国际投行研报· 高盛·· 6 天前
高盛称支付板块3Q26财报前环境有利，同时对部分公司短期更谨慎
高盛：Americas Payment Technology：3Q26 Preview：Expect strong spending trends and more constructive thematics to sustain recent strength
研报高盛 · 分歧短期立场归属于资料作者，不是本站判断
机构
高盛
空间
10%至15%
核心逻辑
高盛认为9月美国消费和支付数据回暖，支持Visa、Mastercard第三季度支付额实现高个位数至低双位数增长，监管及技术颠覆担忧也有所缓和。其看好Visa、Mastercard、Toast和Global-e，并认为若Mastercard恢复较Visa更快的增长，未来一年估值倍数有望重估10%至15%。高盛对FOUR、FIS、FISV财报前更谨慎，指出SMB销售改善主要来自客单价，交易数量仍下降。
点名公司
- Visa受益卡组织看多高盛维持买入；预计三季度支付额稳健增长
- Mastercard受益卡组织看多高盛维持买入；阿联酋合作拓展增值服务
- Global-e受益跨境支付看多高盛看好其借助Shopify Managed Markets提升渗透率
- Shopify提及中性Global-e受益于Shopify扩张
- FOUR提及看空高盛财报前更谨慎，认为收入和现金流预期可能偏高
- FIS提及分歧维持买入，但下调目标价并指出2027年增长不确定
- FISV提及看空高盛财报前更谨慎，提及客户流失及再加速需时
- PayPal提及看空维持卖出并下调盈利预测
- BILL受益看多维持买入，目标价下调至53美元
- PAY提及中性高盛给予中性评级
- FLYW提及中性高盛给予中性评级
- RSKD提及看空提高估值及目标价，但仍维持卖出
- MQ提及看空上调远期盈利预测，评级仍为卖出
- PAR提及餐饮零售支付中性维持中性，下调目标价并调整估值方法
- VYX提及餐饮零售支付中性维持中性，下调目标价18%
- Toast受益餐饮零售支付看多被列为重点关注；维持买入
关键数字
- 支付公司2027年扣除股权激励后EV/EBITDA中位数
- 16倍
- 大型支付股2026年EPS估值中位数
- 约10倍
- Spendtrend美国总支付额季度至今同比增长
- 6.7%
- Spendtrend信用卡/借记卡季度至今同比增长
- 10.0% / 3.5%
- Mastercard Jaywan合作年度增量收入估计
- 8500万美元
- Visa / Mastercard第三季度美国信用卡增速预测
- 均为11%
- Global-e 2027年Managed Markets相关GMV预计
- 5.95亿美元
催化与时点
- 2026-09美国9月零售及支付消费数据回暖
- 2026-103Q26财报及卡组织支付额表现
- Capital One客户流失的同比影响消退，Mastercard增速差或恢复
- 2027-01Jaywan合作预计带来Mastercard年度增量收入
- 2027-01预计2027年Shopify Managed Markets相关GMV达5.95亿美元
风险
- 宏观、竞争、监管及整合执行风险
- SMB销售改善主要由客单价推动，交易数量仍约负增长
- 国际消费多数地区放缓，亚太表现相对较强
- FOUR收入和现金流预期可能偏高；FIS增长路径不确定
- FISV面临预期高于指引、客户流失及收入再加速需时
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn