国际投行研报· 野村·· 13 天前
野村维持大立光买入，CPO FAU预计2028年贡献18.2% EPS
野村：Largan Precision（3008.TW）Highly sensitive to CPO FAU growth
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机构
野村
评级
买入（野村）
目标价
8,300新台币（野村；空间+23.3%）
核心逻辑
野村认为，CPO FAU市场将于2028年快速放量，大立光份额假设升至15%，预计贡献EPS 50.3元、占总EPS的18.2%。内部机床能力支持自动化组装，苹果相机升级也支撑远期增长。近期手机物料成本上涨及iPhone Duo分流令2026、2027年EPS预测下调，目标价依赖CPO放量和盈利兑现。
点名公司
- Largan Precision主体镜头厂看多野村覆盖标的，首次纳入CPO FAU收入
- 大立光主体镜头厂看多预计CPO FAU于2028年贡献EPS 50.3元
- 舜宇提及镜头厂看空据称在iPhone 18 Pro可变光圈主摄镜头上遭遇良率问题
- 玉晶光受益镜头厂看多可能受舜宇良率问题影响而受益
- 苹果提及客户中性相机升级支撑远期增长
关键数字
- 目标PE
- 30倍（历史区间10至25倍）
- 现价对应PE
- 约35倍（按2027年预测盈利）
- 2028年EPS
- 276.7元；同比增长约44%
- CPO FAU市场规模
- 2028年3500万单位（模型假设；预计区间3000万至4000万）
- 大立光CPO FAU份额
- 2028年15%
- CPO贡献
- 2028年EPS 50.3元，占总EPS的18.2%
催化与时点
- 2028-01CPO FAU市场预计扩大至3000万至4000万单位
- 2026-09试产线据判断已就绪
- 2027-06首条量产线可能准备完成
- 苹果相机规格升级支撑需求
风险
- 手机物料成本上涨及iPhone Duo分流压制近期盈利和镜头出货
- CPO放量及良率兑现影响目标价成立
- 目标PE 30倍超过2015年以来历史区间上沿
- 存储器涨价可能压制近期镜头出货
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn