跳到正文

研报/观点 · 研究资料

1,356篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者

  1. 研报分歧中期高盛10月3日 15:23

    高盛：中国软件收入弱复苏；AI工具带动订阅，美图中性、用友Sell

    高盛称中国软件行业收入弱复苏，AI agents 与 AI 原生工具推动订阅增长，但 IT 支出偏弱、竞争加剧及 AI 变现周期拉长压制估值。美图向 AI 图片与视频生成、编辑应用转型，可能受新工具、海外扩张、token 收费和模型升级带动，但高盛认为利好已反映在估值中。用友收入增长温和、亏损拖累，高盛给予 Sell 评级。 点名公司：用友（软件）、商汤、金蝶、概伦、华大九天（EDA software）、德赛西威（汽车软件）、用友网络（软件）。

    美图 · AI图片/视频应用用友 · 软件商汤金蝶概伦华大九天 · EDA software
  2. 研报看多中期美银10月3日 15:23

    美银看好Teradyne：AI、存储与ATE需求强劲，维持买入

    美银称TER二季度收入和调整后EPS显著超预期，三季度指引也高于市场，AI、存储与ATE需求支撑FY26/FY27收入和EPS上调。报告预计ATE市场规模在FY27E前后有望超过140亿美元，并提到英伟达加速器份额、Apple半导体测试动能和Amazon Robotics爬坡带来上行机会。美银维持买入评级，采用31倍CY28E非GAAP EPS估值。 点名公司：英伟达（客户）、Apple（客户）、Amazon（客户）。 时点：2027-01 FY27E前后ATE TAM有望超过140亿美元。

    Teradyne · 自动测试设备英伟达 · 客户Apple · 客户Amazon · 客户
  3. 研报看多中期瑞银10月3日 15:23

    瑞银维持软银买入，目标价9,850日元，关注Physical AI投资机会

    瑞银认为软银将AI模型、AI芯片、AI基础设施和Physical AI列为四大投资方向，孙正义认为Physical AI潜力最大。人形机器人、仓储自动化和自动驾驶是潜在市场较大的领域，Arm CPU、鸿海量产能力及OpenAI模型可能形成协同。OpenAI ARR加速及新模型发布、降价可能推动用户增长并改善市场情绪。 点名公司：Arm（AI芯片）、鸿海（量产）、OpenAI（AI模型）、阿里巴巴。

    SoftBank GroupArm · AI芯片鸿海 · 量产OpenAI · AI模型阿里巴巴
  4. 研报分歧伯恩斯坦10月3日 15:23

    伯恩斯坦：AI代理将成为在线旅游行动入口，短租平台相对抗绕行；传统OTA聚合价值承压

    嘉宾认为AI代理正从研究工具转向行动工具，支付验证等基础设施有望缓解信任问题。代理仍需要聚合层先提供酒店短名单，但OTA面向消费者搜索建立的信任、评价、库存和忠诚度优势对代理价值较弱。Google酒店产品受DMA影响后，部分小型欧洲酒店连锁来自Google的直接流量下降约30%，报告预计相关变化持续并扩展至AI模式。短租供给方较少、库存独特且直订路径弱，因此相对不易被AI代理绕开。 点名公司：Airbnb（短租平台）、TripAdvisor（在线旅游）、Booking（OTA）、Expedia（OTA）、Google（酒店流量）、DirectBooker。

    Airbnb · 短租平台TripAdvisor · 在线旅游Booking · OTAExpedia · OTAGoogle · 酒店流量DirectBooker
  5. 研报看多中期瑞银10月3日 15:23

    瑞银看好日立物理AI落地，买入评级，目标价7,100日元

    瑞银认为，日立兼具IT服务与OT及重工业能力，物理AI适合用于流程复杂、生产周期长的重工业维护、制造和预测场景。报告预计FY2027收入、EBITDA及净利润增长，并认为电网业务利润增长将成为近期股价驱动因素。

    Hitachi · 重工业、IT服务
  6. 研报看空伯恩斯坦10月3日 15:23

    伯恩斯坦称德国或禁用中国RAN设备，替换成本可能超25亿欧元

    伯恩斯坦认为，德国监管可能在现行规则下转鹰，若RAN被列为关键基础设施，可能禁止华为、中兴等高风险供应商并要求替换现有设备。中国供应商最高占德国活跃5G RAN的60%，替换成本可能超过25亿欧元；报告指出设备替换还可能扰动网络质量。 点名公司：DTE（电信运营商）、TEF（电信运营商）、VOD（电信运营商）、华为（RAN设备）、中兴（RAN设备）、BT（电信运营商）。

    DTE · 电信运营商TEF · 电信运营商VOD · 电信运营商华为 · RAN设备中兴 · RAN设备BT · 电信运营商
  7. 研报分歧中期摩根士丹利10月3日 15:23

    摩根士丹利：大中华科技硬件短期获利了结，AI硬件仍是中期重估与增长催化

    摩根士丹利认为3Q26 AI硬件板块出现获利了结，区域表现分化，但AI内容仍是重估催化。AI服务器、云资本开支扩张带动光模块、MLCC、PCB、CCL及服务器组装需求；报告预计相关市场在2025—2030年保持较快增长。手机需求偏弱，部分非AI硬件近端催化不足。 点名公司：InnoLight（AI收发器）、Eoptolink（AI收发器）、Coherent（AI收发器）、Largan（FAU/CPO）、Genius（FAU/CPO）、AAC（VC散热）、BYDE、Luxshare（组装）。 时点：2026-01 CPO交换机出货预计2024—2030年CAGR达144%，2026—2028年为关键放量窗口；2027-01 ABF预计自2027年起短缺；2027-01 AI服务器与云资本开支扩张，MS预计2027年云资本开支达1.42万亿美元。

    InnoLight · AI收发器Eoptolink · AI收发器Coherent · AI收发器Largan · FAU/CPOGenius · FAU/CPOAAC · VC散热
  8. 研报分歧伯恩斯坦10月3日 15:23

    伯恩斯坦认为 Starlink 短期仍是唯一具规模的 D2D 选择，运营商 JV 财务影响有限

    报告认为 AT&T、Verizon、T-Mobile 成立 D2D 合资公司，旨在建立统一技术规范、频谱协调和接入平台，降低单一供应商议价力。短期 Starlink 仍是唯一具备大规模商用 LEO 星座和 D2D 能力的实际供应商，JV 不改变这一现实。报告认为 D2D 对运营商财务影响有限，SpaceX 近端增长主要由住宅宽带扩张驱动。 点名公司：AT&T（运营商）、Verizon（运营商）、T-Mobile（运营商）。

    SpaceX · 卫星宽带AT&T · 运营商Verizon · 运营商T-Mobile · 运营商
  9. 研报看多长期摩根士丹利10月3日 15:23

    摩根士丹利重列NVIDIA为Top Pick，认为FY28收入仍有上修空间

    报告认为AI瓶颈正从半导体产能转向数据中心土地、电力、机房与融资，NVIDIA全栈生态和全球部署能力因此受益。SpaceX与Amazon加码NVIDIA，报告估算两家客户可解释FY28超大规模客户增长的四分之三。下一代GPU领先、AI资本开支增长及Vera/Groq等增量，支撑收入和利润上修空间；报告同时列出需求兑现、竞争和出口管制等风险。 点名公司：SpaceX（客户）、Amazon（客户）、AMD（竞争者）。

    NVIDIA Corp. · GPUSpaceX · 客户Amazon · 客户AMD · 竞争者英伟达 · GPU
  10. 研报看多中期瑞银10月3日 15:23

    瑞银看好中国光纤板块，首选YOFC H；海外价格追赶，中国价格仍处高位

    瑞银认为，美国Q3光缆需求同比增长46%、环比增长7%，由电信网络和数据中心拉动，支撑行业景气。中国9月光纤价格仍处高位，预制棒扩产慢及新增产能转向G657.A1/A2使供应偏紧；海外价格上涨显示供应紧张外溢。瑞银重申YOFC H为首选，并称数据中心及海外渗透潜力被低估。 点名公司：YOFC H（光纤）、长盈通（PM光纤）、亨通光电（光纤产能）。 时点：2026-09 9月美国G657.A1裸纤涨至US$17.00/fkm；2026-09 9月欧洲G657.A1裸纤涨至EUR13.28/fkm。

    YOFC H · 光纤长盈通 · PM光纤亨通光电 · 光纤产能
  11. 研报看多长期高盛10月3日 15:23

    高盛看好日本AI供应链盈利增长，提示仓位集中与宏观逆风

    高盛认为日本AI相关股票已成为指数与盈利驱动力，AI半导体生态和硬件FY26E EPS增速高于TOPIX。日本供应商覆盖半导体材料、设备、封装、存储、互连及数据中心电热硬件，并受全球AI资本开支和供应瓶颈拉动。报告将Physical AI列为扩展方向，认为劳动力短缺增强自动化投资动机；同时提示集中度、强日元和利率上行带来的波动与盈利压力。 点名公司：TSMC、三星、SK海力士（存储）、NVIDIA、软银集团（AI生态协调者）、OpenAI、Arm。 时点：2026-10 10月下旬财报季验证强劲基本面，股价修复有望延续；2026-01 超大云厂商资本开支预计2026/27/28年约8000亿/1.1万亿/1.3万亿美元；2026-01 预计2026-28年DRAM/NAND供需持续紧张。

    TSMC三星SK海力士 · 存储NVIDIA软银集团 · AI生态协调者OpenAI
  12. 研报看多中期高盛10月3日 15:23

    高盛认为埃森哲业绩及AI投资扩张对日本IT服务板块盈利偏正面

    高盛称埃森哲FY8/26四季度销售额和经营利润高于预期，新订单同比转正，咨询与托管服务订单均增长。报告认为AI驱动的核心系统、数据和基础设施转型需求结构性扩张，AI收益已开始显现并超过AI冲击影响。高盛据此看好NTT、NEC、富士通、NRI和BayCurrent受益。 点名公司：埃森哲（IT服务）、NTT（IT服务）、NEC（IT服务）、富士通（IT服务）、NRI（IT服务）、BayCurrent（IT服务）。

    埃森哲 · IT服务NTT · IT服务NEC · IT服务富士通 · IT服务NRI · IT服务BayCurrent · IT服务
  13. 研报中性中期高盛10月3日 15:23

    高盛维持Nike中性：FY27指引低于预期，11月17日投资者日关注利润恢复路径

    高盛认为FY27指引显著低于FactSet预期，Performance业务的双位数增长难以抵消Sportswear、Jordan及中国市场下滑。中国与Jordan承压拖累复苏，FY27和FY28 EPS预测被下调。高盛关注11月投资者日对Pace节省计划、产品重置及利润恢复路径的说明，并提示估值仍有下行风险。 时点：2026-11-17 投资者日关注Pace节省计划、产品重置与利润恢复路径。

    Nike Inc.
  14. 研报看多长期摩根士丹利10月3日 15:23

    摩根士丹利重申Synopsys增持，目标价500美元，关注AOIP增长与Ansys协同

    报告认为，Amazon合作验证AOIP定制IP模式，公司目标FY30 AOIP收入达到10亿美元。三条AI变现路径回应LLM绕开EDA工具的担忧；Ansys多物理场融合和提前兑现成本协同也可能支持增长。估值采用约33倍FY26 EPS 15.12美元，得到500美元目标价。 点名公司：Amazon（客户）、Ansys、Cadence（EDA）、Arm、NVIDIA、Broadcom。

    Synopsys Inc. · EDAAmazon · 客户AnsysCadence · EDAArmNVIDIA
  15. 研报看多长期摩根士丹利10月3日 15:23

    摩根士丹利：Micron供需紧张可见度延至2028年，FY27 EPS上修至182.52美元

    报告认为存储行业关注点已从景气高度转向持续时间，Micron将供需紧张可见度延伸至2028年，LTA覆盖期甚至到2030年后。报告称2027和2028年存储供需预计比今年更紧，并将FY27收入和EPS预测上调。HBM重定价及回购授权被列为后续催化。

    Micron Technology Inc · 存储
  16. 研报看多中期美银10月3日 15:23

    三项合作强化中国医药生物科技全球化动量；美银重申恒瑞、SBP买入

    美银认为AZ/Summit、恒瑞/Novo、SBP/STADA三项合作强化中国医药生物科技全球化动量和资产外部验证。恒瑞授权HRS-1596给Novo，首付款和现金流支持近端盈利；美银上调其2027E收入和EPS预测。SBP与STADA合作将全球化延伸至生物制造和国际供应；报告也认为AZ对Summit的投资提升了ivonescimab的全球开发可见度和战略价值。 点名公司：Akeso（创新药）、Summit、恒瑞（创新药）、Novo、SBP（生物制造）、STADA、恒瑞医药（创新药）。

    Akeso · 创新药Summit恒瑞 · 创新药NovoSBP · 生物制造STADA
  17. 研报看多长期伯恩斯坦10月3日 15:23

    伯恩斯坦认为电气化是结构趋势，全球终端能源电力占比预计到2050年升至30%

    报告认为电气化是能源消费终端形态的结构性迁移，全球电力占终端能源消费比重预计由约23%升至2050年的30%。输电是转型的核心约束，常规电源和储能的作用可能被低估。数据中心、EV、建筑和工业需求推动用电增长，报告认为中国、印度等油气进口国可借电气化提升能源安全。 点名公司：NTPC Ltd。

    NTPC Ltd
  18. 研报中性中期摩根士丹利10月3日 15:23

    摩根士丹利认为CoreWeave受益于AI需求与全栈扩张，但估值已较合理反映风险

    报告称GenAI数据中心需求显著超过供给，订单超过250亿美元，需求能见度延伸至2027和2028年；7月SKU涨价约25%后仍被客户吸收。Forge整合推理、代理开发、可观测性、后训练和评估，且75%客户使用超过三款产品，支持其拓展企业客户和全栈平台的论点。高债务、客户集中、经营历史有限及AI需求正常化风险，抵消了增长机会；报告维持等权评级。 点名公司：Caterpillar、Capital One、Cognition。 时点：2027-01 需求能见度延伸至2027年；2028-01 需求能见度延伸至2028年；2026-07 7月SKU涨价约25%后仍被客户吸收。

    CoreWeave · AI基础设施CaterpillarCapital OneCognition
  19. 研报分歧中期摩根士丹利10月3日 15:23

    摩根士丹利认为苹果未来两年路线图强劲，但估值接近历史峰值、短期上行有限

    报告认为，iPhone换机周期、AI功能与形态变化将推动CY26起增长加速，Mac定价和服务收入上修可抵消新机ASP偏低及存储成本压力。FY27和FY28 EPS预计分别为9.90美元和10.70美元，服务收入预计保持双位数增长。报告同时指出股价估值已接近历史峰值，内存成本可能压制毛利，且Agentic AI或削弱服务生态变现。 时点：2026-10 10月业绩。

    Apple · 消费电子
  20. 研报分歧长期伯恩斯坦10月3日 15:23

    伯恩斯坦：印度奢侈品市场预计 FY30 达 600–650 亿美元，本土平台和渠道更受益

    报告引用 RedSeer 预测，印度奢侈品市场将从 FY25 约 270 亿美元增至 FY30 的 600–650 亿美元，富裕客群规模支撑限量发售、旗舰店和高端零售投资。多数全球品牌目前仍以颜色、图案和限量包装等方式试水，结构性本土化较少。伯恩斯坦认为，上市公司机会更多在帮助触达富裕消费者的印度本土平台、渠道和分销商；同时，报告表格对相关公司评级有分化。 点名公司：Titan（高端零售）、Nykaa（本土平台）、Eternal（本土平台）、ABFRL（本土渠道）、Swiggy（本土平台）、RedSeer。 时点：2030-03 印度奢侈品市场预计增至 600–650 亿美元。

    Titan · 高端零售Nykaa · 本土平台Eternal · 本土平台ABFRL · 本土渠道Swiggy · 本土平台RedSeer