国际投行研报· 伯恩斯坦·· 13 天前
伯恩斯坦认为长期防御价值偏向冷水机OEM，CDU利润尾部约为冷水机一半
伯恩斯坦：U.S. Multi Industry & Electrical Equipment：Data Center Cooling Equipment： What is the service tail of a CDU （Coolant Distribution Unit）？
研报伯恩斯坦 · 看多长期立场归属于资料作者，不是本站判断
核心逻辑
报告称，25年模型中冷水机售后营业利润现值约为初始设备利润的6倍，CDU约3倍，主要差异在于未来设备替换利润率趋降。维护与维修利润率假设约25%，高于升级及替换设备约15%；冷水机设备寿命较长且有升级机会。作者认为短期数据中心扩容和芯片创新仍支撑新设备高利润率，若持有超过五年或担忧扩容放缓，冷水机OEM相对更具吸引力。
点名公司
- JCI提及冷却设备中性正文举例其投资Accelsius
- Eaton提及冷却设备中性正文举例其收购Boyd
- Accelsius提及中性作为JCI投资案例被提及
- Boyd提及中性作为Eaton收购案例被提及
关键数字
- 25年冷水机售后营业利润现值/初始设备利润
- 约6倍
- 25年CDU售后营业利润现值/初始设备利润（10年寿命）
- 约3倍
- 25年CDU售后收入现值/初始设备收入（10年寿命）
- 约3.6倍
- 维护与维修营业利润率假设
- 约25%
- 升级及替换设备营业利润率假设
- 约15%
- CDU利润尾部倍数：寿命5、10、15、20年，设备利润率15%
- 3.3、3.0、3.1、3.1倍
- CDU利润尾部倍数：寿命5年，设备利润率5%
- 1.8倍
催化与时点
- 数据中心新增GW容量与GPU、ASIC创新支持液冷设备需求和利润率
- 2030-01报告预计液冷供需及技术成熟带来的利润率正常化在2030年前不会发生
- 2029-12报告预计硅刻蚀DTC本十年末之前难以商业化
风险
- 产品标准化后整机更换可能成为客户切换品牌的窗口
- 模型假设原OEM取得全部售后及更换收入，可能高估CDU价值
- 低利用率及免费冷却可能减少设备故障和实际维修收入
- 双相DTC尚未主流化且CDU容量受限，设备升级需要重新设计
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn