扩产
- 盛合晶微688820.SH提及后道客户中性先进封装扩产传导至电镀和湿法设备需求
关键数字
- 中国WFE市场累计需求（基准情景，2026—2030年）
- 4072.79亿美元
- 2030年中国WFE市场规模（基准情景）
- 1035亿美元
- 2030年产能自给率
- 46.5%；先进制程11.0%
- 评级及目标价：ACM Research
- 买入；118美元
- 评级及目标价：北方华创
- 买入；900元
- 评级及目标价：沪硅产业
- 买入；36.2元
催化与时点
- 2026-01中国WFE市场预计2026—2030年累计需求4073亿美元
- 2030-012030年中国WFE市场预计达1035亿美元
- 2025-01中国CMP材料需求预计2025—2030年年增约16%
- 2027-01硅片供需预计于2027—2028年改善
- 2025-01拓荆PECVD、ALD及3D集成业务预计推动收入增长
风险
- 晶圆厂扩产放缓或客户资本开支收缩
- 设备与材料竞争加剧，客户认证或订单转化延迟
- 出口管制升级可能限制供应，管制放松可能削弱国产替代动力
- 客户集中、关键零部件约束及利润率恢复不及预期
- 硅片价格恢复未兑现、正片认证延迟或国内竞争加剧
- 高库存与资本开支使自由现金流承压，融资需求持续
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn