国际投行研报· 野村·· 13 天前
野村维持玉晶光买入，目标价1,415新台币，CPO贡献预计集中于2028年
野村：Genius Electronic Optical（3406.TW）Fiber connector and CPO an ideal leverage of its capabilities （Erratum）
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机构
野村
评级
买入（野村维持）
目标价
1,415新台币；隐含上涨34.1%
核心逻辑
野村认为玉晶光的精密注塑、光学设计与镀膜能力可迁移至连接器插芯及CPO FAU，苹果镜头升级也带来份额机会。基准模型预计CPO FAU于2028年贡献16.8%的EPS，但市场放量、份额、ASP及商业模式仍不明确。目标价采用2028年预测EPS 56.6新台币及25倍PE，盈利兑现和利润率改善是估值依据。
点名公司
- Genius Electronic Optical主体光学镜头看多野村覆盖标的；能力拟迁移至插芯及CPO FAU
- 玉晶光主体光学镜头看多野村维持买入，目标价1,415新台币
- 苹果提及客户分歧镜头升级带来机会，iPhone需求亦为风险
- 舜宇提及镜头厂中性iPhone 18 Pro可变光圈主摄曾有良率问题
- 大立光提及镜头厂看多可能直接受益于舜宇良率问题
关键数字
- 2028年估值
- 预测EPS 56.6新台币；25倍PE
- 2026年收入预测
- 277.73亿新台币，上调13.1%
- 2026年净利润预测
- 43.29亿新台币，上调14.5%
- 2027年收入与净利润预测
- 收入275.14亿新台币，同比下降1%；净利润46.77亿，同比增长8%
- CPO FAU对2028年EPS贡献
- 约9.2元，占比16.8%；销量350万件、ASP 35美元、毛利率48%
- MMC插芯精度要求
- 小于5微米甚至3微米
催化与时点
- 2026-12MMC插芯预计开始出货
- 2027-06Pro主摄预计继续升级
- 2027-09CPO FAU预计贡献EPS约0.3元
- 2028-06Pro Max预计推出新潜望摄像头
- 2028-09CPO FAU预计贡献EPS约9.2元
风险
- iPhone需求弱于预期
- 竞争加剧带来售价压力
- iPhone后置镜头市占率提升不及预期
- 安卓客户拓展较慢
- CPO市场放量、份额及ASP假设不确定
- CPO商业模式仍不明确
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn