国际投行研报· 高盛·· 16 天前
高盛：中国软件收入弱复苏；AI工具带动订阅，美图中性、用友Sell
高盛：CHINA SOFTWARE：AI agents and AI native tools in expansion to drive growth； Meitu down to Neutral on fair valuation vs. coverage
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机构
高盛
目标价
5.1港元
中国软件收入弱复苏；AI工具带动订阅，美图中性、用友Sell
核心逻辑
高盛称中国软件行业收入弱复苏，AI agents 与 AI 原生工具推动订阅增长，但 IT 支出偏弱、竞争加剧及 AI 变现周期拉长压制估值。美图向 AI 图片与视频生成、编辑应用转型，可能受新工具、海外扩张、token 收费和模型升级带动，但高盛认为利好已反映在估值中。用友收入增长温和、亏损拖累，高盛给予 Sell 评级。
点名公司
关键数字
- 中国软件行业7月收入同比
- 6.7%
- 中国软件行业6月收入同比
- 6.4%
- 去年同期软件收入同比
- 14.0%
- 美图评级
- 中性
- 美图2027E P/E
- 11倍
- 用友评级
- Sell
- 用友12个月目标价
- 8.00元
催化与时点
- 新 AI 工具推出
- 海外市场扩张
- 向 token 收费迁移加速
- AI 模型升级
风险
- 美图 AI 采用与变现节奏存在不确定性
- 美图用户付费率可能低于预期
- 其他 AI 图像、视频工具及生成式 AI 模型带来竞争压力
- IT 支出偏弱，预算转向 AI 算力和大模型项目
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn