国际投行研报· 高盛·· 13 天前
高盛看好年底前铜市，认为贸易错位、供给约束与废铜短缺支撑铜价
高盛：EUROPE METALS & MINING：Constructive on copper； looking through a softer SepQ
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机构
高盛
目标价
买入；82英镑；价格空间16%
核心逻辑
高盛认为政策造成的贸易错位、供应约束和库存紧张支撑年底前铜市，中国废铜供应偏低及美国持续进口进一步收紧市场。铜矿三季度受天气扰动，报告预计投资者将关注第四季度恢复、全年指引兑现及2027年前景。报告对力拓、嘉能可、海德鲁、安托法加斯塔和伦丁给予买入评级，同时将必和必拓和安赛乐米塔尔列为中性。
点名公司
- 力拓受益矿业看多买入；降本、生产率目标及基础设施变现构成支持
- 嘉能可受益矿业看多买入；煤量恢复、营销业务及铜扩产构成支持
- 海德鲁受益铝业看多买入；铝供给缺口支持，现货对应2027年EBITDA上行45%
- 安托法加斯塔受益铜矿看多买入；铜产量预测低于市场，劳资奖金及硫酸合同增加成本压力
- 伦丁受益铜矿看多买入；铜占收入90%至95%，Vicuña项目支持长期扩产
- 必和必拓提及矿业中性报告列为中性；Vicuña项目合资伙伴
- 安赛乐米塔尔提及钢铁中性评级为中性；2027年EPS下调23%
关键数字
- 铜市场判断
- 看好年底前铜市场
- 嘉能可评级及目标价
- 买入；7.20英镑；价格空间28%
- 海德鲁评级及目标价
- 买入；100挪威克朗；价格空间25%
- 安托法加斯塔评级及目标价
- 买入；44英镑；价格空间16%
- 伦丁评级及目标价
- 买入；47.1加元；价格空间35%
- 嘉能可铜产量增长
- 预计2025至2029年增长约30%至约100万吨/年
- 安赛乐米塔尔评级
- 中性；2027年EPS下调23%
催化与时点
- 2026-10关注铜矿第四季度产量恢复及全年指引兑现
- 2026-12高盛看好年底前铜市场
- 关注矿商2027年前景及指引
- 2026-12力拓年底降本及生产率目标由6.5亿升至18亿美元
风险
- 天然气、硫酸、劳动力和能源成本可能增加
- 海德鲁Alunorte天然气中断或令第四季度增加约5000万美元成本
- 伦丁Vicuña一期资本开支预估增至约85亿美元
- 项目执行及短期产量、资本开支可能影响现金流
- 欧盟价差、成本及贸易政策执行存在风险
- 商品价格下跌可能压低盈利
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn