券商深度研报· 陈海进,解承堯,闫春旭·· 7 天前
东吴证券首次覆盖三环集团并给予买入评级，认为MLCC与SOFC共振成长
东吴证券：垂直一体化电子陶瓷龙头，MLCC与SOFC共振成长
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机构
东吴证券
评级
买入（首次）
空间
2030年有望达302亿美元；2026—2030年CAGR超50%
核心逻辑
研报认为，三环集团凭借陶瓷粉体与专用设备自研形成垂直一体化优势，高端MLCC突破有望受益于AI服务器需求增长及国产替代。公司已构建SOFC全产业链技术链条，数据中心供电需求和海外产能建设有望推动第二成长曲线兑现。东吴证券预测公司2026—2028年收入和归母净利润持续增长，并首次覆盖给予买入评级。
点名公司
- 三环集团300408.SZ主体电子陶瓷看多研报覆盖标的；布局MLCC与SOFC
- 英伟达提及客户中性GB200单板搭载约6500颗MLCC
- Microsoft提及CSP中性自研ASIC芯片需求支撑高端MLCC需求
- AWS提及CSP中性自研ASIC芯片需求支撑高端MLCC需求
- Google提及CSP中性自研ASIC芯片需求支撑高端MLCC需求
- Meta提及CSP中性自研ASIC芯片需求支撑高端MLCC需求
- Bloom Energy提及SOFC客户中性三环集团燃料电池隔膜片主要供应商所服务的客户
- 潍柴动力000338.SZ提及SOFC系统中性布局SOFC电池、电堆、系统及电站
- 振华股份603067.SH提及金属铬中性为Bloom Energy供应链金属连接件厂商供材
- 春晖智控300943.SZ提及温度传感器中性Bloom Energy为拟收购参股公司春晖仪表第一大客户
- 壹石通688733.SH提及SOFC系统中性SOFC产品处于研发中试向产业化过渡阶段
- 冰轮环境000811.SZ提及SOFC系统中性开展SOFC产业化研究及电堆模块开发
- 佛燃能源002911.SZ提及SOFC系统中性推进50kW系统样机及300kW示范项目
- 科力远600478.SH提及阴极材料中性研发SOFC电堆阴极集流体材料
关键数字
- 2026E—2028E营业收入
- 132.1/188.7/240.4亿元
- 2026E—2028E归母净利润
- 43.5/67.2/87.3亿元
- 全球MLCC市场规模
- 2025年234.4亿美元，2030年478.8亿美元；CAGR约15%
- 全球AI服务器MLCC需求
- 2027年约1367亿颗，同比增长88%
- SOFC示范项目
- 300千瓦，2025年正式投产
催化与时点
- 全球AI服务器MLCC需求预计约726亿颗，同比增长87%
- 全球AI服务器MLCC需求预计约1367亿颗，同比增长88%
- 公司启动港股IPO，募资投向海外产能建设及技术迭代
- 泰国燃料电池隔膜片生产基地建设
风险
- 技术迭代与新品开发不及预期
- 下游需求波动及AI服务器需求不及预期
- 行业竞争加剧及价格战风险
- 地缘政治与国际贸易摩擦风险
来源：券商深度研报 · data.eastmoney.com