国际投行研报· 瑞银·· 13 天前
瑞银认为生物科技复苏基础未破，专利到期与临床数据兑现支撑并购至2026年末及2027年
瑞银：US Biotechnology -SLIDES- State of Biotech： A Slower Q3， but Fundamentals Remain Intact
研报瑞银 · 看多中期立场归属于资料作者，不是本站判断
核心逻辑
瑞银认为，2026年第三季度并购和增发融资放缓，但专利到期带来的药企外部创新需求仍支撑并购。2026年IPO表现和融资质量改善，较晚临床阶段上市企业历史表现更强；但IPO收益分化、高利率及中国授权竞争仍是风险。
关键数字
- 2026年生物科技并购金额（截至9月）
- 约1200亿美元
- 2025年生物科技并购金额
- 1050亿美元
- 未来十年面临药品独占权丧失的销售额
- 逾4000亿美元
- 2026年IPO数量及高于发行价比例
- 22家；约70%
- 2026年IPO单笔融资中位数
- 3.39亿美元
- 2026年前三季度IPO融资及年化规模
- 约75亿美元；年化约100亿美元
- 中小市值生物科技公司2026年中位EV/Cash
- 2.5倍；历史参照2.9倍
- 中国授权首付款年化运行水平（图示）
- 109亿美元
催化与时点
- 2026-12更多并购有望支撑行业
- 2027-01临床数据兑现有望支撑行业
- 未来十年逾4000亿美元药品销售面临独占权丧失
风险
- 高利率可能削弱资金流入并压低估值
- IPO均值与中位数背离，个股收益分化明显
- 中国授权竞争可能分流美国并购资金
- 药品独占权到期年份仍有诉讼等不确定性
- 若早期或临床前公司大量IPO，市场情绪可能领先基本面
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn