国际投行研报· 伯恩斯坦·· 13 天前
伯恩斯坦维持迪士尼跑赢大市：DTC盈利改善，FY27内容投入或重塑增长叙事
伯恩斯坦：Walt Disney Co（DIS.US）Revisiting Disney： Earnings delivered~but the narrative did not. What could change that？
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机构
伯恩斯坦
评级
跑赢大市（伯恩斯坦）
目标价
129美元（伯恩斯坦）
空间
+25.0%
核心逻辑
伯恩斯坦认为，迪士尼盈利改善已兑现，但缺乏持久增长叙事压制估值。DTC仍是核心引擎，SVOD利润率预计持续改善，但收入增长动能放缓，需要增加重点及国际内容投入。若FY27新增投入由成本节约支持，并能说明用户增长回报，可能增强投资者信心；投入变现滞后及短期自由现金流承压是风险。
点名公司
- Walt Disney Co主体流媒体看多DTC被列为核心引擎，报告维持跑赢大市评级
- Netflix提及内容中性约200亿美元预算主要投向通用娱乐
- PSKY提及内容中性与WBD合计计划投入超过250亿美元
- WBD提及内容中性与PSKY合计计划投入超过250亿美元
关键数字
- FY27调整后PE
- 13.9倍
- FY26流媒体收入增速
- 约11%（剔除第53周后）
- FY27调整后EPS
- 7.43美元；旧值7.47美元
- SVOD营业利润率
- 2025年6%、2026年11%、2027年14%
- FY27新增内容投入
- 超过15亿美元
催化与时点
- 2026-10FY26第四季度业绩与FY27展望或成为重塑投资逻辑的关键窗口
- 2027-09FY27新增超过15亿美元内容投入指向重点项目和国际节目
风险
- 新增内容投入可能压低短期自由现金流，回报兑现滞后
- 成本节约与既有DTC利润基础能否支持增长并保持利润率纪律存在不确定性
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn