国际投行研报· 摩根士丹利·· 12 天前
摩根士丹利维持三星电子增持，目标价381,000韩元，HBM重定价支撑2027年盈利
摩根士丹利：Samsung Electronics More Than Memory
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机构
摩根士丹利
评级
增持（跑赢大市）
目标价
381,000韩元
空间
+38.0%（另载38.04%）
核心逻辑
报告认为存储供给紧张将延续至2027年，HBM年度合同重定价和产品组合提升可推动盈利；五年滚动LTA提升资本开支可见性。晶圆代工改善及手机业务恢复提供额外支撑，但手机及网络业务受零部件成本和需求疲弱影响，部分抵消存储收益。
点名公司
- 三星电子主体存储、晶圆代工看多报告维持增持；HBM重定价、LTA及非存储业务改善支撑盈利
关键数字
- 优先股目标价
- 304,800韩元，较普通股折让20%
- 2026年EPS调整
- 下调约5%
- 2027年EPS调整
- 上调1%
- 2027年第一季度HBM ASP预期
- 环比上涨约80%
- 存储需求满足率预期
- 约60%
催化与时点
- 2026-10关注三星10月业绩
- 2027-03预计2027年第一季度HBM ASP环比上涨约80%
- 关注2027年HBM合同价格重定价
- 2027-01预计公布新的股东回报政策
- 2027-07Taylor厂启动折旧
- 2028-06P5晶圆产出最早启动
风险
- 2028年AI需求消化、竞争扩产和降价可能压低HBM利润率及DRAM价格
- 五年滚动LTA尚未经下行周期检验
- 手机及网络业务受零部件成本和需求疲弱影响
- Taylor厂于2027年下半年启动折旧，盈利改善预计到2028年
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn