国际投行研报· 高盛·· 6 天前
高盛看好S-Oil、对中石化中性；原油折价暂缓运费冲击，需求破坏可能削弱炼厂保护
高盛：Asia Refining：Navigating the freight shock – S~Oil most protected， producer crude discounts offer relief
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机构
高盛
目标价
22万韩元
空间
30%
核心逻辑
高盛给予S-Oil买入并列入亚太确信名单，认为其现货运价敞口仅50%，与沙特阿美的战略关系也增强保护。生产商扩大原油折价可抵消部分运费上涨，成品油供给恢复较慢、库存相对紧张，暂时支持炼厂转嫁成本。若高成本引发需求破坏，或成品油不再比原油紧张，这一缓冲可能减弱；S-Oil最新月度成本仍待披露。
点名公司
- S-Oil受益炼厂看多买入并列入亚太确信名单；现货运价敞口仅50%
- 中石化H股受益炼厂中性中性评级，目标价4.10港元
- 中国石化600028.SH受益炼厂中性中性评级，A股目标价人民币5.60元
关键数字
- S-Oil现货运价敞口
- 50%
- 中石化H股目标价
- 4.10港元
- 中石化H股现价
- 4.54港元
- 中石化H股表列下行
- 10%
- 中石化A股目标价
- 人民币5.60元
- 沙特11月亚洲Arab Light官方售价
- 较基准低5美元/桶，环比再降3美元/桶
催化与时点
- 2026-11沙特11月亚洲Arab Light售价较基准低5美元/桶，环比再降3美元/桶
- 2026-10S-Oil 9月月度成本披露
风险
- 需求破坏成为主导因素时，炼厂成本转嫁保护可能减弱
- 成品油库存不再比原油紧张，将削弱利润缓冲
- S-Oil 9月月度成本尚未披露，夏季低成本未必代表最新运费冲击
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn