研报/观点 · 研究资料
1,356篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者
- 研报分歧中期高盛10月3日 15:23
高盛：结构性宽松温和稳定银行息差与资产质量，但信贷和按揭拉动有限
高盛认为，结构性货币和财政宽松有助于维持银行间流动性、温和改善信贷需求，并降低按揭资产质量尾部风险，但难以显著推动信贷需求或按揭增长。大型国有银行参与政策贷款和PSL项目更多，受益更直接；中小银行受益于低成本流动性工具。 点名公司：中行（大型国有银行）、建行（大型国有银行）、宁波银行（中小银行）。 时点：2026-09-29 结构性货币和财政宽松政策。
- 研报分歧中期摩根士丹利10月3日 15:23
摩根士丹利：潜在 FCC 规则更可能落在 3.2T，利好激光器供应商并限制中国模块厂替代灵活度
摩根士丹利认为，潜在 FCC 规则更可能在 3.2T 代际分阶段落地，短期对现有 800G/1.6T 供应影响有限。若中国组装模块满足 65% 美国 BOM 含量，LITE/COHR 激光器的定价和收入弹性可能优于整机份额重分配。中际旭创、新易盛替代中国激光器的灵活度或下降；InP 衬底供应和中国可能的反制构成风险。 点名公司：LITE（激光器）、COHR（激光器）、中际旭创（光模块）、新易盛（光模块）、AAOI（光模块）。 时点：2026-12 AAOI 预计扩产至约 12M 年化 800G/1.6T 产能。
- 研报分歧中期高盛10月3日 15:23
高盛：中国生物医药创新与资产价值受政策、AI、GLP-1及全球BD推动，仍面临验证和竞争风险
高盛认为中国药企目前仍以me-too/me-better和已知靶点优化为主，但政策支持新靶点、机制和模态，可能提升创新能力与全球交易价值。GLP-1市场扩容、肥胖药商业化、ADC组合及AI分子工程可能带来增长和研发需求；其中AI平台商业验证不足，多个药物类别及全球竞争也存在不确定性。 点名公司：Akeso、Alebund、Ascletis（肥胖管线）、Duality（ADC）、Hansoh、Hengrui（Lp(a)药物）、Henlius、Innovent。
AkesoAlebundAscletis · 肥胖管线Duality · ADCHansohHengrui · Lp(a)药物 - 研究文章中性短期高盛10月3日 15:23
高盛梳理2026年10月美国TMT行业30多个催化事件
资料汇总2026年10月美国TMT行业的会议、投资者日、产品发布和行业活动，不包括月底开始密集发布的财报。另列10月28日FOMC会议及市场隐含加息概率约24%。 点名公司：MRVL、ZS、MSFT、DELL、AMAT、WDAY、SAIL、SMTC。 时点：2026-10-06 MRVL投资者日；2026-10-07 MSFT Windows & Surface发布会；2026-10-12 AMAT揭幕EPIC中心；SEMICON West展会。
MRVLZSMSFTDELLAMATWDAY - 研究文章分歧长期知识星球10月3日 15:23
知识星球：十五五电池规划长期利好头部企业，但短期难推动估值修复
文章认为电池规划重心转向技术、品质与绿色合规，固态电池、循环寿命和碳溯源方向受扶持，宁德时代与比亚迪有望巩固双寡头格局，二线公司面临利润率压力和整合风险。文章同时判断短期估值修复受弱势基本面、合作与合并事件的负面反馈，以及出口退税和欧盟关税不确定性压制。福耀被视作大型汽车零部件公司估值底部参照，宁德时代相对估值溢价收窄，A股已转为折价。 点名公司：宁德时代（电池制造）、比亚迪（电池制造）、吉利（整车）、长城汽车（整车）、蔚来（整车）、福耀（汽车零部件）、广汽（整车）、一汽丰田（整车）。 时点：2026-09-28 国务院发布十五五规划；2026-12 新能源汽车出口退税下调政策预计公布；2027-01 新能源汽车出口退税下调政策预计公布。
- 研究文章看空长期调研纪要10月3日 15:23
中国成品油长期需求偏弱，炼油产能优化与出口配额受限
