国际投行研报· 高盛·· 13 天前
高盛：买入CVE、给予SU中性，聚焦油砂并调整资产组合
高盛：Americas Energy： Oil： Consolidation and Portfolio Streamlining in Canadian Oil & Gas； Strategic Announcements by CVE and SU
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机构
高盛
目标价
40美元
核心逻辑
高盛给予CVE买入、12个月目标价40美元，认为收购Athabasca可带来长寿命油砂资源及协同，但短期净债务上升。SU出售非核心海上资产并提高回购，聚焦一体化油砂业务。报告同时指出，两家公司面临商品价格、炼油利润率及执行风险。
点名公司
- CVE受益油砂看多高盛给予买入；拟收购Athabasca，预计获得协同并增厚2027年资金流
- SU受益一体化油砂中性高盛给予中性；出售非核心海上资产并提高月度回购
- Athabasca提及油砂资源未判CVE拟以57亿加元现金加股票收购
关键数字
- CVE评级
- 买入
- SU评级
- 中性
- SU目标价
- 76美元
- CVE收购Athabasca对价
- 57亿加元现金加股票；股东每股获得12加元
- CVE交易估值
- 2027年约7倍EV/DACF
- SU资产出售所得
- 12亿加元预付现金及最高3.5亿加元或有付款
- CVE净债务预计
- 由约30亿升至2026年末50亿至55亿加元
催化与时点
- 2026-10SU月度回购自2026年10月起升至7.5亿加元
- 2027-01SU资产出售交易预计完成
- 2027-12CVE收购预计增厚2027年每股调整后资金流
- 2028-12SU上游产量预计增长60千桶/日
- 2032-12CVE热采产量目标达到115千桶/日
风险
- 商品价格波动
- 炼油利润率变化
- 交易及协同执行风险
- CVE现金融资使净债务短期上升
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn