券商与国际投行研报：评级、目标价与核心论点。按时间排，不论是否入选精选。
伯恩斯坦认为，迪士尼盈利改善已兑现，但缺乏持久增长叙事压制估值。DTC仍是核心引擎，SVOD利润率预计持续改善，但收入增长动能放缓，需要增加重点及国际内容投入。若FY27新增投入由成本节约支持，并能说明用户增长回报，可能增强投资者信心；投入变现滞后及短期自由现金流承压是风险。 点名公司：Netflix（内容）、PSKY（内容）、WBD（内容）。 时点：2026-10 FY26第四季度业绩与FY27展望或成为重塑投资逻辑的关键窗口；2027-09 FY27新增超过15亿美元内容投入指向重点项目和国际节目。
高盛认为，scale-up交换和云服务商网络需求推动HPE网络业务展望上调，并据此上修FY2027及FY2028 EPS预测。报告预计数据中心网络将成为增长最快的业务，AI交换、Helios机架级网络及相关方案是增长抓手。Juniper并购协同目标上调至8亿美元，但兑现依赖Helios交付、Oracle协议贡献和整合执行。 点名公司：Oracle（客户）、Juniper（并购整合）。 时点：2030-12 AI以太网数据中心交换市场预计扩张至约1000亿美元。
新增托管交易及算力排期披露推动高盛上调2026—2028年AI收入预测17%、28%、21%，整体收入预测上调8%、19%、14%。报告认为非托管算力变现假设偏低，若按每GW约200亿美元对外变现，AI收入存在上修空间。地面算力扩建支撑近期增长，轨道算力预计从2029年及以后扩张，但依赖Starship、发射设施、电力冷却及GPU供应。 点名公司：Starlink（卫星互联网）、Nebius、CoreWeave、IREN、SensorTower。 时点：2026-12 地面算力预计达到约2.4GW；2027-12 地面算力预计达到约7.0GW。
分析师预计三季度业绩处于指引上沿，全年指引可能温和上调；机柜交付提速体现交付优势，但租赁爬坡平均需要2至3年。续约提价、租赁活动和互联货币化可能推动后续增长，主要催化预计在四季度或2027财年初出现。报告维持跑赢大市评级，同时对xScale竞争及盈利波动保持谨慎。 时点：2026-09 计划交付超过5千机柜；2026-12 计划交付约14千机柜；2026-12 交付提速、定价行动和租赁活动可能推动超预期。
高盛认为AI算力需求仍超过可用容量，提价、客户预付款及旧GPU续约支持单位经济性。Forge整合AI开发全生命周期，金融服务与Physical AI拓展需求，但企业销售周期、治理要求和平台持续采用仍待验证。快速扩张预计带来巨额负自由现金流，增长依赖融资，并面临融资成本和云厂商竞争风险。 点名公司：Weights & Biases、Caterpillar。 时点：2029-01 A100客户续约延伸至2029年。
报告采用SOTP估值，认为太空适合规模化能源转智能，科技巨头正布局轨道AI、卫星连接与地面设施。连接业务估值118美元/股，企业AI估值165美元/股且已计入50%执行风险折价；预测期延至2040年。报告将Starship复用、Starlink扩容及AI商业化列为兑现关键。 点名公司：Google（轨道太阳能AI计算）、Amazon（卫星与地面站）、Apple（卫星连接）、NVIDIA（太空计算）、Microsoft（地面站云处理）、Cursor。
高盛认为欧洲盈利仍有韧性，一致预期下半年 EPS 同比增长 22%，欧洲自由现金流收益率 5.5%，高于美国的 3.5%。德国国债收益率及法意主权利差上升对估值构成压力，全球区域估值和盈利情绪也有分化。配置上，高盛偏好持续盈利与股东回报，并维持科技、银行、可再生能源、国防及资本密集领域超配；同时预测未来 12 个月黄金上涨、原油下跌。
野村认为欧元近期跌势与法国国债利差扩大、欧洲央行加息预期下修大致一致，净空头约一个标准差，尚不足以限制进一步走弱。滞后的国际收支数据和外汇储备需求显示中期结构性支撑仍在，但强劲流入逆转是主要风险。TPI启动可能带来短期反弹，但目前可能性低；法国预算通过更有助于缓解债务信誉忧虑。
高盛称，近两周信用利差扩张令货币政策因子降至-8，为2000年以来第三低，压力集中于欧洲并向欧洲股市传导。历史类似信号后的跨资产收益分散，信用压力情形对久期相对有利，对股票和信用支持较弱。风险偏好修复可能需要利率压力缓解、能源降价或进一步去通胀；高盛继续低配欧洲股票和欧元信用，同时摘要称其十二个月超配股票、低配信用。 时点：2026-09 三季度盈利季可能为风险偏好修复提供支持。
报告认为老龄化、血液诊断进步和治疗渗透率提升将扩大阿尔茨海默病药物市场，诊断与治疗需求有望形成正反馈。治疗研发正从症状管理转向淀粉样蛋白清除，并探索tau靶向和神经保护联合方案。报告看好罗氏Brain Shuttle改善脑内递送效率的潜力，同时指出临床获益、安全性、诊断能力和治疗负担仍待验证。 点名公司：罗氏（阿尔茨海默病治疗）。 时点：2026-10 Remternetug首批III期数据预计公布；2027-09 AR1001预计读出。
高盛认为政策造成的贸易错位、供应约束和库存紧张支撑年底前铜市，中国废铜供应偏低及美国持续进口进一步收紧市场。铜矿三季度受天气扰动，报告预计投资者将关注第四季度恢复、全年指引兑现及2027年前景。报告对力拓、嘉能可、海德鲁、安托法加斯塔和伦丁给予买入评级，同时将必和必拓和安赛乐米塔尔列为中性。 点名公司：力拓（矿业）、嘉能可（矿业）、海德鲁（铝业）、安托法加斯塔（铜矿）、伦丁（铜矿）、必和必拓（矿业）、安赛乐米塔尔（钢铁）。 时点：2026-10 关注铜矿第四季度产量恢复及全年指引兑现；2026-12 高盛看好年底前铜市场；2026-12 力拓年底降本及生产率目标由6.5亿升至18亿美元。
德银认为债券已反映更高通胀、财政及政策利率风险，而股票和企业信用反应有限。若金融压力持续并拖累实体增长，风险资产可能滞后承压；若压力快速消退，风险可缓和。市场可能低估供应扰动持续性、第二轮通胀及紧缩延续风险。
高盛通过投入产出模型、自下而上增加值核算和工业生产数据，估计全球AI投资周期将拉动2026年欧洲经济增长。受益渠道包括本土数据中心建设及配套施工，以及半导体、电气和网络设备等制造供应链与出口。正向增长推动预计延续至2027年，但贡献估计存在双向不确定性。 时点：2026-10 全球AI投资预计继续保持较强节奏，推动欧洲增长；2027-01 2026年观察到的欧洲增长正向推动预计延续。
报告以基金上市地代理口径跟踪跨境证券资金流，数据显示9月28日至10月2日美国主题基金股票与债券均获净流入。同期新兴市场ETF周度净流出，但10月截至2日累计仍为净流入；韩国散户和台湾美元债ETF数据也显示资金流向存在波动。报告指出指标受代理假设和覆盖范围限制。
报告称，25年模型中冷水机售后营业利润现值约为初始设备利润的6倍，CDU约3倍，主要差异在于未来设备替换利润率趋降。维护与维修利润率假设约25%，高于升级及替换设备约15%；冷水机设备寿命较长且有升级机会。作者认为短期数据中心扩容和芯片创新仍支撑新设备高利润率，若持有超过五年或担忧扩容放缓，冷水机OEM相对更具吸引力。 点名公司：JCI（冷却设备）、Eaton（冷却设备）、Accelsius、Boyd。 时点：2030-01 报告预计液冷供需及技术成熟带来的利润率正常化在2030年前不会发生；2029-12 报告预计硅刻蚀DTC本十年末之前难以商业化。
高盛预计基准利率路径下，住宅投资、消费和资本开支受高利率拖累，使2027年GDP增速减少约0.2个百分点，经济仍接近2.3%的潜在增速。住宅投资、耐用品消费及企业再融资成本是主要传导渠道；小企业浮息债务占比较高，重定价更快。若当前利率持续，GDP拖累将略超0.5个百分点，并叠加股市财富效应减弱和财政利息负担上升。 时点：2026-12 基准假设为12月再加息一次；2027-07 基准假设2027年下半年开始三次降息；2026-12 住宅投资年化增速拖累预计达到约2个百分点。
高盛认为，AI与云需求、北美低空置率及高预租率支撑数据中心容量扩张，供电条件稀缺提升现有容量和开发管线价值。IRM的签约、租金及容量投产带动2027—2028年数据中心收入与每股AFFO预测上调，传统档案管理业务提供稳定现金流。增长兑现仍取决于施工、电力交付、租约起租和客户爬坡。 时点：2030-01 预计全球数据中心容量由2025年约101 GW增至2030年217 GW；2030-01 预计2030年全球数据中心电力需求较2025年增长170%。
高盛指出Netflix美国月活和使用时长走弱，Top 10总观看时长同比下降11%，据此下调2027、2028年收入和EPS预测。原创内容数量增加、提价、广告变现及直播内容被视为改善空间，但高盛认为内容组合和IP持续性仍是关键。高盛维持买入评级，12个月目标价由94美元下调至90美元。 点名公司：Amazon Prime（流媒体）、YouTube（流媒体）。 时点：2026-10 下半年内容表现及直播规模扩大是重点观察项；2026-10 高盛预计广告收入按公司展望同比约翻倍。
报告认为，AI药物发现的瓶颈正从候选分子设计转向实验室验证。Tamarind平台连接金斯瑞湿实验能力后，序列至实验数据最快需四天，有望缩短设计迭代等待时间并增加生命科学业务需求。报告未量化合作的增量收入，并以SOTP作为整体估值框架。 点名公司：Tamarind（AI药物发现）、传奇生物（细胞治疗）、ProBio、BSJ。 时点：2026-01 生命科学业务2026年收入增长指引为15%至18%。
高盛认为，1H26收入、毛利率及营业利润均超预期，AIDD需求推动LSG增长和毛利扩张。LSG全年收入增速指引上调，扩产计划用于承接需求；SOTP估值采用LSG 2029年28倍退出PE并保留20%控股公司折价。ProBio有所复苏，但Bestzyme全年收入增长指引下调，业务表现分化。
野村认为，CPO FAU市场将于2028年快速放量，大立光份额假设升至15%，预计贡献EPS 50.3元、占总EPS的18.2%。内部机床能力支持自动化组装，苹果相机升级也支撑远期增长。近期手机物料成本上涨及iPhone Duo分流令2026、2027年EPS预测下调，目标价依赖CPO放量和盈利兑现。 点名公司：舜宇（镜头厂）、玉晶光（镜头厂）、苹果（客户）。 时点：2028-01 CPO FAU市场预计扩大至3000万至4000万单位；2026-09 试产线据判断已就绪；2027-06 首条量产线可能准备完成。
高盛认为，东芝扩产将增加近线HDD总量及高技术难度产品需求，上游可能受益于产品升级和利用率提升。Resonac新增介质产能可能被提前消化，HOYA玻璃基板增长预期或上修，TDK磁头利用率提升可带来利润弹性。短期定价和利润率预计仍稳健，但中期扩产可能限制整机厂利润率上行并压低估值溢价。 点名公司：STX（整机厂）、WDC（整机厂）、TDK（磁头）、HOYA（玻璃基板）、Resonac（介质）、东芝（整机厂）。 时点：2028-03 东芝计划到2028年3月将近线HDD产能较FY25翻倍；2027-09 HOYA第二家客户收入预计从FY3/27下半年逐步贡献。
野村认为玉晶光的精密注塑、光学设计与镀膜能力可迁移至连接器插芯及CPO FAU，苹果镜头升级也带来份额机会。基准模型预计CPO FAU于2028年贡献16.8%的EPS，但市场放量、份额、ASP及商业模式仍不明确。目标价采用2028年预测EPS 56.6新台币及25倍PE，盈利兑现和利润率改善是估值依据。 点名公司：苹果（客户）、舜宇（镜头厂）、大立光（镜头厂）。 时点：2026-12 MMC插芯预计开始出货；2027-06 Pro主摄预计继续升级；2027-09 CPO FAU预计贡献EPS约0.3元。
高盛认为，SHR-1139 II期600mg组第16周PASI90达92.7%，且疗效可持续，支持其全球开发及授权合作价值。半年一次给药的依据强于一年一次；跨试验比较、小样本和剂量反应不一致，尚不能确立相对现有生物药的优效性。
高盛认为工业与电源需求、AI电源产品覆盖扩张及SiC商业化支持公司增长，预计三、四季度收入环比分别增长22%和15%。车用SiC模块已向400至1000伏平台批量出货，AI电源产品覆盖高压与低压转换环节。原材料供应紧张、价格竞争和新产品投入拖慢利润率恢复，2026至2028年净利润预测下调。 时点：2027-01 三电平SiC模块预计量产；2026-12 主驱MCU预计小批量出货；2028-01 车用GaN目标量产。
伯恩斯坦预计中国Q3收入下降、韩国需求及渠道组合转弱，拖累亚太西部和东部盈利。分析师下调2026—2028年EPS预测，并认为盈利恢复仍需观察；虽然估值低于历史均值，仍维持市场表现评级。 点名公司：MSCI中国必需消费指数。
鸿海9月营收同比增长38%、环比增长26%，高于高盛及一致预期；AI服务器爬坡和新手机带动各板块增长。高盛预计新AI机柜、新智能手机及CPO交换机推动第四季度营收同比增长37%、环比增长18%。高盛将2026年净利润预测上调2%，2027—2028年预测基本不变，并以2027年17.9倍市盈率估值。 点名公司：Foxtron（EV子公司）。 时点：2026-10 新AI机柜、新智能手机及CPO交换机推动第四季度增长；2026-10 预计第四季度营收同比增长37%、环比增长18%。
伯恩斯坦称，大立光第三季度营收157亿新台币，较共识低14%，主要受iPhone延期、安卓需求偏弱及需求提前释放影响。报告认为疲弱已被广泛预期；可变光圈镜头出货爬坡可能支撑情绪，但毛利率改善取决于良率提升。FA产品已进入客户认证，预计2027年下半年量产。 时点：2026-10-08 业绩电话会观察AI业务进度及近期房地产收购理由；2027-09 FA产品预计开始量产。
高盛认为，AI需求正从GPU和ASIC扩展至服务器CPU与网络，客户及美国云服务商交流也增强了对需求和基础设施就绪度的信心。N2爬坡对毛利率的稀释较温和，叠加提价、产品组合、高利用率及生产效率，支持盈利上修。高盛上调2027—2028年资本开支，以支持先进制程、封装及长期美国布局。 时点：2032-01 潜在德州新基地预计量产。
香港9月PMI由8月的49.5小降至49.2，就业分项降至46.4，报告称企业削减人手以节省成本。新订单、产出及库存略有改善，出口订单和来自中国的新业务分项升至52.7。投入及产出价格压力有所缓解但仍偏高，整体呈现经营收缩、外需改善与成本压力并存。
报告认为核电与燃气设备将推动斗山Enerbility订单扩张和业务组合升级，核心业务利润率随之提升。美国项目拟议的100亿美元预付款可能提前长交期设备订单，斗山是最直接受益者，现代建设及KEPCO E&C随后受益。潜在合同和收入兑现仍取决于项目许可、融资、授标及最终投资决定。 点名公司：斗山Enerbility（重型核电设备）、现代建设（EPC）、KEPCO E&C（工程设计）。 时点：2026-12 框架拟于年底前推进预付款。
高盛称9月全球综合PMI升至54.3，制造业与服务业同步回升，美国服务业PMI升至58.8，创报告所称疫情后新高，就业分项也有所走强。与此同时，前瞻指标持平，投入价格上涨、交货时间延长，出口订单在巴西与越南方向相反且仍处收缩区间。资料仅含报告部分页面，未提供经济增速预测。
伯恩斯坦称，8月iPhone终端销量同比增长7%、ASP增长6%，推动收入增长13%；iPhone 17系列完整上市年度销量领先上一代约18%。iPhone 18 Pro首销区域表现分化，FQ4前两个月渠道出货仅完成共识的57%，基础款延期压制短期需求。报告认为A20 Pro、N2与WMCM封装提升台积电价值获取，2027年新品周期支撑苹果供应链中期预期；存储涨价、高通苹果业务下滑及索尼份额风险仍需关注。 点名公司：台积电（先进制程与封装）、三星（代工）、英特尔（代工）、高通、大立光（供应商）、立讯精密（苹果产业链）、舜宇光学（苹果产业链）。 时点：2027-01 2027年新品周期支撑供应链情绪与估值。
报告维持有色金属行业“增持”评级，但美元走强、美债收益率上行及加息预期压制金属估值，节前需求转淡，多数金属价格震荡或回落。铜矿端扰动、冶炼检修和库存偏低支撑铜价；锂钴镍供强需弱、钨需求偏弱，价格承压。报告预计短期金银弱势震荡、铜价高位震荡，并关注节后订单与宏观数据。 点名公司：紫金矿业（铜）、五矿资源（铜）、洛阳钼业（铜）、金诚信（铜）、西部矿业（铜）、中国有色矿业（铜）、铜陵有色（铜）、江西铜业（铜）。 时点：2026-10 关注美国PCE数据落地；2026-10 关注节后终端订单与钨长单指引。
瑞银认为9月交易活跃带动利率、权益及IRS清算增长，将3Q26 EPS预测由2.90美元上调至3.02美元。成交量增长支撑收入，但单合约收入同比下降、全年定价仍预计承压。新品、持续波动及选举后监管变化可能成为潜在顺风，监管、竞争和成交量变化则构成风险。
高盛预计GSK三季度收入、核心经营利润和核心EPS均低于共识约2%，处方趋势及疫苗需求偏弱是主要依据。新药上市动量有限，成本节约和较高特许权收入不足以抵消收入偏弱；高盛预计全年重申指引。高盛认为余下年度管线催化剂较少，并指出Nuvalent收购融资拖累2027年盈利。 点名公司：Zhifei（合作伙伴）、Nuvalent。 时点：2026-10-26 bepirovirsen审批；2026-11-27 neladalkib审批；2026-10 每四个月给药cabotegravir潜在数据读出。
瑞银调查约8,000名美国消费者，9月生成式AI认知率和实际使用率环比回落，但实际使用率同比仍增长。搜索、研究和写作辅助是主要用途，使用比例均较6月下降。Agentic AI认知和使用有所提升，但多数受访者不愿用于列示场景，隐私担忧及真人服务偏好仍构成采用障碍。
高盛预计Q3基础有机增长5.7%，皮肤科学美容与专业美发分别增长12%和10%，是主要增长来源；IT实施时点拖累报告增速至4.8%。中国线上改善、美国需求保持韧性，但北亚受高基数影响，欧洲略跑输市场。高盛认为约6%的有机增长与利润率提升有望支持估值重估，并维持买入评级。 点名公司：YSL、赫莲娜、兰蔻、理肤泉、巴黎欧莱雅、CeraVe、卡尼尔、美宝莲。 时点：2026-09 Q3基础有机增长预计5.7%，报告增速预计4.8%；2026-12 FY26—FY28有机增长预计为6.1%、5.8%、5.8%。
瑞银认为，2026年第三季度并购和增发融资放缓，但专利到期带来的药企外部创新需求仍支撑并购。2026年IPO表现和融资质量改善，较晚临床阶段上市企业历史表现更强；但IPO收益分化、高利率及中国授权竞争仍是风险。 时点：2026-12 更多并购有望支撑行业；2027-01 临床数据兑现有望支撑行业。
访谈认为，患者在选择医生或治疗场所时获得成本与质量信息，有助于改善质量并减少不必要费用。雇主医疗成本压力提升了对可量化节省费用的医疗模式和技术的接受度，但也可能压缩福利预算。多个AI工具与员工工作流融合、以及CHOICE在政策和地域条件允许时扩张，被视为潜在增长路径。 点名公司：AGL、CNC、CI、CVS、ELV、HUM、MOH、UNH。