国际投行研报· 高盛·· 6 天前
高盛：9月必需消费成本走势分化，PET走高、冷冻食品理论成本受益居首
高盛：CHINA CONSUMER STAPLES COST INDEX TRACKER：Sep 2026： PET records a new peak at c.Rmb9.5k ton； sugar soybean rise MoM likely on El Ni-o impacts； raw milk WPC protein rise on S D
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核心逻辑
高盛称PET、铝、纸浆及部分农产品原料上涨推升饮料、啤酒和调味品成本，鱼、鸡肉及淀粉降价则使火锅料成本下降。报告将冷冻食品列为平均纯成本受益最大的板块，但酱油在全年毛利率扩张预测中领先；现货成本测算与全年盈利预测存在差异，采购套保及提价能力影响成本变化兑现。高盛认为原奶减栏、净进口下降和需求温和恢复支持2026年下半年供需再平衡。
点名公司
- China Pet Foods提及宠物食品中性最新成本环比0.9%，海外业务口径
- Petpal提及宠物食品中性最新成本环比0.0%，海外业务口径
- Gambol提及宠物食品中性最新成本环比-0.4%
- 中宠提及宠物食品看空高盛预测2026年海外毛利率下降4.9个百分点
- 佩蒂提及宠物食品看空高盛预测2026年海外毛利率下降4.4个百分点
- 乖宝提及宠物食品看空高盛预测2026年海外毛利率下降7.9个百分点
- 海天提及酱油中性理论毛利率降4.2个百分点，全年预测降0.2个百分点
- 中炬提及酱油中性理论毛利率降5.4个百分点，全年预测升2.0个百分点
- 农夫提及饮料看空理论单位成本增加15.0%，理论毛利率下降5.9个百分点
- 华润饮料提及饮料看空理论单位成本增加17.0%，理论毛利率下降9.3个百分点
- 安井提及冷冻食品中性理论单位成本下降0.7%
- 三全提及冷冻食品中性理论单位成本下降2.9%，全年毛利率预测仍下降
- 千味央厨001215.SZ提及冷冻食品中性理论单位成本下降1.7%
- 立高提及冷冻食品中性理论单位成本下降2.1%，全年毛利率预测仍下降
- 安琪提及冷冻食品中性理论单位成本下降4.5%
关键数字
- PET现货价
- 约9,500元/吨（截至10月10日）
- PET现货价较9月均价
- 约上涨7%
- PET现货价年初至今/同比涨幅
- 约57%/约62%
- 大豆、豆粕9月环比涨幅
- 8.6%/7.1%
- 冷冻食品理论单位成本降幅
- 安井0.7%、三全2.9%、千味央厨1.7%、立高2.1%、安琪4.5%
- 原奶价格
- 3.08元/公斤（10月1日）
- 8月进口奶粉
- 26千吨，同比下降36%
- 原奶供需再平衡预期
- 2026年下半年
催化与时点
- 2026-06原奶供需预计于2026年下半年重新平衡
- 2026-10-10PET现货价截至10月10日升至约9,500元/吨
- 2026-10-01原奶价格10月1日报3.08元/公斤
风险
- PET、铝及纸浆上涨压制饮料和啤酒成本
- 宠物食品海外毛利率预测偏弱
- 现货成本测算与全年盈利预测差异明显
- 采购套保及提价能力影响成本红利兑现
- 饮料成本环比涨幅正文与表格不一致
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn