国际投行研报· 摩根士丹利·· 12 天前
摩根士丹利看好台积电与联电，AI需求、先进制程及硅光业务支撑增长
摩根士丹利：Greater China Semiconductors Correction The Foundry Floorplan TSMC 3Q26 Earnings Preview UMC Preliminary 2027 Positives
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机构
摩根士丹利
目标价
3,088新台币，由2,988新台币上调
核心逻辑
摩根士丹利维持台积电和联电增持观点，并上调两家公司目标价；其认为AI需求、Blackwell持续出货及先进制程需求推动盈利预测上修。台积电先进制程提价和先进封装扩产被视为增长支撑，联电则可能受益于三星DDI外包、硅光PIC与TFLN业务。成熟制程复苏并非全面确定，先进封装的成本、执行和散热约束仍待验证。
点名公司
- 台积电受益先进制程、先进封装看多维持增持；AI需求及先进制程提价支撑盈利预测上修
- 联电受益晶圆代工、硅光PIC看多维持增持；关注三星DDI外包、PIC与TFLN业务
- 三星提及DDI外包中性其晶圆代工DDI外包被视为联电增长来源
- 英特尔提及先进封装分歧EMIB-T带来竞争，部分台积电客户测试该方案
- Blackwell提及AI芯片看多持续出货被列为台积电盈利预测上修因素
关键数字
- 联电目标价
- 188新台币，由138新台币上调
- 台积电3Q26毛利率预测
- 67.5%，公司指引65%–67%
- 台积电4Q26营收预测
- 环比增长10%–15%
- 台积电先进制程涨价预测
- 2027年涨价5%–10%，毛利率接近70%
- 台积电2026年EPS预测
- 115.32新台币；市场均值107.79新台币
- 联电盈利预测上修
- 2026年56%、2027年25%、2028年31%
- 联电AI收入预期
- 2026年3亿美元，占比3%至5%；2029年可能达到10亿美元
催化与时点
- 2026-10-15台积电三季度财报会，验证毛利率及全年收入指引
- 2026-12台积电预计四季度营收环比增长10%–15%
- 先进制程涨价5%–10%，支撑台积电毛利率接近70%
- 2027-01三星DDI外包及硅光PIC业务支撑联电晶圆涨价
- 2029-01联电管理层称AI收入可能达到10亿美元
风险
- 台积电面临库存修正、先进制程需求减弱及海外工厂成本上升风险。
- 联电面临经济与半导体增长不及预期、价格竞争及客户组合恶化风险。
- 消费电子需求疲弱，部分客户难以传导晶圆涨价。
- Intel EMIB-T形成先进封装竞争；CoPoS扩产仍需试产验证。
- TFLN器件较大、成本较高，硅光集成依赖异质集成或先进封装。
- 成熟制程非AI市场在2027年的恢复仍不确定。
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn