国际投行研报· 摩根士丹利·· 6 天前
摩根士丹利：腾讯3Q26收入预计增长8.9%，AI投入拖累利润，长期看好流量变现与AI平台机会
摩根士丹利：Tencent Holdings Ltd 3Q26 Preview OP to Fall on Slower Core and Higher AI Drag
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机构
摩根士丹利
评级
跑赢大市（摩根士丹利）
目标价
550港元（摩根士丹利）
腾讯3Q26收入预计增长8.9%，AI投入拖累利润，长期看好流量变现与AI平台机会
核心逻辑
摩根士丹利预计广告与云业务支撑增长，游戏高基数和宏观疲弱拖累核心增速；AI经营亏损将使3Q26非IFRS经营利润同比下降，盈利预测也有所下修。报告仍看好腾讯流量变现及AI平台机会，并将AI投入视为利润与现金流压力来源。
点名公司
- 腾讯主体看多报告覆盖标的；看好流量变现及AI平台机会
关键数字
- 3Q26收入增长
- 预计8.9%
- 3Q26非IFRS经营利润
- 同比下降3.1%；剔除新AI产品则增长10%
- AI经营亏损
- 约150亿元
- 2026—2027年非IFRS经营利润预测下修
- 约1%至2%
- 2026及2027年资本开支假设
- 2060亿元及2240亿元
- 营销服务、业务服务、金融科技增长
- 预计18%、27%、4.5%
催化与时点
- Xiaowei微信AI智能体试用扩大至数千万用户
- Hy4 Preview提前到来且表现好于预期
- WorkBuddy开放平台扩展硬件、应用及开发者生态
风险
- AI投入压低利润和现金流，预计近期自由现金流为负
- 算力预付款进一步占用现金
- 游戏高基数及宏观疲弱拖累核心增速
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn