国际投行研报· 高盛·· 6 天前精选
高盛：油运成本冲击推动贸易区域化，北美及北海生产商占优、亚洲炼厂承压
高盛：Energy：Quantifying transportation costs by oil company. US and North Sea producers most advantaged， Asian refiners the harde hit
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机构
高盛
目标价
未提供
核心逻辑
高盛认为，年初以来油轮运费上涨10至50倍，推动原油贸易区域化，近市场生产商及拥有长期船舶合同的企业相对占优。亚洲炼厂额外运输成本较高，韩国按十年平均测算达34.1美元/桶；但长租、到岸采购合同和原油折价会缓冲实际影响。LNG贸易流向虽重构，美国供应替代卡塔尔，但在途量基本稳定，报告认为船舶需求未出现油运市场同样的结构性扩张。
点名公司
- Equinor提及上游看多长期租船覆盖保护，即期敞口为0%
- Galp提及上游及炼厂看空即期敞口为100%，运输成本同比增量15.3和15.6美元/桶
- Repsol提及炼厂看空依赖巴西、美国湾岸及委内瑞拉长途进口
- ConocoPhillips提及上游看多运输成本敏感度较低
- Chevron提及上游看多运输成本敏感度较低
- 卡塔尔提及LNG供应看空对亚洲和欧洲LNG货运量分别下降72%及71%
关键数字
- 油轮运费年初以来涨幅
- 10至50倍
- 韩国额外运输成本
- 34.1美元/桶（相对十年平均）
- 西北欧额外运输成本
- 17.0美元/桶
- 美国湾区至亚洲LNG货运量增幅
- 2026年1–9月同比增长110%
- 卡塔尔至亚洲LNG货运量
- 2026年1–9月同比下降72%
- 卡塔尔至欧洲LNG货运量
- 2026年1–9月同比下降71%
- 主要LNG航线平均运费
- 同比高约60%
风险
- 即期运价测算反映总敞口，不等同于实际盈利损失
- 长租、到岸采购合同和原油折价会缓冲运费冲击
- 各表混用同比与区域十年平均基准，增量不可直接视为每桶利润下降
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn