券商深度研报·· 13 天前
智研咨询：中国广核装机与在建储备稳健，受益核电审批和自主化提速，但营收进入阶段性调整
北京智研科信咨询：中国广核深度研究报告：中国核电双寡头之一，装机规模稳健，受益于审批加速与自主化提速
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中国广核装机与在建储备稳健，受益核电审批和自主化提速，但营收进入阶段性调整
核心逻辑
报告称中国广核是国内核电运营双寡头之一，在运及在建装机规模居行业前列，在建项目计划装机容量从2021年的236万千瓦增至2025年的1695.6万千瓦。核电审批节奏常态化、自主技术迭代及设备国产化深化，为储备项目充裕的运营商提供长期增长支撑。与此同时，中国广核2023—2025年营收连续负增长，2025年中国核电营收反超，报告判断公司进入阶段性调整期。
点名公司
- 中国广核003816.SZ主体核电运营分歧双寡头之一，在运装机领先；报告称进入阶段性调整期
- 中国广核集团有限公司提及核电运营中性中国广核控股股东，持股58.89%
- 中国核电601985.SH提及核电运营中性双寡头之一，2025年营收反超中国广核
- 中国南方电网提及客户中性中国广核主要电力销售客户
- 国家电网提及客户中性中国广核主要电力销售客户
- 香港核电投资有限公司提及客户中性中国广核前五名客户之一
- 红沿河核电提及客户中性中国广核前五名客户之一
- 中核集团提及核电运营中性双寡头之一，拥有核燃料循环产业链
- 国家电投提及核电运营中性第二梯队核电参与者，推进项目布局
- 华能集团提及核电运营中性第二梯队核电参与者，以高温气冷堆为特色
关键数字
- 2025年营业总收入
- 756.97亿元
- 2025年归母净利润
- 97.65亿元
- 2025年在建项目计划装机容量
- 1695.6万千瓦
- 2025年核电在运及核准在建规模
- 112台、总规模1.25亿千瓦
- 2025年底中国广核控股在运机组装机容量
- 2512.4万千瓦
- 2025年中国核电营业总收入
- 820.8亿元
- 2030年核电装机规划
- 约1.1亿千瓦
催化与时点
- 2030-01“十五五”规划提出2030年核电装机约1.1亿千瓦
- 2026-012022年以来连续四年每年核准10台及以上核电机组
- 华龙一号自主技术出海，报告称海外市场取得新突破
- 高温气冷堆、钠冷快堆等四代技术加快商业化示范
风险
- 中国广核2023—2025年营业收入连续负增长
- 工程建设服务毛利率长期低于3%
- 前五名客户销售额占年度销售总额比例均在96%以上
- 收入高度集中于广东、福建、广西
来源：券商深度研报 · data.eastmoney.com