国际投行研报· 摩根士丹利·· 16 天前
摩根士丹利：AI融资暂歇而非退潮，基本面稳健但高利率与信用风险承压
摩根士丹利：Global Credit Strategy & Securitized Products Research The State of AI Financing A Pause, Not a Pullback
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AI融资暂歇而非退潮，基本面稳健但高利率与信用风险承压
核心逻辑
摩根士丹利认为，年内提前融资和监管政治约束令9月AI相关债务发行放缓，预计秋季及四季度回升，但低于去年四季度集中发行。超大规模云厂商资本开支和算力需求支撑AI融资基本面，报告偏好抵押担保风险，并将买入超大规模云厂商CDS保护列为首选信用策略。高利率、资金流出、供给和少数发行人风险可能压制信用表现；若发行低于预期或AI变现加快，利差也可能收窄。
点名公司
- Morgan Stanley主体分歧报告作者；观点为AI融资暂歇、基本面稳健但信用风险承压
- NVDA提及中性报告启动信用覆盖并给出中性观点，提及融资安排风险
- ORCL提及看空提及大额债券融资预期及杠杆压力
- GOOGL提及发行人中性与AMZN共同推动非美元融资供应
- AMZN提及发行人中性与GOOGL共同推动非美元融资供应
关键数字
- 2026年截至目前全球AI相关债务发行
- 约4660亿美元
- 2026年9月全球AI相关债务发行
- 约230亿美元
- AI相关债务占IG指数
- 约6.8%
- AI相关杠杆融资规模
- 约630亿美元
- 2026年非美元超大规模云厂商供应
- 720亿美元，约占全球供应近三分之一
- 2026至2028年ABS与CMBS发行总额预测
- 1200亿至1450亿美元
- 2027年超大规模云厂商资本开支预测
- 约1.4万亿美元
- ORCL调整后总杠杆预测
- FY28年末仍高于3.5倍
催化与时点
- 2026-10预计秋季及四季度全球AI相关债务发行回升
- 2027-01预计2027年超大规模云厂商资本开支约1.4万亿美元
- 2028-01预计欧洲数据中心证券化市场在2028年继续增长
- 2027-01预计CY27和CY28初ORCL出现大额债券融资
风险
- 利率上行、基金赎回及中期选举前波动可能压制信用资产表现
- 数据中心ABS债务成本较年初高出100个基点以上，供给风险偏下行
- 高利率对CCC信用和再融资最不利
- ORCL客户预付款披露有限且有续作敏感性，调整后总杠杆预计FY28年末仍高于3.5倍
- NVDA融资安排规模、透明度及评级处理存在不确定性
- 若AI变现加快或发行低于预期，利差可能收窄，不利于买入CDS保护策略
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn