券商与国际投行研报：评级、目标价与核心论点
报告认为，中策橡胶是国内轮胎销售规模最大的企业，产品覆盖多类轮胎，2025年营收、产销量继续增长，研发投入保持高位。新能源汽车专用胎需求、海外属地产能和绿色合规要求被视为行业发展驱动；报告据此认为，中策橡胶凭借全品类、高开工率与全球化产能，抗周期能力和市场份额有望增强。 点名公司：大华股份、比亚迪（客户）、丰田（客户）、Stellantis（客户）、一汽解放（客户）、北汽福田（客户）、上汽通用（客户）、东风日产（客户）。 时点：2026-01 欧盟CBAM进入强制征收阶段。
报告认为，金山办公凭借WPS Office、WPS 365和WPS AI的产品布局，以及持续增长的用户规模和收入，具备办公软件业务基础。信创替代、AI融合与云化转型叠加，政务及关键行业国产采购需求增强；AI功能渗透和订阅加使用量的计费模式被视为后续增长动力。 点名公司：金山软件、微软（办公软件）、永中（办公软件）、数科（办公软件）、钉钉（协同办公）、企业微信（协同办公）、飞书（协同办公）。
报告认为，吸收合并中国重工后，中国船舶规模跃升，2026年上半年收入和归母净利润继续增长。全球船队老龄化、减排要求趋严及订单向中国集中，推动行业景气；公司覆盖主流及高附加值船型，绿色船舶、智能化和大型化趋势被视为长期成长动力。 点名公司：沪东重机股份有限公司、中国船舶工业集团有限公司、中国船舶集团有限公司（造船集团）、中国重工、外高桥造船（船厂）、中船澄西（船厂）、文冲船坞（船坞）、江南造船（船厂）。 时点：2026-06 2026年上半年中国造船三大指标增长，行业维持高景气；2030-12 政策目标：到2030年绿色船舶国际市场份额保持世界领先。
报告称中国广核是国内核电运营双寡头之一，在运及在建装机规模居行业前列，在建项目计划装机容量从2021年的236万千瓦增至2025年的1695.6万千瓦。核电审批节奏常态化、自主技术迭代及设备国产化深化，为储备项目充裕的运营商提供长期增长支撑。与此同时，中国广核2023—2025年营收连续负增长，2025年中国核电营收反超，报告判断公司进入阶段性调整期。 点名公司：中国广核集团有限公司（核电运营）、中国核电（核电运营）、中国南方电网（客户）、国家电网（客户）、香港核电投资有限公司（客户）、红沿河核电（客户）、中核集团（核电运营）、国家电投（核电运营）。 时点：2030-01 “十五五”规划提出2030年核电装机约1.1亿千瓦；2026-01 2022年以来连续四年每年核准10台及以上核电机组。
资料认为低轨卫星互联网星座批量部署将带动整星、载荷、太阳电池等需求，中国卫星具备CAST平台型谱、组批生产和AIT一体化管控能力，有望在规模化交付中巩固优势。手机直连卫星、星地融合及卫星应用普及也可能带动其终端和地面系统业务放量。资料同时指出，新进入者竞争及订单落地节奏存在不确定性。 点名公司：中国航天科技集团（整星与部组件）、长光卫星（商业遥感）、银河航天（低轨通信卫星）、微纳星空（整星交付）、格思航天（整星交付）、中国商星（卫星制造）、SpaceX（卫星制造与发射）、洛克希德·马丁（卫星制造）。 时点：2026-01 GW、千帆星座预计迎来更大批量发射；2026-04 《商业航天标准体系（1.0版）》发布；2027-12 商业航天高质量安全发展行动计划目标节点。
资料认为，新能源汽车热管理需求增长、电动化渗透和单车价值量提升，将扩大行业市场空间。三花智控在热管理核心零部件领域具备产品与客户基础，研发投入和全球化布局持续推进；集成化、热泵化及国产替代被视为行业发展方向。资料同时提到2026年上半年业绩增速阶段性放缓。 点名公司：银轮股份（热交换器）、电装（系统集成）、法雷奥（系统集成）、翰昂（汽车热管理）、马勒（系统集成）、建设翰昂（汽车热管理）、奥特佳（汽车空调压缩机）、松芝股份（客车热管理）。 时点：2026-12 预计2026年国内汽车热管理行业规模约1650亿元。
资料称中信证券总资产、净资产、营业收入与归母净利润连续多年位居行业首位，2026年上半年营收和归母净利润同比增长。经纪、资管、证券投资构成营收基本盘，境外收入占比持续提升。资料认为并购整合、财富管理转型、国际化和数字化将推动行业能力升级，头部券商有望巩固市场地位。 点名公司：中信金控（控股股东）、中信集团（实际控制人）、国泰海通（综合券商）、广发证券（综合券商）、华泰证券（综合券商）、招商证券（综合券商）、中金公司（综合券商）、中国银河（综合券商）。 时点：2026-08 中信证券完成向中信金控非公开发行H股；2026-08 证券行业交易信息系统接入管理规范发布。
花旗认为，中国需求恶化、欧洲纯电渗透率上升、价格竞争及成本上涨将压低奔驰盈利。汽车业务FY26E和FY27E EBIT利润率预测分别为2.7%和3.4%，FY26至FY28每股盈利下调约8%至11%。回购提供支撑，但盈利修复仍需可信的降本执行。
报告以社交媒体规模、近三个月同比动量及Google Trends相对指标比较品牌热度，并指出这些评分不是销量或增长率。Chanel与Zegna连续三个季度在中西方动量榜单前十；Ralph Lauren中国动量领先但西方连续减速，Dior与Gucci复兴也呈区域分化。报告同时提示微博发帖增加、明星事件和搜索噪声会影响排名，社媒热度不能直接推导财务表现。 点名公司：Chanel（奢侈品牌）、Zegna（奢侈品牌）、Ralph Lauren（奢侈品牌）、Dior（奢侈品牌）、Gucci（奢侈品牌）、Loro Piana（静奢品牌）、Brunello Cucinelli（静奢品牌）、Louis Vuitton（奢侈品牌）。
花旗认为持续运行的个人 AI 智能体将推升 CPU、内存及网络需求，预测 2030 年 CPU 市场达到 3000 亿美元，AMD 是主要受益者，英特尔为次要受益者。报告估算 1 亿 Muse 日活对应约 20 万至 39 万颗 GPU，并可能为英伟达带来 70 亿至 190 亿美元一次性收入。AMD 目标价上调主要来自估值倍数提升及分部价值重估，2028 年 EPS 仅上调约 1%。 点名公司：AMD（数据中心GPU与CPU）、英伟达（GPU、网络）、英特尔（CPU）、美光（内存）、Meta（智能体）。 时点：2030-01 个人 AI 智能体持续运行带动 CPU 市场扩张。
美银报告称，9月仅44%的大盘主动基金跑赢Russell基准，超大盘股集中领涨带来短期压力；成长基金月度偏弱，但季度及年内胜率较强。个股相关性处于逾八年低位、收益离散度仍高于平均，报告认为选股空间仍在，同时指出市场广度窄，机会环境不等于普遍容易跑赢。 点名公司：Meta、AMD。
报告认为存储供给紧张将延续至2027年，HBM年度合同重定价和产品组合提升可推动盈利；五年滚动LTA提升资本开支可见性。晶圆代工改善及手机业务恢复提供额外支撑，但手机及网络业务受零部件成本和需求疲弱影响，部分抵消存储收益。 时点：2026-10 关注三星10月业绩；2027-03 预计2027年第一季度HBM ASP环比上涨约80%；2027-01 预计公布新的股东回报政策。
9月30日调查显示，10月化工需求预期改善，但供应扩张与油链成本上涨压制利润，预计盈利改善的品种由9月6个降至4个。纯碱、草甘膦及R32相对占优，PTA、MEG、烧碱、DMC及钛白粉较弱；P-MDI价格上涨但利润预计下降。PMI回到扩张区间，但工业活动和出口仍偏弱，报告认为盈利修复具有选择性。 点名公司：PTA（聚酯链）、MEG（聚酯链）、R32、P-MDI。
摩根士丹利维持台积电和联电增持观点，并上调两家公司目标价；其认为AI需求、Blackwell持续出货及先进制程需求推动盈利预测上修。台积电先进制程提价和先进封装扩产被视为增长支撑，联电则可能受益于三星DDI外包、硅光PIC与TFLN业务。成熟制程复苏并非全面确定，先进封装的成本、执行和散热约束仍待验证。 点名公司：台积电（先进制程、先进封装）、联电（晶圆代工、硅光PIC）、三星（DDI外包）、英特尔（先进封装）、Blackwell（AI芯片）。 时点：2026-10-15 台积电三季度财报会，验证毛利率及全年收入指引；2026-12 台积电预计四季度营收环比增长10%–15%；2027-01 三星DDI外包及硅光PIC业务支撑联电晶圆涨价。
第40周重点新能源车企订单环比增长9%，同比下降52%；报告称鸿蒙智行、零跑和吉利的环比表现较强，主要受新车型上市带动。9月1–27日新能源零售、批发渗透率分别升至65.7%和70.0%，但销量同比仍降20%和11%。报告关注后续行业数据与新品表现，以检验订单恢复能否持续。 点名公司：鸿蒙智行（整车）、零跑（整车）、吉利（整车）、比亚迪（整车）、小鹏（整车）、理想（整车）。 时点：2026-10-10 乘联会行业及车型数据发布；2026-10-13 比亚迪 Great Han 上市；2026-10 小鹏 Mona L05 亮相。
美银认为AI、交换机及光模块升级将推动CCL规格和需求增长，高端产品占比提升、扩产及ASP上涨支撑毛利率。供给短缺驱动的主动提价对利润弹性高于单纯成本传导，玻纤布与铜箔升级路径较明确。美银维持EMC、TUC买入，同时认为PTFE路线竞争及产能进度构成约束；生益科技盈利预测虽上修，但仍低于共识，评级维持跑输。 点名公司：EMC（CCL）、TUC（CCL）、生益科技（CCL）、建滔积层板（CCL）、Elite Material（CCL）、Shennan Circuits（PCB）、Taiwan Union（CCL）、Shengyi（CCL）。 时点：2027-01 CCL规格升级与需求增长；2026-09 TUC泰国业务可能盈亏平衡或盈利；2027-01 Avary与深南电路有望成为主要光模块PCB供应商。
报告显示，9月亚洲各市场外资流向分化，日本净流入而韩国、印度等市场流出；中国主动外资卖出与国内被动买入并存。8月GEM长线基金增配半导体、能源及部分中资银行，但基金持仓与资金流数据受统计口径、时点和披露范围影响，应作为市场指示性估算。 点名公司：台积电（半导体）、联发科（半导体）、建设银行（银行）、工商银行（银行）、日立。
高盛认为S/4HANA迁移周期保持韧性，仍有60%的客户尚未迁移，AI需求推动迁云及增购。迁移与交叉销售支持中期增长，现金流增长和经常性收入估值低于历史均值为估值提供支撑。AI变现、销售管线转化和推理成本仍需验证。 时点：2026-09 预计3Q26有机CCB固定汇率增长约23%；2026-12 预计4Q26有机CCB固定汇率增长降至22%；2026-12 全年云收入增长指引为24.4%。
伯恩斯坦认为，迪士尼盈利改善已兑现，但缺乏持久增长叙事压制估值。DTC仍是核心引擎，SVOD利润率预计持续改善，但收入增长动能放缓，需要增加重点及国际内容投入。若FY27新增投入由成本节约支持，并能说明用户增长回报，可能增强投资者信心；投入变现滞后及短期自由现金流承压是风险。 点名公司：Netflix（内容）、PSKY（内容）、WBD（内容）。 时点：2026-10 FY26第四季度业绩与FY27展望或成为重塑投资逻辑的关键窗口；2027-09 FY27新增超过15亿美元内容投入指向重点项目和国际节目。
高盛认为，scale-up交换和云服务商网络需求推动HPE网络业务展望上调，并据此上修FY2027及FY2028 EPS预测。报告预计数据中心网络将成为增长最快的业务，AI交换、Helios机架级网络及相关方案是增长抓手。Juniper并购协同目标上调至8亿美元，但兑现依赖Helios交付、Oracle协议贡献和整合执行。 点名公司：Oracle（客户）、Juniper（并购整合）。 时点：2030-12 AI以太网数据中心交换市场预计扩张至约1000亿美元。
新增托管交易及算力排期披露推动高盛上调2026—2028年AI收入预测17%、28%、21%，整体收入预测上调8%、19%、14%。报告认为非托管算力变现假设偏低，若按每GW约200亿美元对外变现，AI收入存在上修空间。地面算力扩建支撑近期增长，轨道算力预计从2029年及以后扩张，但依赖Starship、发射设施、电力冷却及GPU供应。 点名公司：Starlink（卫星互联网）、Nebius、CoreWeave、IREN、SensorTower。 时点：2026-12 地面算力预计达到约2.4GW；2027-12 地面算力预计达到约7.0GW。
分析师预计三季度业绩处于指引上沿，全年指引可能温和上调；机柜交付提速体现交付优势，但租赁爬坡平均需要2至3年。续约提价、租赁活动和互联货币化可能推动后续增长，主要催化预计在四季度或2027财年初出现。报告维持跑赢大市评级，同时对xScale竞争及盈利波动保持谨慎。 时点：2026-09 计划交付超过5千机柜；2026-12 计划交付约14千机柜；2026-12 交付提速、定价行动和租赁活动可能推动超预期。
高盛认为AI算力需求仍超过可用容量，提价、客户预付款及旧GPU续约支持单位经济性。Forge整合AI开发全生命周期，金融服务与Physical AI拓展需求，但企业销售周期、治理要求和平台持续采用仍待验证。快速扩张预计带来巨额负自由现金流，增长依赖融资，并面临融资成本和云厂商竞争风险。 点名公司：Weights & Biases、Caterpillar。 时点：2029-01 A100客户续约延伸至2029年。
高盛给予CVE买入、12个月目标价40美元，认为收购Athabasca可带来长寿命油砂资源及协同，但短期净债务上升。SU出售非核心海上资产并提高回购，聚焦一体化油砂业务。报告同时指出，两家公司面临商品价格、炼油利润率及执行风险。 点名公司：CVE（油砂）、SU（一体化油砂）、Athabasca（油砂资源）。 时点：2026-10 SU月度回购自2026年10月起升至7.5亿加元；2027-01 SU资产出售交易预计完成；2027-12 CVE收购预计增厚2027年每股调整后资金流。
报告采用SOTP估值，认为太空适合规模化能源转智能，科技巨头正布局轨道AI、卫星连接与地面设施。连接业务估值118美元/股，企业AI估值165美元/股且已计入50%执行风险折价；预测期延至2040年。报告将Starship复用、Starlink扩容及AI商业化列为兑现关键。 点名公司：Google（轨道太阳能AI计算）、Amazon（卫星与地面站）、Apple（卫星连接）、NVIDIA（太空计算）、Microsoft（地面站云处理）、Cursor。
高盛认为欧洲盈利仍有韧性，一致预期下半年 EPS 同比增长 22%，欧洲自由现金流收益率 5.5%，高于美国的 3.5%。德国国债收益率及法意主权利差上升对估值构成压力，全球区域估值和盈利情绪也有分化。配置上，高盛偏好持续盈利与股东回报，并维持科技、银行、可再生能源、国防及资本密集领域超配；同时预测未来 12 个月黄金上涨、原油下跌。
野村认为欧元近期跌势与法国国债利差扩大、欧洲央行加息预期下修大致一致，净空头约一个标准差，尚不足以限制进一步走弱。滞后的国际收支数据和外汇储备需求显示中期结构性支撑仍在，但强劲流入逆转是主要风险。TPI启动可能带来短期反弹，但目前可能性低；法国预算通过更有助于缓解债务信誉忧虑。
高盛称，近两周信用利差扩张令货币政策因子降至-8，为2000年以来第三低，压力集中于欧洲并向欧洲股市传导。历史类似信号后的跨资产收益分散，信用压力情形对久期相对有利，对股票和信用支持较弱。风险偏好修复可能需要利率压力缓解、能源降价或进一步去通胀；高盛继续低配欧洲股票和欧元信用，同时摘要称其十二个月超配股票、低配信用。 时点：2026-09 三季度盈利季可能为风险偏好修复提供支持。
报告认为老龄化、血液诊断进步和治疗渗透率提升将扩大阿尔茨海默病药物市场，诊断与治疗需求有望形成正反馈。治疗研发正从症状管理转向淀粉样蛋白清除，并探索tau靶向和神经保护联合方案。报告看好罗氏Brain Shuttle改善脑内递送效率的潜力，同时指出临床获益、安全性、诊断能力和治疗负担仍待验证。 点名公司：罗氏（阿尔茨海默病治疗）。 时点：2026-10 Remternetug首批III期数据预计公布；2027-09 AR1001预计读出。
高盛认为政策造成的贸易错位、供应约束和库存紧张支撑年底前铜市，中国废铜供应偏低及美国持续进口进一步收紧市场。铜矿三季度受天气扰动，报告预计投资者将关注第四季度恢复、全年指引兑现及2027年前景。报告对力拓、嘉能可、海德鲁、安托法加斯塔和伦丁给予买入评级，同时将必和必拓和安赛乐米塔尔列为中性。 点名公司：力拓（矿业）、嘉能可（矿业）、海德鲁（铝业）、安托法加斯塔（铜矿）、伦丁（铜矿）、必和必拓（矿业）、安赛乐米塔尔（钢铁）。 时点：2026-10 关注铜矿第四季度产量恢复及全年指引兑现；2026-12 高盛看好年底前铜市场；2026-12 力拓年底降本及生产率目标由6.5亿升至18亿美元。
德银认为债券已反映更高通胀、财政及政策利率风险，而股票和企业信用反应有限。若金融压力持续并拖累实体增长，风险资产可能滞后承压；若压力快速消退，风险可缓和。市场可能低估供应扰动持续性、第二轮通胀及紧缩延续风险。
高盛通过投入产出模型、自下而上增加值核算和工业生产数据，估计全球AI投资周期将拉动2026年欧洲经济增长。受益渠道包括本土数据中心建设及配套施工，以及半导体、电气和网络设备等制造供应链与出口。正向增长推动预计延续至2027年，但贡献估计存在双向不确定性。 时点：2026-10 全球AI投资预计继续保持较强节奏，推动欧洲增长；2027-01 2026年观察到的欧洲增长正向推动预计延续。
报告以基金上市地代理口径跟踪跨境证券资金流，数据显示9月28日至10月2日美国主题基金股票与债券均获净流入。同期新兴市场ETF周度净流出，但10月截至2日累计仍为净流入；韩国散户和台湾美元债ETF数据也显示资金流向存在波动。报告指出指标受代理假设和覆盖范围限制。
报告称，25年模型中冷水机售后营业利润现值约为初始设备利润的6倍，CDU约3倍，主要差异在于未来设备替换利润率趋降。维护与维修利润率假设约25%，高于升级及替换设备约15%；冷水机设备寿命较长且有升级机会。作者认为短期数据中心扩容和芯片创新仍支撑新设备高利润率，若持有超过五年或担忧扩容放缓，冷水机OEM相对更具吸引力。 点名公司：JCI（冷却设备）、Eaton（冷却设备）、Accelsius、Boyd。 时点：2030-01 报告预计液冷供需及技术成熟带来的利润率正常化在2030年前不会发生；2029-12 报告预计硅刻蚀DTC本十年末之前难以商业化。
高盛预计基准利率路径下，住宅投资、消费和资本开支受高利率拖累，使2027年GDP增速减少约0.2个百分点，经济仍接近2.3%的潜在增速。住宅投资、耐用品消费及企业再融资成本是主要传导渠道；小企业浮息债务占比较高，重定价更快。若当前利率持续，GDP拖累将略超0.5个百分点，并叠加股市财富效应减弱和财政利息负担上升。 时点：2026-12 基准假设为12月再加息一次；2027-07 基准假设2027年下半年开始三次降息；2026-12 住宅投资年化增速拖累预计达到约2个百分点。
高盛认为，AI与云需求、北美低空置率及高预租率支撑数据中心容量扩张，供电条件稀缺提升现有容量和开发管线价值。IRM的签约、租金及容量投产带动2027—2028年数据中心收入与每股AFFO预测上调，传统档案管理业务提供稳定现金流。增长兑现仍取决于施工、电力交付、租约起租和客户爬坡。 时点：2030-01 预计全球数据中心容量由2025年约101 GW增至2030年217 GW；2030-01 预计2030年全球数据中心电力需求较2025年增长170%。
高盛指出Netflix美国月活和使用时长走弱，Top 10总观看时长同比下降11%，据此下调2027、2028年收入和EPS预测。原创内容数量增加、提价、广告变现及直播内容被视为改善空间，但高盛认为内容组合和IP持续性仍是关键。高盛维持买入评级，12个月目标价由94美元下调至90美元。 点名公司：Amazon Prime（流媒体）、YouTube（流媒体）。 时点：2026-10 下半年内容表现及直播规模扩大是重点观察项；2026-10 高盛预计广告收入按公司展望同比约翻倍。
报告认为，AI药物发现的瓶颈正从候选分子设计转向实验室验证。Tamarind平台连接金斯瑞湿实验能力后，序列至实验数据最快需四天，有望缩短设计迭代等待时间并增加生命科学业务需求。报告未量化合作的增量收入，并以SOTP作为整体估值框架。 点名公司：Tamarind（AI药物发现）、传奇生物（细胞治疗）、ProBio、BSJ。 时点：2026-01 生命科学业务2026年收入增长指引为15%至18%。
高盛认为，1H26收入、毛利率及营业利润均超预期，AIDD需求推动LSG增长和毛利扩张。LSG全年收入增速指引上调，扩产计划用于承接需求；SOTP估值采用LSG 2029年28倍退出PE并保留20%控股公司折价。ProBio有所复苏，但Bestzyme全年收入增长指引下调，业务表现分化。
野村认为，CPO FAU市场将于2028年快速放量，大立光份额假设升至15%，预计贡献EPS 50.3元、占总EPS的18.2%。内部机床能力支持自动化组装，苹果相机升级也支撑远期增长。近期手机物料成本上涨及iPhone Duo分流令2026、2027年EPS预测下调，目标价依赖CPO放量和盈利兑现。 点名公司：舜宇（镜头厂）、玉晶光（镜头厂）、苹果（客户）。 时点：2028-01 CPO FAU市场预计扩大至3000万至4000万单位；2026-09 试产线据判断已就绪；2027-06 首条量产线可能准备完成。