国际投行研报· 高盛·· 6 天前
高盛预计建材需求仍弱、原料涨价压利；维持三家公司买入，伟星中性
高盛：CHINA PROPERTY： BUILDING MATERIALS，3Q26 Preview： persistent demand weakness， divergent ASP outlook and cost inflation pressure
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机构
高盛
目标价
买入；15.4元、20.1元、28.4元
核心逻辑
高盛预计覆盖公司三季度收入平均同比增长1%、净利润下降5%，基础需求仍弱，沥青及石油相关原料涨价压制利润。工程防水行业集中度较高，协调提价和成本传导条件较好；建筑涂料市场分散，竞争使成本传导更难。零售重涂、乡村住房升级及海外扩张被列为部分公司的增长支撑，但财政刺激落地、成本传导和需求恢复仍待观察。
点名公司
关键数字
- 覆盖公司三季度收入平均同比
- 增1%
- 覆盖公司三季度净利润平均同比
- 降5%
- 工程防水前三大企业预计占2026年市场
- 60%至70%
- 沥青价格
- 超过每吨6000元；图示最新值6303元，季度环比上涨约50%
- 三棵树三季度毛利率预计
- 29.8%，同比降3.8个百分点
- 三棵树2026至2028年EPS预测下调
- 10%、10%、9%
- 高盛对伟星新材评级及目标价
- 中性；9元
催化与时点
- 2026-10财政刺激可能改善工程需求
- 关注成本传导及海外扩张
- 城市重涂和农村住房升级支持三棵树零售恢复
风险
- 基础需求仍弱，9月需求没有明显改善
- 沥青及石油相关原料涨价压制利润
- 提价存在时滞，涂料市场竞争限制成本传导
- 三棵树工程墙面漆下半年销量预计下降13%
- 原材料成本占比较高，价格变化影响利润
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn