国际投行研报· 高盛·· 13 天前
高盛维持SAP买入：S/4HANA迁移韧性，目标价230欧元
高盛：SAP （SAPG.DE） 3Q26 preview： S 4 HANA product cycle momentum to remain resilient； Buy
研报高盛 · 看多中期立场归属于资料作者，不是本站判断
机构
高盛
评级
买入（高盛）
目标价
230欧元；ADR目标价262美元
空间
+25.1%
核心逻辑
高盛认为S/4HANA迁移周期保持韧性，仍有60%的客户尚未迁移，AI需求推动迁云及增购。迁移与交叉销售支持中期增长，现金流增长和经常性收入估值低于历史均值为估值提供支撑。AI变现、销售管线转化和推理成本仍需验证。
点名公司
- SAP主体看多高盛维持买入，认为S/4HANA迁移周期保持韧性
关键数字
- 3Q26有机CCB固定汇率增长预期
- 约23%
- 全年云收入增长预期
- 24.4%
- 全年经营利润率预期
- 33.2%
- 自由现金流预期
- 约100亿欧元
- 未迁移客户占比
- 60%
催化与时点
- 2026-09预计3Q26有机CCB固定汇率增长约23%
- 2026-12预计4Q26有机CCB固定汇率增长降至22%
- 2026-12全年云收入增长指引为24.4%
- 2028-12预计2026—2028年自由现金流年复合增长约15%
风险
- 宏观环境及云转型中的客户流失
- S/4HANA推广、交叉销售或云业务推广不顺
- AI变现及销售管线转化仍需验证
- AI推理成本难预测，硬件成本上升影响毛利
- 运营费用上升及管理层变动
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn