国际投行研报· 高盛·· 16 天前
高盛预计浆纸供给压力压低利润，维持玖龙纸业卖出
高盛：Nine Dragons Paper Holdings （2689.HK）Earnings Review： FY26 above expectation； Ongoing elevated capex on new pulp and paper capacity expansion； maintain Sell
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机构
高盛
评级
卖出（高盛）
目标价
4.9港元（高盛）
核心逻辑
玖龙纸业FY26净利和EPS超预期，主要受纸品单位利润好于预期推动。高盛预计一体化浆纸产能扩张带来的供给压力将压制浆和纸利润率，FY27-28E纸品单位净利可能降至120-130元/吨。FY27资本开支指引上调，去杠杆仍远；高盛认为当前估值未充分反映利润趋势恶化。
点名公司
- 玖龙纸业主体浆纸看空高盛预计扩产供给压力压制利润率
关键数字
- FY26净利
- 35.8亿元
- FY26 EPS
- 0.76元
- FY26经常性利润（剔除汇兑和减值）
- 41.6亿元
- FY27-28E纸品单位净利
- 约120-130元/吨
- FY26纸品单位净利
- 186元/吨
- FY27资本开支指引
- 110亿元
风险
- FY27资本开支指引上调至110亿元，扩产令资本开支持续高企、去杠杆难度较大
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn