大宗商品 · 研究资料
238篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者
- 研报分歧短期高盛10月4日 15:33
高盛：韩国出口与制造业改善，盈利预期上修；外资流出及选举压力拖累KOSPI
报告认为，9月出口加速增长、制造业PMI扩张增强，半导体出口再加速有望支持韩国盈利预期上修。KOSPI远期EPS本周上修，但外资持续流出科技股、美国中期选举临近带来情绪压力，KOSPI本周仍下跌。报告还指出，历史上第四季度表现偏强，KOSPI常在美国中期选举前见底。 时点：2026-09 韩国9月出口环比增长18.1%，制造业PMI扩张为5月以来最强。
- 研报分歧中期高盛10月3日 19:23
高盛预计标普500 Q3 EPS同比增27%，AI与科技贡献集中，2027年盈利增速放缓
高盛预计标普500 2026年EPS增长36%至375美元，高于共识；信息技术、能源和AI基础设施股贡献集中，前十大贡献股预计占68%。超大规模云厂商云收入增速预计继续加快、资本开支维持高增长，但AI生产率的盈利贡献仍缺乏量化证据，资本开支增速与超预期幅度预计逐渐收敛。高盛看多黄金、看空布伦特油价，并预计2027年标普盈利增速低于共识。 点名公司：Micron（AI基础设施）、Nvidia（AI基础设施）。 时点：2026-10 Q3财报评论将观察AI生产率兑现及量化披露；2026-09 超大规模云厂商云业务同比增速预计升至55%；2026-12 高盛标普500年末目标8000点。
Micron · AI基础设施Nvidia · AI基础设施 - 研报中性中期高盛10月3日 18:43
高盛：台湾盈利增长强劲、估值偏高；TAIEX创历史新高，盈利上修或延续但放缓
高盛称台湾企业二季度净利润同比增长174%，制造业PMI、消费者信心及营收数据走强，支撑盈利预期上修；ERLI预计上修可能延续但速度放慢。能源、科技和商品板块表现领先，金融落后；同时台湾市场估值高于长期均值，美国收益率偏高，外资现金股票持续净卖出。 时点：2027-10 报告称台湾市场12个月TAIEX目标为54,000点；2026-10 台湾制造业PMI由8月54.7升至56.7；2026-10 台湾消费者信心由65.0升至68.8。
- 研报分歧中期高盛10月3日 18:13
高盛：2027年锂市场基准短缺约10万吨LCE，供应风险叠加或扩大至约50万吨
顾问预计2027年锂市场基准缺口约10万吨LCE，约占市场4%；若多地供应风险集中兑现，缺口可能扩大。中国需求情绪转谨慎、库存仍待消化，但顾问认为这反映预期走弱，尚未确认基本面疲弱。顾问预计2026年第四季度锂价环比持平至略强；长期供需可能先转为过剩，极长期再现结构性短缺。 时点：2027-01 津巴布韦计划禁止锂辉石精矿出口；2027-06 部分江西锂云母资产预计恢复。
- 研报看多短期高盛10月3日 18:03
高盛预计欧洲三季度财报季在高预期下仍可能温和超预期
高盛认为一致预期H2 EPS增长22%，但中位数公司约10%，且盈利预期自三季度初上修约4%。能源商品与低基数抬高headline，科技和工业受AI及资本开支支撑，欧元区PMI改善和宏观韧性也有助于盈利能见度。 时点：2026-10 欧洲三季度财报季，高盛预计仍可能温和超预期；2026-10 高油气价格及炼油、LNG和交易业务支撑能源盈利。
- 研报分歧短期高盛10月3日 17:43
高盛：收益率上行压制新兴市场，巴西低估值利率敏感股或受益于友好政策与降息
高盛称，美债收益率上行拖累新兴市场，南非、印度等利率敏感或石油进口市场走弱，外资流出加剧。巴西国内利率敏感股约10倍远期市盈率，低于十年均值0.9个标准差；若选举后政策结果市场友好、财政纪律改善并推动利率显著下行，低估值国内股及小盘股可能有非对称上行机会。报告同时指出新兴市场估值接近长期均值、较美国仍有折价，但市场广度狭窄且近期资金流转弱。 时点：2026-10 巴西选举不确定性消退后，外资流入可能回升。
- 研报分歧短期高盛10月3日 16:23
高盛上调三季度GDP nowcast至4.2%，地产成交与钢铁指标仍弱
高盛因9月PMI强于预期，将2026年三季度GDP同比nowcast上调至4.2%，但低于约4.5%的彭博ECFC共识。地产成交、钢铁需求和产量同比下滑；港口集装箱吞吐量、煤耗同比增长，出行指标方向分化。报告同时关注能源价格供给冲击对经济活动的影响。 时点：2026-10-02 专项债发行达到年度额度80%，政府债发行达到74%；2026-10 9月PMI强于预期，带动三季度GDP nowcast上调至4.2%；2026-09-28 官方主要港口集装箱吞吐量同比增加20.8%。
- 研报分歧短期国元证券10月3日 16:05
国元证券：钼精矿价格趋稳，钴锂持续调整；维持有色金属行业“推荐”评级
报告称近两周有色板块跑输沪深300，钼精矿价格小幅上涨、七钼酸铵持平，钴和锂电材料价格下跌。国元证券维持行业“推荐”评级，建议关注受益于央行购金及金价中枢抬升的贵金属、供给约束较强的铜和战略资源，以及价格率先企稳且具备成本与资源优势的锂电材料龙头。
- 研报中性短期高盛10月3日 15:43
高盛：中日挖掘机出口金额转强：2026年8月合计同比增长19%
高盛将中日挖掘机出口作为全球工程机械需求的高频跟踪指标，并称出口与部分企业区域销售及市场需求趋势存在较高相关性。2026年8月中日出口金额同比增长，北美和南美出口增势突出；但出口与企业销售的相关性会随时期、公司和地区变化，相关性不代表因果或盈利预测。 点名公司：CAT（工程机械）、沃尔沃（工程机械）、小松（工程机械）、久保田（工程机械）、竹内（工程机械）。 时点：2026-08 中日挖掘机出口金额合计同比增长19%，较7月负增长明显改善；2026-08 北美出口量、金额同比转正至69%、26%；2026-08 南美出口量、金额同比加速至80%、123%。
CAT · 工程机械沃尔沃 · 工程机械小松 · 工程机械久保田 · 工程机械竹内 · 工程机械 - 研报分歧中期摩根士丹利10月3日 15:33
摩根士丹利：AI融资暂歇而非退潮，基本面稳健但高利率与信用风险承压
摩根士丹利认为，年内提前融资和监管政治约束令9月AI相关债务发行放缓，预计秋季及四季度回升，但低于去年四季度集中发行。超大规模云厂商资本开支和算力需求支撑AI融资基本面，报告偏好抵押担保风险，并将买入超大规模云厂商CDS保护列为首选信用策略。高利率、资金流出、供给和少数发行人风险可能压制信用表现；若发行低于预期或AI变现加快，利差也可能收窄。 点名公司：NVDA、ORCL、GOOGL（发行人）、AMZN（发行人）。 时点：2026-10 预计秋季及四季度全球AI相关债务发行回升；2027-01 预计2027年超大规模云厂商资本开支约1.4万亿美元；2028-01 预计欧洲数据中心证券化市场在2028年继续增长。
Morgan StanleyNVDAORCLGOOGL · 发行人AMZN · 发行人 - 研报分歧中期高盛10月3日 15:33
高盛覆盖摘要列出多家买入、PLS和PDN卖出，金锂铀预测及公司指标分化
高盛覆盖摘要列出IGO、NEM等多家公司买入，PLS和PDN卖出，目标价隐含空间差异较大。报告预测金价2026年均值为4,397美元/盎司，锂价在2026年较高、2027年回落。铀供需模型预计市场2026年起转为短缺，图表显示缺口逐步扩大；报告同时比较公司经营、估值及现货情景下的财务指标。 点名公司：IGO（黄金、锂矿企）、NEM（黄金矿企）、NST（黄金矿企）、BGL（黄金矿企）、RMS（黄金矿企）、GMD（黄金矿企）、WGX（黄金矿企）、PNR（矿企）。 时点：2026-05 新州相关禁令废除法案已通过上院，后续程序与时间尚不确定；2026-01 铀市场模型预计自2026年起转为短缺。
IGO · 黄金、锂矿企NEM · 黄金矿企NST · 黄金矿企BGL · 黄金矿企RMS · 黄金矿企GMD · 黄金矿企 - 研报看多长期伯恩斯坦10月3日 15:23
伯恩斯坦看多欧洲受监管电网投资周期，认为资本开支与RAB增长可延续至2030年代中期
报告认为，数据中心、交通电气化、热泵、可再生能源并网及老旧资产更新等需求，将推动欧洲输配电网络扩容。各国投资规划和监管框架支撑受监管资产增长，RAB增长有望支持公用事业估值与盈利质量；报告同时指出，需求增长不足、项目执行瓶颈可能使投资周期放缓。 点名公司：SSE（受监管电网）、Iberdrola（受监管电网）、Red Eléctrica（输电）、Elia（输电）、Redeia（国际互联）、REN（电网）、E.ON（电力网络）、National Grid（输电网络）。 时点：2030-01 欧盟2030年电力互联率目标至少15%；2030-01 德国输电投资预计升至€32.5bn；2040-01 法国输电规划覆盖至2040年。
SSE · 受监管电网Iberdrola · 受监管电网Red Eléctrica · 输电Elia · 输电Redeia · 国际互联REN · 电网 - 研报看多中期野村10月3日 15:23
野村维持买入：LG Energy Solution 盈利拐点或在 2027 年初显现
野村认为，美国储能扩产、AMPC 抵免和稳固的 EV 客户将支撑 LG Energy Solution。美国工厂转产 ESS 改造预计拖累 2026 年下半年盈利；随着改造结束及储能业务改善，整体经营拐点可能在 2027 年初显现。 时点：2026-12 全球 ESS 产能预计达到 60GWh，其中美国 50GWh；2026-12 钠电池样品电芯计划生产；2027-01 BBU 潜在业务进展目标为 2027 年初。
LG Energy Solution · 电池 - 研报看多中期高盛10月3日 15:23
高盛看好Resonac：Toshiba HDD扩产或收紧介质供需，12个月目标价25,060日元
高盛认为Toshiba计划扩大AI数据中心HDD产能，可能带动硬盘介质需求，使Resonac新增产能较早被吸收并推动供需趋紧、提价。报告还看好AI后端材料和SiC业务，并认为化学业务分拆后估值倍数可能扩张。 点名公司：Toshiba（HDD）、Seagate（HDD）、Western Digital（HDD）、Crasus Chemical（化学业务）。
Resonac Holdings · 硬盘介质Toshiba · HDDSeagate · HDDWestern Digital · HDDCrasus Chemical · 化学业务 - 研报看空中期野村10月3日 15:23
野村预计9月国内乘用车销量同比降29%，汽车需求将拖累Q4增长
CPCA预估显示，9月国内乘用车销量同比降幅可能扩大至29%，较7月和8月进一步恶化，原因包括以旧换新政策退坡及EV购置税上调。野村预计内需疲弱将在Q4继续拖累增长；汽车出口虽保持高增长，但其占中国汽车市场的比重有限，难以完全抵消内销下滑。 时点：2026-10 国内销量疲弱预计在Q4继续拖累增长；2026-12 经济分化判断延续至2026年。
- 研究文章分歧长期高盛10月3日 15:23
高盛：需求走弱、潜在产能出清与出口受限，首选S-Oil、Thai Oil及美国炼厂
资料认为中国原油和柴油需求至2030年将收缩，新能源卡车渗透加速是柴油需求下滑的重要变量。炼能扩张与产能出清并存，关停执行方案尚未落地；若实施出清，利用率预计为86%，否则为79%。中国成品油出口配额受能源安全与脱碳约束影响，资料看好S-Oil、Thai Oil、Valero和Marathon Petroleum，维持中国石化中性。 点名公司：S-Oil（炼化）、泰国炼油（炼化）、Valero（炼化）、Marathon Petroleum（炼化）、MPLX（管道）。
- 研究文章分歧中期知识星球10月3日 15:23
知识星球：中国监管要求英美资源承诺稳定供应铜精矿，作为合并审批条件之一
据路透社援引知情人士，中国监管方要求英美资源承诺合并后持续向中国稳定供应铜精矿，作为与泰克资源合并获批的条件之一。监管方目前主要寻求铜精矿供应等行为性补救，暂未要求出售资产；英美资源称审批沟通进展良好，两家公司仍预计交易于2027年3月前完成。文章认为，若更多精矿定向供应中国，可能减少公开市场货源并挤压西方冶炼厂，也可能推动定价向指数及现货方式转变。 点名公司：泰克资源（铜精矿）、五矿资源（镍业务）、英美资源巴西镍业务。 时点：2027-03 两家公司预计合并交易于2027年3月前完成。
英美资源 · 铜精矿泰克资源 · 铜精矿五矿资源 · 镍业务英美资源巴西镍业务 - 研究文章看多长期东吴电新10月3日 15:23
东吴电新：26—27年碳酸锂供给紧平衡，27年价格中枢预计约12万元/吨
市场担忧隐性库存压力及下游排产、明年需求，情绪冲击延续并压制锂价。东吴电新认为旺季供需仍偏紧，检修产能恢复和部分货船到港虽推升锂盐产量，但整体有效供给弹性有限，10月下游排产环比微增。年度看，26—27年碳酸锂供给紧平衡，并看好具备优质资源且利润弹性较大的公司。 点名公司：赣锋锂业、国城矿业、盛新锂能、大中矿业、永兴材料、天齐锂业、中矿资源、华友钴业。 时点：2026-10 10月下游排产环比微增，旺季趋势延续。