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238篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者
- 研报看多中期国信证券10月13日 19:05
国信证券：油运处高景气周期；国庆民航量平价升，快递反内卷支撑盈利
地缘冲突与旺季货盘增加使VLCC供需紧张、运价创新高，报告认为短期运价或维持高位。航空供给增速受飞机产能限制，供需格局向紧平衡改善，但高油价和消费疲软压制盈利修复。快递反内卷监管及托底举措有望支撑四季度通达系盈利，报告推荐油运、快递及航空公司。 点名公司：中远海能（油运）、招商轮船（油散运输）、中通快递（快递）、圆通速递（快递）、顺丰控股（快递）、中国东航（航空）、南方航空（航空）、三羊马。 时点：2026-10 四季度通达系盈利能力有望维持在高位。
- 研报分歧中期高盛10月13日 15:03
高盛看好澳新数据中心供需缺口与部分运营商，扩张兑现受融资、电力和合同风险约束
高盛基准模型预计澳新数据中心需求到2030年增至约5.2GW，快于供给约4.5GW，AI需求约占48%，供需缺口可能支撑租金。研报看好Goodman、Megaport和Infratil，并对NEXTDC、DigiCo、Macquarie Technology持中性观点。行业扩建需要大量资本，电力接入、融资能力、计费爬坡及AI工厂较短合约和GPU折旧风险影响回报兑现。 点名公司：Goodman（数据中心开发）、Megaport（全球互联网络）、NEXTDC（数据中心）、DigiCo（数据中心）、Macquarie Technology（数据中心）、Infratil（数字基础设施）、CoreWeave（Neocloud）、IREN（Neocloud）。 时点：2027-06 IC3SW二期新增13MW，签下超大规模云锚定租户是关键催化；2029-12 METC项目初期建设预计完成；2030-01 澳新数据中心需求与供给缺口扩大至约0.7GW。
Goodman · 数据中心开发Megaport · 全球互联网络NEXTDC · 数据中心DigiCo · 数据中心Macquarie Technology · 数据中心Infratil · 数字基础设施 - 研报看多中期摩根士丹利10月13日 13:43
摩根士丹利：800V供电过渡仍推进，OCP或验证部署路径并支撑电源与模拟芯片需求
报告认为原生800V机柜约在Feynman一代，侧柜已出货、Power Centers预计2027年可用，过渡仍可渐进推进。销售增长预期从约12%升至约27%，延迟报道以来销售预期上修约11%，报告判断组合回调主要来自估值收缩。OCP信息若积极，电源管理、功率器件及模拟芯片可能受益；原生机柜延期则影响GaN高频转换增量机会。 点名公司：Kyber（机柜）、Rubin Ultra（机柜）、ADI（电源管理）、TXN（电源管理）、ON（功率器件）、WOLF（功率器件）、NVTS（功率器件）、TI（模拟芯片）。 时点：2026-10 下一周OCP全球峰会或确认800V渐进部署路径；2027-01 Power Centers预计落地。
Kyber · 机柜Rubin Ultra · 机柜ADI · 电源管理TXN · 电源管理ON · 功率器件WOLF · 功率器件 - 研报中性中期高盛10月13日 13:33
高盛：9月必需消费成本走势分化，PET走高、冷冻食品理论成本受益居首
高盛称PET、铝、纸浆及部分农产品原料上涨推升饮料、啤酒和调味品成本，鱼、鸡肉及淀粉降价则使火锅料成本下降。报告将冷冻食品列为平均纯成本受益最大的板块，但酱油在全年毛利率扩张预测中领先；现货成本测算与全年盈利预测存在差异，采购套保及提价能力影响成本变化兑现。高盛认为原奶减栏、净进口下降和需求温和恢复支持2026年下半年供需再平衡。 点名公司：China Pet Foods（宠物食品）、Petpal（宠物食品）、Gambol（宠物食品）、中宠（宠物食品）、佩蒂（宠物食品）、乖宝（宠物食品）、海天（酱油）、中炬（酱油）。 时点：2026-06 原奶供需预计于2026年下半年重新平衡；2026-10-10 PET现货价截至10月10日升至约9,500元/吨；2026-10-01 原奶价格10月1日报3.08元/公斤。
China Pet Foods · 宠物食品Petpal · 宠物食品Gambol · 宠物食品中宠 · 宠物食品佩蒂 · 宠物食品乖宝 · 宠物食品 - 研报看多中期东吴证券10月13日 11:05
东吴证券看好天然气资源价值与长协成本优势，关注首华燃气等
报告称地缘冲突推高亚洲及欧洲天然气价格，区域价差扩大带来长协转售套利机会，具备海外长协的企业有成本优势。报告认为首华燃气的深层煤层气资源与技术驱动量利齐增，城燃顺价推进有望修复单位盈利。投资建议关注资源端生产企业、长协企业及城燃公司。 点名公司：首华燃气（气源生产）、新奥股份（美气长协）、新奥能源（城燃）、九丰能源（油价长协）、佛燃能源（长协）、深圳燃气、华润燃气（城燃）、昆仑能源（城燃）。 时点：2026-10-09 欧美及亚洲天然气价格周环比上涨，中国LNG出厂、到岸价上涨；2026-12 首华燃气自产气价每提升0.1元/方，26/27年业绩弹性16%/13%。
- 研报分歧短期高盛10月13日 10:53
高盛：油运成本冲击推动贸易区域化，北美及北海生产商占优、亚洲炼厂承压
高盛认为，年初以来油轮运费上涨10至50倍，推动原油贸易区域化，近市场生产商及拥有长期船舶合同的企业相对占优。亚洲炼厂额外运输成本较高，韩国按十年平均测算达34.1美元/桶；但长租、到岸采购合同和原油折价会缓冲实际影响。LNG贸易流向虽重构，美国供应替代卡塔尔，但在途量基本稳定，报告认为船舶需求未出现油运市场同样的结构性扩张。 点名公司：Equinor（上游）、Galp（上游及炼厂）、Repsol（炼厂）、ConocoPhillips（上游）、Chevron（上游）、卡塔尔（LNG供应）。
Equinor · 上游Galp · 上游及炼厂Repsol · 炼厂ConocoPhillips · 上游Chevron · 上游卡塔尔 · LNG供应 - 研报分歧中期高盛10月13日 10:23
高盛看好S-Oil、对中石化中性；原油折价暂缓运费冲击，需求破坏可能削弱炼厂保护
高盛给予S-Oil买入并列入亚太确信名单，认为其现货运价敞口仅50%，与沙特阿美的战略关系也增强保护。生产商扩大原油折价可抵消部分运费上涨，成品油供给恢复较慢、库存相对紧张，暂时支持炼厂转嫁成本。若高成本引发需求破坏，或成品油不再比原油紧张，这一缓冲可能减弱；S-Oil最新月度成本仍待披露。 点名公司：S-Oil（炼厂）、中石化H股（炼厂）、中国石化（炼厂）。 时点：2026-11 沙特11月亚洲Arab Light售价较基准低5美元/桶，环比再降3美元/桶；2026-10 S-Oil 9月月度成本披露。
- 研报看多中期伯恩斯坦10月13日 09:53
伯恩斯坦：储能成本优势与部署计划扩张，覆盖公司获跑赢大市评级
周报引述研究称，四小时电池储能在43个模型市场的平准化成本低于燃气调峰，印度计划部署50 GWh储能。比亚迪获波兰储能项目供货，宁德时代扩展北欧服务网络；覆盖表将天齐锂业、阳光电源列为跑赢大市，但未提供完整投资论点及预测驱动因素。 点名公司：宁德时代（储能电池）、天齐锂业、阳光电源、比亚迪（储能系统）、亿纬锂能、中创新航、Samsung SDI（电池）、EcoPro BM（正极材料）。 时点：2027-12 比亚迪波兰600 MW/2.4 GWh项目目标商运；2033-03 印度计划在FY2032–33前部署50 GWh储能。
- 研报看多短期瑞银10月13日 09:53
瑞银认为黄金约5%回调已反映多数鹰派重定价，买入机会形成但底部未确认
报告认为，9月初以来黄金约5%的回调已反映大部分鹰派政策重定价，收益率持续回落可强化反弹逻辑，但目前尚不足以确认持久底部。历史上美债收益率从高点回落期间黄金曾上涨5.9%、11.4%和14.4%，报告同时说明这不代表因果关系。报告偏好万国黄金，其次为紫金黄金、招金，并提示关注成本、生产兑现及项目进度风险。 点名公司：万国（黄金）、Zijin Gold Intl（黄金）、招金（黄金）、紫金黄金（黄金）、中国央行。 时点：2026-10 10月加息预期减弱改善风险平衡。
万国 · 黄金Zijin Gold Intl · 黄金招金 · 黄金紫金黄金 · 黄金中国央行 - 调研纪要中性河钢资源10月13日 09:24
河钢资源称铜二期恢复至灾前工况，产能爬坡有序推进
公司表示，铜二期受洪灾影响后已完成井下排水、清淤和设备检修调试，工况恢复至灾前水平，产能爬坡有序推进。随着产量逐步释放，固定成本将由更多产量分担，铜产品单位成本预计逐步下降。公司提出以南非子公司为支点，通过外拓并购与内部优化运营扩大产业规模。 点名公司：河钢集团（控股股东）。 时点：2027-06 6#破碎机预计完成建设；2027-01-14 河钢集团增持计划实施期限届满。
河钢资源 · 矿业河钢集团 · 控股股东 - 研报分歧中期高盛10月13日 08:43
高盛恢复3个月股票超配，12个月政府债券转超配、信用债低配
高盛认为盈利韧性、估值压缩和AI资本开支持撑权益配置，预计年底前提高股票敞口。短期能源价格、通胀及政策不确定性仍高，偏好短久期和现金；未来12个月，票息与降息收益改善政府债券的配置及对冲价值。信用利差补偿不足，维持低配；黄金年底目标下调，长期目标仍上调。 时点：2026-10 第三季度财报季及夏季以来估值下降支持年底前增配权益；2026-12 高盛年底黄金目标为4,650美元/盎司；2027-12 高盛2027年底黄金目标为5,400美元。
- 研报中性中期野村10月13日 08:33
野村：中欧贸易摩擦阶段性缓和，未来6至12个月行业限制仍可能累积
野村认为，混动车贸易谅解和稀土许可便利化降低了未来一至两个季度关税升级及报复风险，但协议机制、出口基准和执行细则尚未公布。降税带来实际但有限的成本改善，现有安排未解决中欧贸易的结构性失衡。野村维持出口及制造业投资展望，认为长期缓和仍依赖欧洲本地化生产。 时点：2027-01 欧洲理事会会议继续检验实施；2027-03 欧洲理事会会议继续检验实施。
- 研报分歧中期瑞银10月13日 07:33
瑞银看好LRCX与TXN经营前景，对WDC维持中性并下调目标价
瑞银认为设备厂商提前备货支持WFE上行及LRCX十二月季度收入预期，并维持LRCX买入。TXN工业及数据中心需求改善，产能和库存优势可能支持份额回升，模型预计数据中心收入占比上升。WDC短期盈利强劲且预测高于市场，但瑞银担忧HDD供给扩张、竞争及周期后段估值压缩，下调远期ASP和目标价。 点名公司：LRCX（半导体设备）、TXN（半导体）、WDC（HDD）、STX（HDD）、UCT（子系统供应商）、TDK（磁头）、东芝（数据中心HDD）。 时点：2026-09 预计TXN第三季度收入环比增长10.7%，高于季节性；2026-12 预计TXN第四季度收入环比下降约3.7%，优于季节性；2028-12 模型预计TXN数据中心收入占比到2028年升至25%。
LRCX · 半导体设备TXN · 半导体WDC · HDDSTX · HDDUCT · 子系统供应商TDK · 磁头 - 研报分歧中期高盛10月13日 00:33
高盛维持2027年Brent均价80美元，近期风险偏上行
高盛认为海湾出口恢复、供应适应和需求损伤将推动市场从2026年四季度转为过剩，令油价逐步回落。低库存、全球补库及基础设施和航运风险使近期风险溢价消退较慢，近期风险净偏上行。供应恢复受阻时，2027年Brent均价可能约125美元；恢复更快时可能降至60多美元。 时点：2026-10 全球市场预计由短缺转为过剩；2027-09 中东产量预计于2027年下半年恢复战前水平；2027-10 需求冲击缺口预计约80%于四季度消退。
- 研报看多长期中银证券10月12日 15:05
中银证券首次覆盖嘉友国际：看好陆港协同与非洲项目，给予买入评级
研报认为，嘉友国际依托甘其毛都、二连浩特等口岸及中蒙供应链贸易，稳固蒙古业务基本盘。非洲卡萨项目已运营、萨卡尼亚于2026年投运，莫坎博等项目逐步推进，叠加BHL车队和紫金矿业协同，有望拓展跨境物流收入。霍尔果斯布局和“一带一路”贸易增长则培育中亚第三增长曲线；研报预计2026—2028年归母净利润持续增长。 点名公司：紫金矿业（矿业客户）、洛阳钼业（矿业客户）、力拓（矿山客户）、蒙古ETT（煤炭供应商）。 时点：2026-02 萨卡尼亚口岸至恩多拉路段已投入运营；2027-11 莫坎博项目预计陆续投运；2027-01 非洲陆海联运网络项目预计陆续投运。
- 研报分歧短期东吴证券10月12日 15:05
东吴证券：加息预期降温、金属价格企稳；铜高位震荡，金银及部分小金属承压
东吴证券认为加息预期降温、美债收益率回落，但金属比价走势分化。铜矿扰动、TC深跌和冶炼检修支撑中期供应偏紧逻辑，短期仍受关税政策扰动。金银受美元与实际利率压制，锂价窄幅震荡，钴、镍及钨短期偏弱。 点名公司：紫金矿业（铜）、五矿资源（铜）、洛阳钼业（铜）、金诚信（铜）、西部矿业（铜）、中国有色矿业（铜）、铜陵有色（铜）、江西铜业（铜）。 时点：2026-10 美国通胀数据与美联储政策预期影响金银走势；2026-10 中东局势可能扰动金银及能源运输风险偏好。
- 研报分歧短期高盛10月12日 14:43
高盛：中欧贸易协调有进展，新增地方债支持增长，但消费偏弱、财政传导受阻
高盛认为，中欧贸易磋商在混合动力汽车出口约束、部分欧盟商品降税及稀土和永磁体出口许可便利化方面取得进展，整体影响兼有贸易缓和与行业约束。新增地方债额度及房贷贴息等政策共同支持全年4.5%至5%的增长目标，但既有额度尚未使用，财政传导存在瓶颈。黄金周人员流动仅小幅增长且人均旅游收入下降，反映消费持续偏弱；高盛仍认为人民币不会大幅升值。 时点：2026-10-09 财政部批准新增地方政府债券发行额度；2026-10-08 央行发表文章为汇率政策辩护；2026-10-09 公布第二次中欧贸易与投资磋商16点成果文件。
- 研报分歧中期德银10月12日 13:23
德银看好当前黄金价位，认为白银挤仓高峰已过、铜供需支撑受能源上涨制约
德银认为黄金CTA空仓接近极端，回补及场外资金流入支持中期观点。光伏节银缩小白银结构性缺口，ETF保管地变化掩盖约4000万盎司可释放库存，可能推动白银波动率和租赁利率正常化，并使白银相对黄金走弱。铜精矿库存极低、供应扰动带来上行风险，但能源上涨和增长担忧限制投机需求；铂金回补与钯金现货卖盘并存。 时点：2027-01 一级市场可能重新出现白银盈余。
- 研报看多中期国信证券10月12日 12:05
国信证券看好农产品周期上行及牧业、种植链和畜禽板块修复
报告认为超强厄尔尼诺加速增强，可能带来农产品周期性供给收缩，推动种植链迎来反转曙光。肉牛及原奶景气有望共振上行，生猪产能调控和行业反内卷有望改善头部企业现金流；禽类行情可能随需求复苏修复，饲料龙头凭技术和服务优势扩大竞争优势。 点名公司：现代牧业（牧业）、隆平高科（种植链）、华统股份（生猪）、牧原股份（生猪）、温氏股份（生猪）、天康生物（生猪）、神农集团（生猪）、立华股份（禽）。
- 研报看多中期山西证券10月12日 12:05
山西证券看好生猪产能去化与饲料、宠物食品头部企业机会
报告称三季度能繁母猪存栏持续回落，样本企业存栏同比下降7.68%，若亏损和现金流趋紧延续，市场化去产能可能为下一轮猪价上涨周期奠基。白羽鸡处于周期低位，报告认为低估值、具成本优势的头部企业具有吸引力；饲料市场份额有望向头部集中。宠物食品高端化及海外产能落地，可能带动代工业务收入和毛利率边际修复。 点名公司：海大集团（饲料）、圣农发展（白羽鸡）、温氏股份（生猪养殖）、立华股份（生猪养殖）、乖宝宠物（宠物食品）、中宠股份（宠物食品）、神农集团（生猪养殖）、巨星农牧（生猪养殖）。 时点：2026-09 预计9月末能繁母猪存栏回归合理保有量绿色区间；2026-10 立华股份公布2026年9月销售情况简报。