券商与国际投行研报：评级、目标价与核心论点
巴克莱认为，SpaceX低频频谱收购的主要影响在于增强建设地面网络或推动MVNO合作的可行性，而非卫星无线立即替代现有服务。全国网络建设投入巨大，频谱和地面网络动作可能成为谈判筹码，运营商利益分化或促使至少一家合作。报告认为TMUS相对历史和同业估值较低，但增长放缓、战略不确定性及其他运营商抢先合作仍构成压力；共享光纤或卫星平台可改善行业应对能力。 点名公司：Verizon（电信运营商）、AT&T（电信运营商）、TMUS（电信运营商）、SpaceX（卫星及地面网络）。
美银认为，iPhone 18 Pro及Pro Max交期已降至9天和15天，低于上一代同期，但Pro Max门店供应仍紧。媒体称10月Pro零部件订单下调15%至20%，同时供应链提升Pro Max及Duo订单，报告称需观察Duo预订验证高端需求。长期论点依托AI换机、服务增长、自研芯片及资本回报；报告也指出高估值、消费需求和执行风险。 时点：2026-10 关注当周Duo预订表现，以验证高端需求强度。
高盛认为9月美国消费和支付数据回暖，支持Visa、Mastercard第三季度支付额实现高个位数至低双位数增长，监管及技术颠覆担忧也有所缓和。其看好Visa、Mastercard、Toast和Global-e，并认为若Mastercard恢复较Visa更快的增长，未来一年估值倍数有望重估10%至15%。高盛对FOUR、FIS、FISV财报前更谨慎，指出SMB销售改善主要来自客单价，交易数量仍下降。 点名公司：Visa（卡组织）、Mastercard（卡组织）、Global-e（跨境支付）、Shopify、FOUR、FIS、FISV、PayPal。 时点：2026-09 美国9月零售及支付消费数据回暖；2026-10 3Q26财报及卡组织支付额表现；2027-01 Jaywan合作预计带来Mastercard年度增量收入。
摩根士丹利认为，代理式AI可能改变住宿发现、比较和预订，推动直订并降低酒店分销及获客成本；大型品牌可凭会员体系和LLM曝光受益，酒店REIT的盈利与估值也可能改善。OTA的交易、支付、履约和差异化供给仍有韧性，但佣金压缩及高价值流量流失构成风险，Expedia承压较大，Booking相对更具韧性。收益兑现取决于渠道迁移、营销费用调整、AI商业化方式及LLM入口集中程度。 点名公司：MAR（酒店品牌）、HLT（酒店品牌）、EXPE（OTA）、BKNG（OTA）、HST（酒店REIT）、PK（酒店REIT）、RHP（酒店REIT）、DRH（酒店REIT）。 时点：2027-07 业主利润率改善预计开始体现；2028-01 品牌通过提高特许权使用费分享收益。
调查显示投资者仍净超配股票和科技，但综合情绪回落、增长预期转为净看弱，风险承担下降。债券收益率无序上升是首要尾部风险，做多全球半导体是最拥挤交易；受访者对 AI 资本开支削减的担忧上升。美银据此提出做多债券、REITs及消费，做空股票、科技、银行和新兴市场的逆向组合。 时点：2026-12 调查预计2026年底油价约94美元/桶；2026-10 油价跌破80美元被视为第四季度潜在利好意外；2027-04 未来六个月预计AI资本开支削减的受访者比例升至30%。
报告以基金相对基准收益比较不同地区、风格和持仓特征的表现，指出成长基金相对较强，价值、收益及高主动份额基金表现偏弱。高换手率基金近月和近六个月相对收益领先，但年初至今及中长期仍为负；中低换手率基金五年年化相对收益也为负。报告同时说明样本会变化、不同期限样本口径不同，分组统计不能据此推断因果或长期优势。 点名公司：中国平安、宁德时代。
高盛指出，2026年发达市场总体与核心通胀的12个月累计意外均为负值，即净低于预期；这反映实际CPI相对彭博一致预期的偏差，不代表通胀率本身。9月全球CAI为3.3%，高于图示潜在增速2.7%，新兴市场活动强于发达市场。增长、金融条件与财政脉冲存在国别分化，所提供页面未包含完整报告的投资结论。
摩根大通认为，AI投资、供给约束和非AI周期复苏支撑半导体盈利上修，销售数据支持3Q业绩及积极的4Q指引。AI集群扩张带动网络互连需求，DRAM与HBM紧缺及长期协议改善存储盈利可见性；设备增长由代工/逻辑和DRAM驱动，但洁净室约束可能影响收入兑现。报告偏好AVGO、MRVL、KLAC，以及工业敞口较高的TXN和ADI；汽车复苏偏弱，PC和消费电子面临存储涨价压力。 点名公司：AVGO（网络芯片）、MRVL（连接平台）、KLAC（半导体设备）、ADI（工业模拟）、TXN（工业模拟）、MCHP（工业模拟）、CDNS（EDA）、SNPS（EDA）。 时点：2026-09 报告预计3Q结果符合或略好于预期；2026-10 4Q指引预计维持积极；2027-01 代理式AI对EDA的实质收入贡献更可能从FY27及以后体现。
高盛预计美欧财报季整体稳健：美国本季度EPS预期增长27%，AI基础设施受益者贡献超过一半增量；欧洲EPS预期增长23%，剔除商品后为16%。高盛给出标普500未来12个月8700点目标，同时Shiller市盈率处于98%历史分位，中位数企业EPS增速预期放缓，指数盈利表现与普通公司存在分化。跨资产预测看好黄金，布伦特原油和铜的中期目标偏弱；地区估值与行业配置判断存在差异。 时点：2027-10 标普500未来12个月目标8700点；2027-10 黄金12个月目标5235美元/金衡盎司。
美银认为互联网行业2027年估值低于五年均值，市场正提前计入智能体对平台流量、广告及利润的冲击。高油价可能增加消费和物流压力，巨额AI资本开支及融资需求也压制情绪。报告维持Meta、DoorDash买入，认为Meta广告AI增益与企业业务、DoorDash配送网络与会员黏性构成相对优势；9月线上消费仍有韧性。 点名公司：Meta（社交广告）、DoorDash（配送平台）、Amazon（电商平台）、Google（互联网平台）。
高盛认为5y5y美债收益率为5.5%-5.6%，高于G10模型公允值40-50bp，估值已支持更偏多的美债立场。政策路径重估解释长期远期利率累计涨幅约70%，AI投资通过增长预期和周期韧性抬升利率公允值。基金久期低配、负凸性卖压减弱及信用利差扩大改善做多条件，但收益率回归仍取决于宏观消息。
研报认为，FQ2’27融资应收款环比增长47%，主要随AI订单放量，增幅低于AI服务器新订单的150%，总融资应收款占AI积压比例降至22%。融资多为4至12个月过桥融资，研报称至少一半融资应收款与AI服务器无关，AI相关融资敞口有限。高质量应收款占比降至36%，但准备率约1.5%、核销仍温和，后续需关注融资展期及实际信用损失。
高运费扩大原油地域价差，全球及中东航线运费分别升至30、35美元/桶，炼厂偏好邻近供应。柴油低库存、海运出口减少及俄罗斯炼厂停工限制增产，成品油供应恢复慢于海湾原油出口。高盛认为供应下行风险仍支撑布伦特风险溢价；若战略储备释放中一半为柴油，柴油批发公平价值预计下降11美元/桶，并维持2027年夏季欧洲汽油多头建议。 时点：2027-06 维持2027年夏季欧洲汽油多头建议。
截至10月9日，能源价格上涨和合约净流入推动商品OI估算价值上升，但投资者净多头同时下降，显示总持仓价值与风险偏好分化。能源和金属出现周度资金回流，但能源、金属及农业的近月或年内资金方向仍有收缩；品种间差异明显。天然气短期动量转多，欧洲偏暖天气及供气增加仍约束需求；美国玉米单产上调构成利空。 时点：2026-10-09 天然气OI价值周增7%，NYMEX天然气与TTF短期动量转为买入。
高盛认为，近期跨市场市盈率回落改善进入三季度财报季的风险回报不对称性，盈利增长仍支持股票，因此转为三个月超配股票。过去三个月全球2026年每股收益预期上修7%，美国、亚洲及科技领先；AI基础设施受益企业预计贡献标普500三季度盈利增长的一半以上。高盛偏好美国和亚洲，继续低配欧洲，并认为AI投资回报仍待验证。
高盛追踪到中国在建反应堆领先，SMR许可推进，先进核燃料设施建设及供应协议同步扩展。科技公司购电协议推动存量核电增容，但部分项目出现退役或承包安排调整。现货铀价格稳定但成交低迷，核能覆盖股票近期跑输大盘；报告指出估值对折现率、倍数及商业兑现敏感。 点名公司：Standard Nuclear、Oklo、NuScale（SMR）、UEC（铀）、Sprott Physical Uranium Trust（铀）、Antares（HALEU燃料）、Centrus（HALEU燃料）、General Matter（浓缩设施）。
西南证券认为，AI算力需求推动GPU、ASIC等芯片功耗和供电电流提升，带动AI芯片电感市场扩张。铂科新材已形成“合金软磁粉末—合金软磁粉芯—AI芯片电感”垂直一体化布局，粉芯业务保持龙头地位，芯片电感随产能爬坡和客户协同开发而增长。报告预计公司2026—2028年归母净利润复合增速约43.9%。 时点：2030-01 全球AI芯片电感市场预计由2025年的58亿元增至2030年的269亿元；2026-01 公司2026—2028年归母净利润预计分别为6.34亿元、9.04亿元和12.47亿元。
研报认为，三环集团凭借陶瓷粉体与专用设备自研形成垂直一体化优势，高端MLCC突破有望受益于AI服务器需求增长及国产替代。公司已构建SOFC全产业链技术链条，数据中心供电需求和海外产能建设有望推动第二成长曲线兑现。东吴证券预测公司2026—2028年收入和归母净利润持续增长，并首次覆盖给予买入评级。 点名公司：英伟达（客户）、Microsoft（CSP）、AWS（CSP）、Google（CSP）、Meta（CSP）、Bloom Energy（SOFC客户）、潍柴动力（SOFC系统）、振华股份（金属铬）。
地缘冲突与旺季货盘增加使VLCC供需紧张、运价创新高，报告认为短期运价或维持高位。航空供给增速受飞机产能限制，供需格局向紧平衡改善，但高油价和消费疲软压制盈利修复。快递反内卷监管及托底举措有望支撑四季度通达系盈利，报告推荐油运、快递及航空公司。 点名公司：中远海能（油运）、招商轮船（油散运输）、中通快递（快递）、圆通速递（快递）、顺丰控股（快递）、中国东航（航空）、南方航空（航空）、三羊马。 时点：2026-10 四季度通达系盈利能力有望维持在高位。
国庆期间新房成交同比微降、二手房成交同比增长，低基数下市场表现分化。房贷贴息政策及北京、上海、广州商品住房销售制度细则相继落地，作者认为有助缓解市场观望情绪，预计更多城市将逐步落实细则。作者建议关注十一后政策叠加效果和传统销售旺季基本面变化，并列出开发、运营及经纪公司关注名单。 点名公司：华润置地（开发）、中国金茂（开发）、建发国际集团（开发）、滨江集团（开发）、保利置业集团（开发）、华润万象生活（运营）、太古地产（运营）、中国国贸（运营）。 时点：2026-10-01 财政部房贷贴息政策起始实施；2026-10 十一后观察多项政策叠加效果及销售旺季基本面变化。
2026H1基础化工和石油石化行业营收、归母净利润及盈利能力同比提升；作者认为供给压力缓解、需求复苏及“反内卷”等措施有望推动盈利底部修复。报告提出中长期关注优质石化和煤化工资产、行业龙头及新材料，并列出多家推荐公司。 点名公司：中国石油（石化）、中国海油（石化）、卫星化学（化工）、宝丰能源（煤化工）、万华化学（化工）、华鲁恒升（化工）、新和成（化工）、中国石化（石化）。
高盛认为，AIOS增强支持物联网收入增长，并上调2026、2027年收入预测；但产品结构变化使2026年第二季度毛利率降至27%，新品爬坡也压制短期盈利。AquaClaw向车载和AI终端扩展提供长期增长方向，但估值支撑依赖远期自由现金流改善。
摩根士丹利预计广告与云业务支撑增长，游戏高基数和宏观疲弱拖累核心增速；AI经营亏损将使3Q26非IFRS经营利润同比下降，盈利预测也有所下修。报告仍看好腾讯流量变现及AI平台机会，并将AI投入视为利润与现金流压力来源。
瑞银指出，资金支持改善带动三季度医院设备招标额同比增长6%、环比增长28%，电子加速器、MRI和CT增长较强，但品类复苏不均。国产替代以手术机器人最突出，联影在MRI和CT获得份额；放疗则出现全球企业份额回升。瑞银仍预计全年招标额下降中至高个位数，年底省级集采可能释放积压需求。 点名公司：联影医疗（医疗设备）、西门子医疗（医疗设备）、GE医疗（医疗设备）、飞利浦（医疗设备）、Elekta（放疗）、迈瑞医疗（医疗设备）、万东医疗（医疗设备）、东软集团（医疗设备）。 时点：2026-12 各省要求年底前完成一轮集采，可能释放积压需求。
高盛认为存储成本趋稳、苹果及比亚迪业务敞口提升，以及AI服务器液冷和电源布局有助收入与毛利率恢复。报告预计2026年下半年收入环比增长24%，并将2027年收入恢复与手机、PC需求趋稳联系起来。终端需求偏弱、存储高成本和手机市场饱和仍限制盈利；报告维持卖出评级。 点名公司：苹果、比亚迪。 时点：2026-12 预计2026年下半年收入环比增长24%；2027-01 预计2027年收入增速恢复；2028-01 毛利率预计持续恢复至2028年。
摩根士丹利认为，AI推理缓存采用QLC、长期合约及HBM挤占传统DRAM产能，支撑存储需求和2027年价格，供需反转在2027年大部分时间出现的概率较低。企业级SSD价格涨幅加速，但消费级库存向下游转移，2027年OEM降规格与中国供应增加可能压低消费级NAND价格。三星与SK海力士估值低可能对应峰值盈利，股价已反映大量利好；配置相对偏好AI计算与网络，对存储选择性参与。 点名公司：三星（存储）、SK海力士（存储）、美光（存储）、长江存储（NAND）、长鑫（DRAM/HBM）。 时点：2026-10 企业级SSD第四季度价格环比涨幅预期上调至15–20%；2026-09 企业级SSD第三季度价格环比涨幅由20–25%提高至23–28%；2027-01 韩国PC DRAM供给预计同比下降逾20%。
资料称9月部分服装代工及裕元销售好于预期，中国运动消费较7月改善，但部分订单由4季度前移，且原料成本回升限制盈利改善，丰泰表现仍弱。迅销海外增长被认为对申洲形成正面传导；Nike收入及指引偏弱，对鞋类供应商压力较大。资料称美国消费韧性强于欧洲，SHEIN美国GMV降幅收窄、全球MAU微增，但季度表现及欧洲用户仍弱。 点名公司：裕元（代工）、宝胜（运动零售）、丰泰（代工）、儒鸿（服装代工）、聚阳（服装代工）、SHEIN、Nike（品牌）、迅销（品牌）。 时点：2026-09 宝胜9月销售同比降幅收窄至2.5%；2026-10-10 10月10日PET、聚酯及棉花价格数据反映原料成本回升。
中国软件行业8月收入同比增长6.5%，前八个月累计增长8.8%，企业软件预算仍承压，安全软件收入同比下降2%。高盛认为，下半年季节性、AI智能体变现和企业采用增加有望推动行业需求恢复；9月中小企业PMI升至48.9、AI项目带动服务外包执行额增长，提供改善信号。报告同时指出，AI支出预期不能直接等同于所有子行业复苏，且未提供全年盈利预测或支出恢复幅度。 点名公司：北森（AI面试及在线学习产品）。 时点：2026-09 9月中小企业PMI升至48.9。
高盛访谈的加盟商门店显示，补贴退坡后古茗净销售兑现率回升，古茗和瑞幸门店净销售均保持增长，专家仍愿增开两品牌门店。古茗咖啡带来销售增量，但毛利率低于果茶；门店密度增加也可能蚕食单店销售。结论主要适用于该专家经营的门店。 点名公司：古茗（茶饮）、瑞幸（咖啡）、库迪（咖啡）、幸运咖（咖啡）、霸王茶姬（茶饮）、喜茶（茶饮）、蜜雪（茶饮）、茶颜悦色（茶饮）。
东吴证券认为，低温奶业务增长和产品结构提升将延续，2023—2025年低温奶收入从49.3亿元增至60.5亿元。内部经营治理改善、管理费用率下降，且非经常性科目影响相对较轻，推动公司盈利进入上升通道。预计2026—2028年归母净利润分别为8.6、10.0、11.4亿元，首次覆盖给予买入评级。 点名公司：新希望集团（集团）、新希望六和（饲料）、鲜生活冷链（冷链物流）、伊利股份（乳品）、蒙牛（常温奶）。
研报称，国内创新药销售快速增长，海外商业化即将进入密集阶段，因此继续推荐创新药及产业链。ESMO会议将有多家中国药企发布临床数据，部分研究入选主席研讨会。CXO板块优选业绩及订单表现良好或迎来拐点的龙头企业。 点名公司：康方生物（创新药）、科伦博泰生物（创新药）、和黄医药（创新药）、康诺亚（创新药）、劲方医药（创新药）、翰森制药（创新药）、百利天恒（创新药）、迈瑞医疗。 时点：2026-10-19 ESMO常规摘要公布；2026-10-23 ESMO会议在西班牙马德里召开；2026-10-27 ESMO会议结束。
野村模型预测美元兑人民币中间价为6.6956，低于前次的6.7313，按报价方向对应人民币较前次中间价走强。纳入逆周期因子后预测为6.7111，较前次低202点。报告列出四季度政策会议和国际峰会，但未判断其汇率影响，也未提供中长期汇率目标或明确A股传导标的。 时点：2026-11 央行第三季度货币政策报告；2026-12 中央经济工作会议；2026-12 央行货币政策委员会会议。
南亚三季度ASP和营业利润率上升，支持高盛对韩系存储厂商价格与利润率的判断。HBM产能配置增加、南亚新厂预计2027年第四季度才开始产出，将限制传统DRAM位元供给增长。高盛认为行业供应紧张至少持续整个2027年，并提到南亚拟提高AI收入贡献。 点名公司：三星（存储）、海力士（存储）。 时点：2027-03 南亚新厂设备搬入；2027-12 南亚新厂开始产出；2028-12 南亚新厂产能升至每月3万片。
高盛预计覆盖公司三季度收入平均同比增长1%、净利润下降5%，基础需求仍弱，沥青及石油相关原料涨价压制利润。工程防水行业集中度较高，协调提价和成本传导条件较好；建筑涂料市场分散，竞争使成本传导更难。零售重涂、乡村住房升级及海外扩张被列为部分公司的增长支撑，但财政刺激落地、成本传导和需求恢复仍待观察。 点名公司：东方雨虹（防水）、北新建材（石膏板、防水）、三棵树（建筑涂料）、伟星新材（管道）、科顺股份（防水）。 时点：2026-10 财政刺激可能改善工程需求。
亚德客9月销售同比增长14%，但日均销售环比仅增1%，野村认为符合季节性，尚不足以推动工厂自动化景气预期上修。电子、机床等需求较强，为销售提供支撑；电池销售同比下降10%、环比下降11%，且自4月高点后的回落超过季节性解释。亚德客认为增长可能延续至2027年，与野村对短期需求的谨慎判断并存。 时点：2027-01 亚德客认为当前增长阶段可能延续至2027年；2026-07 下半年停止受理部分新增产能项目申请的报道。
摩根大通认为，新云客户对GB300的需求及ODM直供模式增强，产能趋紧推动订单外溢至二线ODM并改善合同定价，可缓冲CSP转向VR200的短期空档。通用服务器终端需求稳健，但组件错配限制四季度出货增长；VR200转换与AWS液冷延迟增加出货波动。笔记本出货连续收缩，显卡主板涨价、需求恶化风险及iPhone潜在砍单使PC和代工判断偏谨慎。 点名公司：智邦、纬创（ODM）、纬颖（ODM）、联想、华硕、微星、和硕（代工）、鸿海（代工）。 时点：2026-12 AWS液冷服务器出货由9月延至12月。
国金证券认为，恒瑞医药的出海模式已从单一资产授权扩展至License out、NewCo、跨国药企战略联盟和自主全球开发，合作伙伴覆盖多家跨国药企与海外Biotech。瑞普泊肽等GLP-1管线及其他慢病资产持续推进全球临床，报告认为国际化布局成效显著、创新研发进入收获期。国金证券维持2026—2028年归母净利润预测为87/104/125亿元，并维持“买入”评级。 点名公司：GSK（合作方）、BMS（合作方）、MSD（合作方）、诺和诺德（合作方）、IDEAYA（合作方）、Kailera（NewCo）、Braveheart Bio（NewCo）。 时点：2027-06 瑞普泊肽高剂量IIb期数据预计披露；2028-01 瑞普泊肽全球III期数据预计读出；2027-01 口服瑞普泊肽计划启动全球III期肥胖研究。
高盛基准模型预计澳新数据中心需求到2030年增至约5.2GW，快于供给约4.5GW，AI需求约占48%，供需缺口可能支撑租金。研报看好Goodman、Megaport和Infratil，并对NEXTDC、DigiCo、Macquarie Technology持中性观点。行业扩建需要大量资本，电力接入、融资能力、计费爬坡及AI工厂较短合约和GPU折旧风险影响回报兑现。 点名公司：Goodman（数据中心开发）、Megaport（全球互联网络）、NEXTDC（数据中心）、DigiCo（数据中心）、Macquarie Technology（数据中心）、Infratil（数字基础设施）、CoreWeave（Neocloud）、IREN（Neocloud）。 时点：2027-06 IC3SW二期新增13MW，签下超大规模云锚定租户是关键催化；2029-12 METC项目初期建设预计完成；2030-01 澳新数据中心需求与供给缺口扩大至约0.7GW。
华龙证券认为，节后机械板块随科技成长回调，但行业基本面未发生方向性变化。存储涨价和晶圆厂资本开支上行支撑半导体设备，工程机械内需与出口改善，人形机器人量产节点临近、可控核聚变工程化提速，轨交装备招标景气度上行。报告建议关注具备订单与业绩支撑的板块及个股，并维持行业“推荐”评级。 点名公司：北方华创（半导体设备）、中微公司（半导体设备）、拓荆科技（半导体设备）、华海清科（半导体设备）、至纯科技（半导体设备）、新莱应材（半导体设备）、路维光电（半导体设备）、恒立液压（核心零部件）。 时点：2026-10 普通DRAM合约价预计环比上涨10%~15%；2027-12 BEST装置园区交付启用，项目力争建成；2026-12 特斯拉要求供应商年底产能提升至2000-2500台/周。
报告认为原生800V机柜约在Feynman一代，侧柜已出货、Power Centers预计2027年可用，过渡仍可渐进推进。销售增长预期从约12%升至约27%，延迟报道以来销售预期上修约11%，报告判断组合回调主要来自估值收缩。OCP信息若积极，电源管理、功率器件及模拟芯片可能受益；原生机柜延期则影响GaN高频转换增量机会。 点名公司：Kyber（机柜）、Rubin Ultra（机柜）、ADI（电源管理）、TXN（电源管理）、ON（功率器件）、WOLF（功率器件）、NVTS（功率器件）、TI（模拟芯片）。 时点：2026-10 下一周OCP全球峰会或确认800V渐进部署路径；2027-01 Power Centers预计落地。