国际投行研报· 高盛·· 13 天前
高盛短期跨资产中性、十二个月超配股票低配信用，信用压力令货币政策因子降至-8
高盛：GOAL KICKSTART：Credit pressures drive sharp repricing of monetary policy factor
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核心逻辑
高盛称，近两周信用利差扩张令货币政策因子降至-8，为2000年以来第三低，压力集中于欧洲并向欧洲股市传导。历史类似信号后的跨资产收益分散，信用压力情形对久期相对有利，对股票和信用支持较弱。风险偏好修复可能需要利率压力缓解、能源降价或进一步去通胀；高盛继续低配欧洲股票和欧元信用，同时摘要称其十二个月超配股票、低配信用。
关键数字
- 货币政策因子
- -8；2000年以来第三低
- 总风险偏好指标
- 0.2
- 标普500十二个月目标及预期总回报
- 8700点；13.8%
- 黄金十二个月预测及预期现货回报
- 5235美元；26.3%
- 美国未来一年衰退概率
- 市场隐含12%；Bloomberg共识中位数20%；高盛预测15%
- 美国10年期国债收益率
- 5.3%；历史100%分位
- WTI及布伦特十二个月预测
- 72美元、77美元；隐含现货回报-26.4%、-24.7%
- S&P GSCI过去一年回报
- 58.5%；能源权重57.2%、同期回报115.0%
催化与时点
- 2026-09三季度盈利季可能为风险偏好修复提供支持
- 能源降价可能触发更广泛重估
- 美国进一步去通胀可能触发更广泛重估
- 利率压力缓解及PC2回升有助于风险偏好修复
风险
- 股债相关性处历史高分位，组合分散效果可能减弱
- 欧元区主权债利差扩张，尤其法国，并向欧洲股市传导
- 估值因素持续抬升标普500未来十二个月大幅回撤模型概率
- 历史类似信号后的跨资产收益分散，不能直接视为抄底信号
- 各衰退概率指标分歧较大，市场隐含值低于共识及高盛预测
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn