券商与国际投行研报：评级、目标价与核心论点。按时间排，不论是否入选精选。
瑞银认为9月就业增长偏弱、失业率升至4.2%、工资增速降至约3.0%，劳动力市场偏松，削弱了10月继续加息的必要性，因此预计10月维持利率不变。核心PCE年度修订下调，支持短期等待；但通胀回落进展有限，瑞银预计12月加息25个基点。报告还指出增长动力集中于AI投资和资产收益，劳动收入份额低于50%，收入改善未广泛扩散。 时点：2026-10 美联储10月会议预计维持利率不变；2026-12 美联储12月会议预计加息25个基点。
Tesla三季度交付487k辆，较公司收集的一致预期高5%，但买方预期可能已升至470k至490k辆，超预期幅度未必超过市场实际预期。能源部署13.7GWh，低于15.9GWh一致预期；瑞银认为部署波动可能对模型产生轻微影响。瑞银给予中性评级，采用2027年预测市盈率法，设定12个月目标价385美元。 时点：2026-09 Tesla 3Q26交付量为487k辆；2026-09 Tesla 3Q26能源部署为13.7GWh。
高盛因9月PMI强于预期，将2026年三季度GDP同比nowcast上调至4.2%，但低于约4.5%的彭博ECFC共识。地产成交、钢铁需求和产量同比下滑；港口集装箱吞吐量、煤耗同比增长，出行指标方向分化。报告同时关注能源价格供给冲击对经济活动的影响。 时点：2026-10-02 专项债发行达到年度额度80%，政府债发行达到74%；2026-10 9月PMI强于预期，带动三季度GDP nowcast上调至4.2%；2026-09-28 官方主要港口集装箱吞吐量同比增加20.8%。
报告认为Muse短期将带动用户参与度和商业行为，直接交易变现可能要到2027年末至2028年后；进一步估值上修取决于采用、商业化和竞争。算力容量、Graviton资源，以及企业订阅和模型API被视为Meta的增长路径。报告另看好亚马逊高毛利业务、Prime会员、云采用和广告变现对盈利与业务结构的改善。 点名公司：亚马逊（云、广告、零售）。 时点：2027-12 Muse可能通过实时竞价交易市场收费。
报告认为物理气候风险已进入企业资本配置和运营决策，适应支出正成为事实上的资本开支。适应投资在保护现金流、支持增长或避免损失的价值超过投入时才创造价值。能够融资、执行并从适应中获益的企业可能受益；面向多个客户提供解决方案的赋能者增长机会更显著。
伯恩斯坦认为，OpenAI Jalapeno全机架设计增加scale-up交换复杂度和Celestica的价值量，1.3GW部署对应约116亿美元收入机会，寄售模式也可能提升确认收入。Google TPU、Jalapeno、AMD Helios及1.6T交换业务合计约有250亿美元同比收入增长机会，报告预计2027年收入和EPS高于共识。 点名公司：Google（TPU）、OpenAI（Jalapeno）、AMD（Helios）、Nvidia、Broadcom（交换芯片）。 时点：2026-10-27 分析师日。
报告称近两周有色板块跑输沪深300，钼精矿价格小幅上涨、七钼酸铵持平，钴和锂电材料价格下跌。国元证券维持行业“推荐”评级，建议关注受益于央行购金及金价中枢抬升的贵金属、供给约束较强的铜和战略资源，以及价格率先企稳且具备成本与资源优势的锂电材料龙头。
报告认为国产大模型竞争重心正从单纯能力比拼转向效率与生态，头部模型能力趋近，成本和商业化效率成为分化重点。智谱模型与应用矩阵持续扩张，开放平台及API收入快速增长，毛利率转正；芯片适配、推理成本下降和开源生态被视为扩张支撑。报告列出智谱、MiniMax、阿里巴巴、腾讯控股为大模型受益标的，同时指出智谱仍处于高研发投入阶段。 点名公司：MiniMax（大模型）、阿里巴巴（大模型）、腾讯控股（大模型）。 时点：2026-12 智谱2026年末ARR指引达30亿美元。
报告认为LLM搜索改变本地服务获客，线上线索走弱也见于其他家居服务企业，且推荐排名受模型来源、位置和提示影响。评论、第三方内容和网站优化有望改善品牌曝光；大型企业从实施到见效较现实的周期为6至12个月。Rollins已调整Orkin网站并取得有限进展，但整体推荐仍偏弱。 点名公司：Rentokil（本地服务）、Orkin（本地服务）。
瑞银认为半导体测试TAM扩张、SoC及存储测试强度提高将推动市场增长，Teradyne有望提升测试份额。Trainium3、内存及数据中心测试提供近期动力，谷歌资格验证完成，英伟达相关业务以及CPU和机器人测试构成后续机会。Mobile与Compute偏弱，以及半导体和协作机器人行业放缓、竞争加剧，可能抵消部分增长。 点名公司：Advantest（测试设备）。 时点：2028-12 半导体测试TAM预计接近200亿美元。
高盛将中日挖掘机出口作为全球工程机械需求的高频跟踪指标，并称出口与部分企业区域销售及市场需求趋势存在较高相关性。2026年8月中日出口金额同比增长，北美和南美出口增势突出；但出口与企业销售的相关性会随时期、公司和地区变化，相关性不代表因果或盈利预测。 点名公司：CAT（工程机械）、沃尔沃（工程机械）、小松（工程机械）、久保田（工程机械）、竹内（工程机械）。 时点：2026-08 中日挖掘机出口金额合计同比增长19%，较7月负增长明显改善；2026-08 北美出口量、金额同比转正至69%、26%；2026-08 南美出口量、金额同比加速至80%、123%。
玖龙纸业FY26净利和EPS超预期，主要受纸品单位利润好于预期推动。高盛预计一体化浆纸产能扩张带来的供给压力将压制浆和纸利润率，FY27-28E纸品单位净利可能降至120-130元/吨。FY27资本开支指引上调，去杠杆仍远；高盛认为当前估值未充分反映利润趋势恶化。
摩根士丹利认为，年内提前融资和监管政治约束令9月AI相关债务发行放缓，预计秋季及四季度回升，但低于去年四季度集中发行。超大规模云厂商资本开支和算力需求支撑AI融资基本面，报告偏好抵押担保风险，并将买入超大规模云厂商CDS保护列为首选信用策略。高利率、资金流出、供给和少数发行人风险可能压制信用表现；若发行低于预期或AI变现加快，利差也可能收窄。 点名公司：NVDA、ORCL、GOOGL（发行人）、AMZN（发行人）。 时点：2026-10 预计秋季及四季度全球AI相关债务发行回升；2027-01 预计2027年超大规模云厂商资本开支约1.4万亿美元；2028-01 预计欧洲数据中心证券化市场在2028年继续增长。
伯恩斯坦认为，OpenAI与Anthropic从模型业务扩展至编码、代理式开发和企业平台，可能推动其PaaS收入与份额提升，并预计2026年开发平台收入将超过模型收入。GPU算力紧缺推动neocloud获得IaaS份额，但供需正常化、推理成为主要支出后，其扩张能力或受限。微软等超大规模云商仍凭借平台广度和企业数据重力保持优势。Gartner的AI优化IaaS规模预测与更大规模的GPU支出预测存在差距，原因尚不明确。 点名公司：OpenAI（PaaS平台）、Anthropic（PaaS平台）、微软（超大规模云商）。 时点：2026-01 OpenAI和Anthropic开发平台收入预计超过模型收入；2030-01 Gartner预计AI优化IaaS市场达到1,740亿美元。
高盛覆盖摘要列出IGO、NEM等多家公司买入，PLS和PDN卖出，目标价隐含空间差异较大。报告预测金价2026年均值为4,397美元/盎司，锂价在2026年较高、2027年回落。铀供需模型预计市场2026年起转为短缺，图表显示缺口逐步扩大；报告同时比较公司经营、估值及现货情景下的财务指标。 点名公司：IGO（黄金、锂矿企）、NEM（黄金矿企）、NST（黄金矿企）、BGL（黄金矿企）、RMS（黄金矿企）、GMD（黄金矿企）、WGX（黄金矿企）、PNR（矿企）。 时点：2026-05 新州相关禁令废除法案已通过上院，后续程序与时间尚不确定；2026-01 铀市场模型预计自2026年起转为短缺。
美国利率风险偏上行，能源价格上涨或欧元区财政可信度恶化可能推动美元走强，增加新兴市场资产压力。报告仍看好新兴市场本币债相对表现，依据是利差、增长与利率差异，以及相对美国财政脆弱性下降。EM股票面临债券抛售和盈利上修放缓压力，但低杠杆、本土投资者基础及外部顺差提供缓冲；作者偏好高ROE、高收益股票，回避高估值、高杠杆。
报告认为韩国线上零售渗透率趋近结构性上限，电商增长将更多依靠单用户消费、购物体验和私牌品牌力。Coupang私牌CPLB约占韩国收入5%、GMV约3.5%–3.6%，增长放缓且利润率承压，监管审查也增加了通过搜索推广扩张的难度。品牌化或提升毛利、WOW会员留存与提价能力，但Daiso的自营货架和供应链控制模式难以直接复制到Coupang的平台生态。 点名公司：Daiso（零售）、E-Mart Nobrand（私牌）、Costco Kirkland（私牌）、Naver、Kakao、Hybe。 时点：2030-01 韩国线上零售渗透率预计到2030年约50%。
报告比较增速、超大规模资本开支、服务器和劳动力等预测方法，认为美国数据中心容量将继续扩张，但结果受起始容量、计量口径和转换假设影响。AI基础设施需求在多地超过可用容量，新供应投入后常很快被吸收，因此报告偏好直接受益于已通电容量增长的开发商、托管服务商和电气设备供应商。项目延期、取消和劳动力等部署约束可能使预测无法兑现。 时点：2027-01 美国数据中心容量预计2027年新增19 IT-GW；2028-01 美国数据中心容量预计2028年新增25 IT-GW；2030-01 美国数据中心2030年合理装机约160 IT-GW，首页最终估计149 IT-GW。
野村认为阿里云收入和外部云收入将保持较快增长，云EBITDA利润率预计改善，管理层资源重点向企业AI倾斜。电商盈利预期改善及快商业亏损收窄，支撑利润韧性；据此上调FY27调整后净利润预测。 时点：2026-09 September quarter表现预计符合预期。
管理层称AI数据中心及推理应用推动NAND和企业级SSD需求，瑞银判断2026—27年供需不易恶化。铠侠计划将约50%的产量纳入三年期LTA，以保留价格弹性；合资项目至2032年计划投资约5万亿日元，K3拟于FY3/30投产。 点名公司：SanDisk（合资方）。 时点：2026-01 判断NAND供需在2026—27年不易恶化；2030-03 K3计划FY3/30投产。
报告维持Nike跑赢大市，按FY2028 EPS 1.69美元和27倍市盈率估算目标价45美元。FY27指引显著低于预期，中国收入下滑、库存清理及Sportswear与Jordan疲弱压制增长，管理层信誉仍待修复。报告认为投资者日公布五年增长算法和PACE重组细节后，中期销售或温和增长、利润率或改善；此前股价催化有限。 时点：2026-11 投资者日公布五年增长算法、战略更新及PACE重组细节。
报告认为，数据中心、交通电气化、热泵、可再生能源并网及老旧资产更新等需求，将推动欧洲输配电网络扩容。各国投资规划和监管框架支撑受监管资产增长，RAB增长有望支持公用事业估值与盈利质量；报告同时指出，需求增长不足、项目执行瓶颈可能使投资周期放缓。 点名公司：SSE（受监管电网）、Iberdrola（受监管电网）、Red Eléctrica（输电）、Elia（输电）、Redeia（国际互联）、REN（电网）、E.ON（电力网络）、National Grid（输电网络）。 时点：2030-01 欧盟2030年电力互联率目标至少15%；2030-01 德国输电投资预计升至€32.5bn；2040-01 法国输电规划覆盖至2040年。
高盛认为，测试强度提升及超大规模云客户定制芯片、ASIC测试需求，将带动测试设备市场增长，AI相关增长预计延续至2027年。机器人业务预计2026年、2027年连续两年各增长3倍；CPO测试则提供长期增量空间。 时点：2027-01 AI相关增长预计延续至2027年；2027-01 另一家云计算客户预计取得有意义的量产份额；2028-01 CPO测试设备TAM预计增至3亿至7亿美元。
野村认为，美国储能扩产、AMPC 抵免和稳固的 EV 客户将支撑 LG Energy Solution。美国工厂转产 ESS 改造预计拖累 2026 年下半年盈利；随着改造结束及储能业务改善，整体经营拐点可能在 2027 年初显现。 时点：2026-12 全球 ESS 产能预计达到 60GWh，其中美国 50GWh；2026-12 钠电池样品电芯计划生产；2027-01 BBU 潜在业务进展目标为 2027 年初。
高盛认为Toshiba计划扩大AI数据中心HDD产能，可能带动硬盘介质需求，使Resonac新增产能较早被吸收并推动供需趋紧、提价。报告还看好AI后端材料和SiC业务，并认为化学业务分拆后估值倍数可能扩张。 点名公司：Toshiba（HDD）、Seagate（HDD）、Western Digital（HDD）、Crasus Chemical（化学业务）。
报告认为液冷渗透率提升将使液冷需求增速高于数据中心新增GW，市场低估其对NVT增长和盈利的贡献。Vera Rubin推动机架从风冷转向液冷，NVT扩充液冷产能，且3Q收入与EPS预测略高于共识。作者预计NVT相对VRT的远期P/E折价未来约6个月收窄；VRT长期仍看好，但买方EPS预期高于公司指引，3Q超预期门槛较高。 点名公司：JCI、APH、PH。 时点：2027-04 NVT估值折价预计未来约6个月收窄；2026-09 Bernstein预计NVT 3Q26收入14.3亿美元、EPS 1.39美元；2026-09 报告称3Q订单有望重新加速。
野村认为，中国税务执法环境过去一年明显趋严，短期不太可能放松，海外上市中资互联网公司仍受审视。税务机关关注香港控股实体享受优惠预提税率的资格，以及 VIE 与 WFOE 关联交易定价是否真实合理。若跨境资金流监管趋严，依赖内地经营实体向离岸控股公司转移现金的股东回报可能趋于谨慎。
瑞银认为，CFO沟通后瑞萨电子的增长战略更清晰，AI基础设施相关的PMIC、内存接口及边缘智能数字业务是重点。瑞银称PMIC相关市场2025—2030年有望增长10倍，并认为AI机架功耗和GPU电压下降将推升电流需求及产品价值量。内部扩大甲府12英寸厂和那珂8英寸厂产能，以及数字和硬件并购，将支撑增长；瑞银预测2026年EPS为488.9日元，高于共识244.1日元。 时点：2025-01 PMIC相关市场预计增长10倍。
高盛称中国软件行业收入弱复苏，AI agents 与 AI 原生工具推动订阅增长，但 IT 支出偏弱、竞争加剧及 AI 变现周期拉长压制估值。美图向 AI 图片与视频生成、编辑应用转型，可能受新工具、海外扩张、token 收费和模型升级带动，但高盛认为利好已反映在估值中。用友收入增长温和、亏损拖累，高盛给予 Sell 评级。 点名公司：用友（软件）、商汤、金蝶、概伦、华大九天（EDA software）、德赛西威（汽车软件）、用友网络（软件）。
美银称TER二季度收入和调整后EPS显著超预期，三季度指引也高于市场，AI、存储与ATE需求支撑FY26/FY27收入和EPS上调。报告预计ATE市场规模在FY27E前后有望超过140亿美元，并提到英伟达加速器份额、Apple半导体测试动能和Amazon Robotics爬坡带来上行机会。美银维持买入评级，采用31倍CY28E非GAAP EPS估值。 点名公司：英伟达（客户）、Apple（客户）、Amazon（客户）。 时点：2027-01 FY27E前后ATE TAM有望超过140亿美元。
瑞银认为软银将AI模型、AI芯片、AI基础设施和Physical AI列为四大投资方向，孙正义认为Physical AI潜力最大。人形机器人、仓储自动化和自动驾驶是潜在市场较大的领域，Arm CPU、鸿海量产能力及OpenAI模型可能形成协同。OpenAI ARR加速及新模型发布、降价可能推动用户增长并改善市场情绪。 点名公司：Arm（AI芯片）、鸿海（量产）、OpenAI（AI模型）、阿里巴巴。
嘉宾认为AI代理正从研究工具转向行动工具，支付验证等基础设施有望缓解信任问题。代理仍需要聚合层先提供酒店短名单，但OTA面向消费者搜索建立的信任、评价、库存和忠诚度优势对代理价值较弱。Google酒店产品受DMA影响后，部分小型欧洲酒店连锁来自Google的直接流量下降约30%，报告预计相关变化持续并扩展至AI模式。短租供给方较少、库存独特且直订路径弱，因此相对不易被AI代理绕开。 点名公司：Airbnb（短租平台）、TripAdvisor（在线旅游）、Booking（OTA）、Expedia（OTA）、Google（酒店流量）、DirectBooker。
瑞银认为，日立兼具IT服务与OT及重工业能力，物理AI适合用于流程复杂、生产周期长的重工业维护、制造和预测场景。报告预计FY2027收入、EBITDA及净利润增长，并认为电网业务利润增长将成为近期股价驱动因素。
伯恩斯坦认为，德国监管可能在现行规则下转鹰，若RAN被列为关键基础设施，可能禁止华为、中兴等高风险供应商并要求替换现有设备。中国供应商最高占德国活跃5G RAN的60%，替换成本可能超过25亿欧元；报告指出设备替换还可能扰动网络质量。 点名公司：DTE（电信运营商）、TEF（电信运营商）、VOD（电信运营商）、华为（RAN设备）、中兴（RAN设备）、BT（电信运营商）。
摩根士丹利认为3Q26 AI硬件板块出现获利了结，区域表现分化，但AI内容仍是重估催化。AI服务器、云资本开支扩张带动光模块、MLCC、PCB、CCL及服务器组装需求；报告预计相关市场在2025—2030年保持较快增长。手机需求偏弱，部分非AI硬件近端催化不足。 点名公司：InnoLight（AI收发器）、Eoptolink（AI收发器）、Coherent（AI收发器）、Largan（FAU/CPO）、Genius（FAU/CPO）、AAC（VC散热）、BYDE、Luxshare（组装）。 时点：2026-01 CPO交换机出货预计2024—2030年CAGR达144%，2026—2028年为关键放量窗口；2027-01 ABF预计自2027年起短缺；2027-01 AI服务器与云资本开支扩张，MS预计2027年云资本开支达1.42万亿美元。
报告认为 AT&T、Verizon、T-Mobile 成立 D2D 合资公司，旨在建立统一技术规范、频谱协调和接入平台，降低单一供应商议价力。短期 Starlink 仍是唯一具备大规模商用 LEO 星座和 D2D 能力的实际供应商，JV 不改变这一现实。报告认为 D2D 对运营商财务影响有限，SpaceX 近端增长主要由住宅宽带扩张驱动。 点名公司：AT&T（运营商）、Verizon（运营商）、T-Mobile（运营商）。
报告认为AI瓶颈正从半导体产能转向数据中心土地、电力、机房与融资，NVIDIA全栈生态和全球部署能力因此受益。SpaceX与Amazon加码NVIDIA，报告估算两家客户可解释FY28超大规模客户增长的四分之三。下一代GPU领先、AI资本开支增长及Vera/Groq等增量，支撑收入和利润上修空间；报告同时列出需求兑现、竞争和出口管制等风险。 点名公司：SpaceX（客户）、Amazon（客户）、AMD（竞争者）。
瑞银认为，美国Q3光缆需求同比增长46%、环比增长7%，由电信网络和数据中心拉动，支撑行业景气。中国9月光纤价格仍处高位，预制棒扩产慢及新增产能转向G657.A1/A2使供应偏紧；海外价格上涨显示供应紧张外溢。瑞银重申YOFC H为首选，并称数据中心及海外渗透潜力被低估。 点名公司：YOFC H（光纤）、长盈通（PM光纤）、亨通光电（光纤产能）。 时点：2026-09 9月美国G657.A1裸纤涨至US$17.00/fkm；2026-09 9月欧洲G657.A1裸纤涨至EUR13.28/fkm。
高盛认为日本AI相关股票已成为指数与盈利驱动力，AI半导体生态和硬件FY26E EPS增速高于TOPIX。日本供应商覆盖半导体材料、设备、封装、存储、互连及数据中心电热硬件，并受全球AI资本开支和供应瓶颈拉动。报告将Physical AI列为扩展方向，认为劳动力短缺增强自动化投资动机；同时提示集中度、强日元和利率上行带来的波动与盈利压力。 点名公司：TSMC、三星、SK海力士（存储）、NVIDIA、软银集团（AI生态协调者）、OpenAI、Arm。 时点：2026-10 10月下旬财报季验证强劲基本面，股价修复有望延续；2026-01 超大云厂商资本开支预计2026/27/28年约8000亿/1.1万亿/1.3万亿美元；2026-01 预计2026-28年DRAM/NAND供需持续紧张。
高盛称埃森哲FY8/26四季度销售额和经营利润高于预期，新订单同比转正，咨询与托管服务订单均增长。报告认为AI驱动的核心系统、数据和基础设施转型需求结构性扩张，AI收益已开始显现并超过AI冲击影响。高盛据此看好NTT、NEC、富士通、NRI和BayCurrent受益。 点名公司：埃森哲（IT服务）、NTT（IT服务）、NEC（IT服务）、富士通（IT服务）、NRI（IT服务）、BayCurrent（IT服务）。