资料称，多方预测到2030年中国石油总需求较2025年下降0–100万桶/日，柴油需求萎缩及电动重卡普及是部分原因。炼油产能走向仍有分歧，关停方案尚在制定；产能优化情景下，2030年国内炼油需求对应的产能利用率仍为86%。排放管控和能源安全考量可能限制成品油出口配额。
- 研究文章中性长期调研纪要10月3日 15:23
维持中性评级：刻蚀及表面处理设备预计驱动屹唐股份下一阶段增长
作者认为，国内存储芯片与先进制程产能扩张、半导体设备国产化，将支撑屹唐半导体的干法去胶和快速热处理业务。新型金属/铝刻蚀、晶圆边缘刻蚀设备完成客户验证后，刻蚀及等离子体表面处理设备有望驱动增长；供应链国产化、产品认证进展和产能爬坡有望改善盈利能力。作者维持中性评级，并预计2027、2028预测年度收入强劲增长。 点名公司：屹唐半导体（半导体设备）。
屹唐股份 · 半导体设备屹唐半导体 · 半导体设备 - 研究文章看多中期调研纪要10月3日 15:23
怡合达维持“买入”，长尾业务与出海拓展带来增长机会
资料称，怡合达2026年第二季度收入同比增长32%，追平米思米中国；米思米中国营收规模与怡合达的比值回落，资料将份额提升归因于新能源、电子和半导体业务。公司可把握光模块、人形机器人、航空航天等赛道的长尾机会，并通过东盟与匈牙利工厂拓展出海业务。资料维持“买入”评级，同时下调盈利预测和估值倍数，理由包括运营成本上升及毛利率压力。 点名公司：米思米中国（自动化零部件）、大族激光（自动化及设备）、大族数控‑H（设备）、精密津上中国（设备）。
- 研究文章看多中期知识星球10月3日 15:23
知识星球：天岳先进需求高于供给，汽车与AI数据中心优先获保障，2027年衬底存在涨价可能
月度订单规模达12–13万片晶圆，高于约10万片现有产能，公司优先保障汽车和AI数据中心需求。设备供货约束产能扩张，三、四季度营收预计继续环比增长但增速放缓。管理层看好2027年碳化硅衬底涨价，磷化铟4英寸产品仍在研发，量产时间待定。 时点：2026-09 三季度营收预计继续环比增长，增速较二季度放缓；2026-12 四季度营收预计继续环比增长，增速较二季度放缓；2027-01 管理层认为碳化硅衬底存在涨价可能性。
- 研究文章看多长期安费诺10月3日 15:23
安费诺看好AI多年机遇，康普全年销售预期上调至46亿美元
安费诺管理层认为，AI基础设施建设将带动铜缆与光纤需求，IT数据通信板块2026财年第二季度内生收入同比增长63%，并预计第三季度环比实现中双位数增长。公司称其多元化运营架构有助于协同服务客户、应对供给约束，并表示AI与电气化也将带来防务、自动化、汽车和农业等领域的单机价值量提升机会。高盛给予买入评级，目标价102美元。 点名公司：康普（光通信）。 时点：2026-09 IT数据通信终端市场第三季度内生收入预计环比中双位数增长；2026-12 康普业务全年销售收入预计达到46亿美元。
安费诺 · 连接器康普 · 光通信 - 研究文章看多中期知识星球10月3日 15:23
知识星球：美光称存储供需趋紧、2027财年资本开支指引500亿美元以上
文章称美光2026财年第四财季销售额、毛利率和每股收益均高于指引或市场预期，存储需求旺盛推动其上调资本开支。文章据此认为2027年晶圆制造设备市场高增长确定性提升、板块估值存在修复空间，并推荐KOKUSAI、东京精密与Rorze。美光判断2027、2028年存储供需紧张程度将高于2026年。 点名公司：KOKUSAI（半导体设备）、东京精密（半导体设备）、Rorze（半导体设备）、英伟达（客户）。 时点：2027-06 爱达荷州一号晶圆厂预计开始产出晶圆；2028-12 爱达荷州二号晶圆厂预计投入运营；2028-09 日本新晶圆厂计划投产。
美光 · 存储KOKUSAI · 半导体设备东京精密 · 半导体设备Rorze · 半导体设备英伟达 · 客户 - 研究文章看空中期美银10月3日 15:23
美银首评宇树科技“跑输大盘”，目标价350元，认为估值透支中期成长
美银认为人形机器人行业具备长期增长空间，宇树科技凭借四足机器人份额、全栈自研和盈利能力处于领先位置，并预计2025—2028年营收保持较快增长。英伟达Isaac生态合作及公司投入具身AI研发是发展支撑，但行业商业化仍受回报周期、交互鲁棒性和真实数据不足制约。美银认为当前股价对应的2027年预期市销率显著高于可比公司，增长预期已被充分定价，因此给予“跑输大盘”评级。 点名公司：英伟达（算力、Isaac生态）、MiniMax（AI模型）、SpaceX、特斯拉（科技公司）。 时点：2026-12 H2 Plus计划于2026年底量产交付；2026-01 工业、物流应用先行阶段。
- 研究文章看多长期瑞银10月3日 15:23
瑞银看好博通定制AI芯片增长，维持买入并给出470美元目标价
瑞银认为博通2027及2028财年AI收入指引偏保守，定制XPU需求和客户参与度强。多芯片先进封装、SRAM与ARM核心集成提升技术门槛及单芯片价值，XPU与网络业务协同扩大系统内容。管理层预计供电机架约束在2028年及以后改善，瑞银认为收入增长与现金生成能力支撑长期上行空间。 点名公司：英伟达（网络侧）、MRVL（AI网络）、ALAB（AI网络）。 时点：2027-10 2027财年AI收入至少同比翻倍；2028-10 2028财年AI收入至少再次翻倍。
博通 · XPU+网络英伟达 · 网络侧MRVL · AI网络ALAB · AI网络 - 研究文章看多中期瑞银10月3日 15:23
瑞银看好AI算力基础设施周期，认为头部平台定价与每GW收入提升；CoreWeave评级买入、目标价120美元
瑞银认为GPU托管价格上涨、短期合约及更高ASP芯片推动每GW收入上移，AI算力基础设施仍处积极周期。社区阻力和融资分化会淘汰边缘项目，但具备规模、客户背书和软件能力的头部平台有望受益。对CoreWeave，连续提价、推理软件投资及更长GPU生命周期有望改善利润率和每GW经济性。 点名公司：CoreWeave（新晋云）、Oracle（超大规模云）、微软（超大规模云）、英伟达（GPU）、Baseten（推理平台）、Fireworks（推理平台）、OpenAI。 时点：2026-07 CoreWeave于2026年7月对所有SKU提价25%；2026-12 CoreWeave运营利润率有望于2026年下半年进入低双位数区间。
CoreWeave · 新晋云Oracle · 超大规模云微软 · 超大规模云英伟达 · GPUBaseten · 推理平台Fireworks · 推理平台 - 研究文章看多长期高盛10月3日 15:23
高盛预计2027—2028年存储器供需较2026年显著趋紧，重申买入三星电子与SK海力士
高盛依据美光4QFY26业绩及供需展望，认为2027—2028年DRAM与NAND将持续供应受限，新增产能难以迅速令供需再平衡。美光新增长期供应协议、客户要求更长周期和更大供应量，以及2027年HBM定价上涨，提升韩国存储器厂商盈利可见性。高盛重申买入三星电子与SK海力士，并指出三星HBM利润率有望接近传统DRAM水平。 点名公司：美光（存储器）、三星电子（存储器、HBM）、SK海力士（存储器）。 时点：2027-01 三星HBM定价预计同比上涨130%；2028-07 日本DRAM厂扩建与新加坡NAND设施预计投产；2030-01 美光纽约新厂预计首片晶圆产出。
美光 · 存储器三星电子 · 存储器、HBMSK海力士 · 存储器 - 研究文章分歧长期高盛10月3日 15:23
高盛：需求走弱、潜在产能出清与出口受限，首选S-Oil、Thai Oil及美国炼厂
资料认为中国原油和柴油需求至2030年将收缩，新能源卡车渗透加速是柴油需求下滑的重要变量。炼能扩张与产能出清并存，关停执行方案尚未落地；若实施出清，利用率预计为86%，否则为79%。中国成品油出口配额受能源安全与脱碳约束影响，资料看好S-Oil、Thai Oil、Valero和Marathon Petroleum，维持中国石化中性。 点名公司：S-Oil（炼化）、泰国炼油（炼化）、Valero（炼化）、Marathon Petroleum（炼化）、MPLX（管道）。
- 研究文章看多长期高盛10月3日 15:23
高盛维持中国生物科技板块正面看法，认为创新转型与全球BD将推高资产估值
高盛认为，中国企业在已知靶点的分子工程和me-better药物开发上具备速度优势，可能加大全球药企的研发压力并推动外购创新。政府新政策支持新靶点、新机制和新模态，AI分子工程、肥胖代谢、肿瘤联合疗法及Lp(a)等领域可能带来结构性机会。全球BD交易活跃和地缘风险下CDMO供应链多元化也被列为估值及业务驱动因素。 点名公司：高盛、康方生物（双抗）、Alebund、Argo Biopharma、歌礼制药（代谢管线）、Duality（ADC）、翰森制药（创新药）、恒瑞医药（创新药）。 时点：2027-01 预计恒瑞HRS9531在中国获批肥胖适应症；2026-11 预计诺华披露HORIZON III期详细数据；2028-09 歌礼ASC30全球III期预计公布顶线数据。
高盛康方生物 · 双抗AlebundArgo Biopharma歌礼制药 · 代谢管线Duality · ADC - 研究文章看多中期知识星球10月3日 15:23
知识星球：高功率连续波激光器与 OCS 出货目标上调，产能和供应链仍受约束
资料称，350–400mW 高功率连续波激光器 2027 年出货目标上调至 2500 万台，但产能构成硬约束；2028 年 Greensboro 晶圆厂投产后，连续波总产能预计至少达到 6000 万台。OCS 方面，公司对外保守指引 4 亿美元营收，内部预测 2026 年 Q3+Q4 出货至少 5000 台，后续增长依赖泰国工厂与代工扩产。NPO、OCS 及光模块需求被描述为增长驱动，同时前端芯片制造、封装和元器件供应存在瓶颈。 点名公司：NVIDIA（客户）、AWS（客户）、Meta（客户）、Fabrinet（封装）、Google（客户）、Oracle（客户）、L 公司（光模块）、AXT（衬底）。 时点：2027-07 ELS 模块开始量产；2027-07 AWS/Meta 集成式连续波方案进入小规模试产；2028-01 Greensboro 晶圆厂投产，连续波总产能至少达 6000 万台。
NVIDIA · 客户AWS · 客户Meta · 客户Fabrinet · 封装Google · 客户Oracle · 客户 - 研究文章看多知识星球10月3日 15:23
知识星球：作者看好光智科技：海外6寸InP衬底订单与扩产逻辑相吻合
作者认为美国两家头部激光器厂商 LITE、COHR 未来份额将提升，并在扩产6寸外延。结合光智科技收到海外6寸InP衬底订单，作者认为逻辑闭环，并称具备海外头部厂商6寸订单的公司值得关注。 点名公司：LITE（激光器）、COHR（激光器）、NV、光智科技（InP衬底）。
- 研究文章看多中期知识星球10月3日 15:23
知识星球：泉峰控股新任行政总裁，渠道补库、替换周期与锂电渗透被视为业绩反转驱动
文章认为，前TTI行政总裁Joseph Galli Jr的品牌、渠道和组织管理经验，有望推动泉峰强化自有品牌、电池平台和全球化扩张。渠道补库延续、2025—2027年替换窗口及锂电OPE渗透共同构成业绩反转逻辑。EGO品牌份额、电池平台扩张及劳氏供应链关系支撑其竞争优势；欧洲和商用渠道拓展被视为中长期增长曲线。 点名公司：TTI（电动工具）、百得（Black & Decker）（电动工具）、亚马逊、Newell Rubbermind、Milwaukee（电动工具品牌）、Ryobi（工具品牌）、劳氏（渠道）、SDL（渠道）。 时点：2026-01 2026年渠道补库、替换周期与锂电渗透共振；2026-06 公司推出130款产品，其中90%为锂电产品；2026-06 欧洲发布割草机器人。
泉峰控股 · 电动工具及OPETTI · 电动工具百得（Black & Decker） · 电动工具亚马逊Newell RubbermindMilwaukee · 电动工具品牌