券商深度研报· 甘坛焕,姜铸轩·· 7 天前
国金证券看好恒瑞医药多元化出海与慢病管线，维持买入评级
国金证券：多元模式出海，慢病管线价值凸显
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机构
国金证券
评级
买入（国金证券维持）
核心逻辑
国金证券认为，恒瑞医药的出海模式已从单一资产授权扩展至License out、NewCo、跨国药企战略联盟和自主全球开发，合作伙伴覆盖多家跨国药企与海外Biotech。瑞普泊肽等GLP-1管线及其他慢病资产持续推进全球临床，报告认为国际化布局成效显著、创新研发进入收获期。国金证券维持2026—2028年归母净利润预测为87/104/125亿元，并维持“买入”评级。
点名公司
- 恒瑞医药600276.SH主体创新药看多报告覆盖标的；多元模式出海，慢病管线价值凸显
- GSK提及合作方中性与恒瑞合作推进呼吸管线及早期项目
- BMS提及合作方中性与恒瑞共同推进13款早期项目
- MSD提及合作方中性获得HRS-5346全球开发权益
- 诺和诺德提及合作方中性引进HRS-1596大中华区以外权益
- IDEAYA提及合作方中性获得SHR-4849海外权益
- Kailera提及NewCo中性承接GLP-1产品组合并推进全球临床
- Braveheart Bio提及NewCo中性承接HRS-1893海外权益并推进全球开发
关键数字
- 归母净利润预测
- 2026/2027/2028年：87/104/125亿元
- 市价
- 47.01元
- 瑞普泊肽IIb期减重
- 8mg组36周平均体重降幅21.1%（非头对头对比）
- 瑞普泊肽全球III期数据
- 预计2028年读出
- HRS-5346中国II期
- 最高Lp(a)降幅75.9%
催化与时点
- 2027-06瑞普泊肽高剂量IIb期数据预计披露
- 2028-01瑞普泊肽全球III期数据预计读出
- 2027-01口服瑞普泊肽计划启动全球III期肥胖研究
- 2027-01HRS-7535全球II期数据预计读出
- 2026-01HRS-4729计划启动全球I期
- 2026-06HRS-1893计划启动oHCM全球III期
- 2026-09HRS-5346海外II期启动
- 2026-06SHR-4849预计披露初步数据
风险
- 商业化进展不及预期
- 市场竞争加剧
- 临床试验进展不及预期
- 产品上市审评进展不及预期
来源：券商深度研报 · data.eastmoney.com