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研报/观点 · 研究资料

1,361篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者

  1. 研报看多长期摩根士丹利10月3日 16:23

    摩根士丹利看好Meta的Muse与企业AI机会，并看好亚马逊盈利改善

    报告认为Muse短期将带动用户参与度和商业行为，直接交易变现可能要到2027年末至2028年后；进一步估值上修取决于采用、商业化和竞争。算力容量、Graviton资源，以及企业订阅和模型API被视为Meta的增长路径。报告另看好亚马逊高毛利业务、Prime会员、云采用和广告变现对盈利与业务结构的改善。 点名公司：亚马逊（云、广告、零售）。 时点：2027-12 Muse可能通过实时竞价交易市场收费。

    Meta Platforms Inc · AI平台亚马逊 · 云、广告、零售
  2. 研报看多瑞银10月3日 16:13

    瑞银认为气候适应支出成为资本开支，跨客户赋能者增长机会更显著

    报告认为物理气候风险已进入企业资本配置和运营决策，适应支出正成为事实上的资本开支。适应投资在保护现金流、支持增长或避免损失的价值超过投入时才创造价值。能够融资、执行并从适应中获益的企业可能受益；面向多个客户提供解决方案的赋能者增长机会更显著。

  3. 研报看多中期伯恩斯坦10月3日 16:13

    伯恩斯坦看好Celestica：预计2027年收入400亿美元，Jalapeno或被市场低估

    伯恩斯坦认为，OpenAI Jalapeno全机架设计增加scale-up交换复杂度和Celestica的价值量，1.3GW部署对应约116亿美元收入机会，寄售模式也可能提升确认收入。Google TPU、Jalapeno、AMD Helios及1.6T交换业务合计约有250亿美元同比收入增长机会，报告预计2027年收入和EPS高于共识。 点名公司：Google（TPU）、OpenAI（Jalapeno）、AMD（Helios）、Nvidia、Broadcom（交换芯片）。 时点：2026-10-27 分析师日。

    Celestica Inc（CLS.US）Google · TPUOpenAI · JalapenoAMD · HeliosNvidiaBroadcom · 交换芯片
  4. 研报分歧短期国元证券10月3日 16:05

    国元证券：钼精矿价格趋稳，钴锂持续调整；维持有色金属行业“推荐”评级

    报告称近两周有色板块跑输沪深300，钼精矿价格小幅上涨、七钼酸铵持平，钴和锂电材料价格下跌。国元证券维持行业“推荐”评级，建议关注受益于央行购金及金价中枢抬升的贵金属、供给约束较强的铜和战略资源，以及价格率先企稳且具备成本与资源优势的锂电材料龙头。

  5. 研报看多中期开源证券10月3日 16:05

    开源证券：智谱API收入放量，开源与算力适配支撑商业化扩张

    报告认为国产大模型竞争重心正从单纯能力比拼转向效率与生态，头部模型能力趋近，成本和商业化效率成为分化重点。智谱模型与应用矩阵持续扩张，开放平台及API收入快速增长，毛利率转正；芯片适配、推理成本下降和开源生态被视为扩张支撑。报告列出智谱、MiniMax、阿里巴巴、腾讯控股为大模型受益标的，同时指出智谱仍处于高研发投入阶段。 点名公司：MiniMax（大模型）、阿里巴巴（大模型）、腾讯控股（大模型）。 时点：2026-12 智谱2026年末ARR指引达30亿美元。

    智谱 · 大模型MiniMax · 大模型阿里巴巴 · 大模型腾讯控股 · 大模型
  6. 研报分歧中期伯恩斯坦10月3日 15:53

    伯恩斯坦维持Rollins与Rentokil评级；AI搜索改变本地服务获客

    报告认为LLM搜索改变本地服务获客，线上线索走弱也见于其他家居服务企业，且推荐排名受模型来源、位置和提示影响。评论、第三方内容和网站优化有望改善品牌曝光；大型企业从实施到见效较现实的周期为6至12个月。Rollins已调整Orkin网站并取得有限进展，但整体推荐仍偏弱。 点名公司：Rentokil（本地服务）、Orkin（本地服务）。

    Rollins · 本地服务Rentokil · 本地服务Orkin · 本地服务
  7. 研报看多中期瑞银10月3日 15:43

    瑞银看好Teradyne：测试TAM扩张与份额提升支撑增长

    瑞银认为半导体测试TAM扩张、SoC及存储测试强度提高将推动市场增长，Teradyne有望提升测试份额。Trainium3、内存及数据中心测试提供近期动力，谷歌资格验证完成，英伟达相关业务以及CPU和机器人测试构成后续机会。Mobile与Compute偏弱，以及半导体和协作机器人行业放缓、竞争加剧，可能抵消部分增长。 点名公司：Advantest（测试设备）。 时点：2028-12 半导体测试TAM预计接近200亿美元。

    Teradyne Inc（TER.US） · 测试与工业自动化Advantest · 测试设备
  8. 研报中性短期高盛10月3日 15:43

    高盛：中日挖掘机出口金额转强：2026年8月合计同比增长19%

    高盛将中日挖掘机出口作为全球工程机械需求的高频跟踪指标，并称出口与部分企业区域销售及市场需求趋势存在较高相关性。2026年8月中日出口金额同比增长，北美和南美出口增势突出；但出口与企业销售的相关性会随时期、公司和地区变化，相关性不代表因果或盈利预测。 点名公司：CAT（工程机械）、沃尔沃（工程机械）、小松（工程机械）、久保田（工程机械）、竹内（工程机械）。 时点：2026-08 中日挖掘机出口金额合计同比增长19%，较7月负增长明显改善；2026-08 北美出口量、金额同比转正至69%、26%；2026-08 南美出口量、金额同比加速至80%、123%。

    CAT · 工程机械沃尔沃 · 工程机械小松 · 工程机械久保田 · 工程机械竹内 · 工程机械
  9. 研报看空中期高盛10月3日 15:43

    高盛预计浆纸供给压力压低利润，维持玖龙纸业卖出

    玖龙纸业FY26净利和EPS超预期，主要受纸品单位利润好于预期推动。高盛预计一体化浆纸产能扩张带来的供给压力将压制浆和纸利润率，FY27-28E纸品单位净利可能降至120-130元/吨。FY27资本开支指引上调，去杠杆仍远；高盛认为当前估值未充分反映利润趋势恶化。

    玖龙纸业 · 浆纸
  10. 研报分歧中期摩根士丹利10月3日 15:33

    摩根士丹利：AI融资暂歇而非退潮，基本面稳健但高利率与信用风险承压

    摩根士丹利认为，年内提前融资和监管政治约束令9月AI相关债务发行放缓，预计秋季及四季度回升，但低于去年四季度集中发行。超大规模云厂商资本开支和算力需求支撑AI融资基本面，报告偏好抵押担保风险，并将买入超大规模云厂商CDS保护列为首选信用策略。高利率、资金流出、供给和少数发行人风险可能压制信用表现；若发行低于预期或AI变现加快，利差也可能收窄。 点名公司：NVDA、ORCL、GOOGL（发行人）、AMZN（发行人）。 时点：2026-10 预计秋季及四季度全球AI相关债务发行回升；2027-01 预计2027年超大规模云厂商资本开支约1.4万亿美元；2028-01 预计欧洲数据中心证券化市场在2028年继续增长。

    Morgan StanleyNVDAORCLGOOGL · 发行人AMZN · 发行人
  11. 研报分歧中期伯恩斯坦10月3日 15:33

    伯恩斯坦：AI实验室拓展PaaS并争夺份额，neocloud长期扩张或受限

    伯恩斯坦认为，OpenAI与Anthropic从模型业务扩展至编码、代理式开发和企业平台，可能推动其PaaS收入与份额提升，并预计2026年开发平台收入将超过模型收入。GPU算力紧缺推动neocloud获得IaaS份额，但供需正常化、推理成为主要支出后，其扩张能力或受限。微软等超大规模云商仍凭借平台广度和企业数据重力保持优势。Gartner的AI优化IaaS规模预测与更大规模的GPU支出预测存在差距，原因尚不明确。 点名公司：OpenAI（PaaS平台）、Anthropic（PaaS平台）、微软（超大规模云商）。 时点：2026-01 OpenAI和Anthropic开发平台收入预计超过模型收入；2030-01 Gartner预计AI优化IaaS市场达到1,740亿美元。

    OpenAI · PaaS平台Anthropic · PaaS平台微软 · 超大规模云商
  12. 研报分歧中期高盛10月3日 15:33

    高盛覆盖摘要列出多家买入、PLS和PDN卖出，金锂铀预测及公司指标分化

    高盛覆盖摘要列出IGO、NEM等多家公司买入，PLS和PDN卖出，目标价隐含空间差异较大。报告预测金价2026年均值为4,397美元/盎司，锂价在2026年较高、2027年回落。铀供需模型预计市场2026年起转为短缺，图表显示缺口逐步扩大；报告同时比较公司经营、估值及现货情景下的财务指标。 点名公司：IGO（黄金、锂矿企）、NEM（黄金矿企）、NST（黄金矿企）、BGL（黄金矿企）、RMS（黄金矿企）、GMD（黄金矿企）、WGX（黄金矿企）、PNR（矿企）。 时点：2026-05 新州相关禁令废除法案已通过上院，后续程序与时间尚不确定；2026-01 铀市场模型预计自2026年起转为短缺。

    IGO · 黄金、锂矿企NEM · 黄金矿企NST · 黄金矿企BGL · 黄金矿企RMS · 黄金矿企GMD · 黄金矿企
  13. 研报分歧瑞银10月3日 15:23

    瑞银认为美元仍有上行风险，但新兴市场本币债有望跑赢发达市场债

    美国利率风险偏上行，能源价格上涨或欧元区财政可信度恶化可能推动美元走强，增加新兴市场资产压力。报告仍看好新兴市场本币债相对表现，依据是利差、增长与利率差异，以及相对美国财政脆弱性下降。EM股票面临债券抛售和盈利上修放缓压力，但低杠杆、本土投资者基础及外部顺差提供缓冲；作者偏好高ROE、高收益股票，回避高估值、高杠杆。

  14. 研报看空长期伯恩斯坦10月3日 15:23

    伯恩斯坦看空Coupang，目标价12美元；私牌品牌化的长期价值仍待兑现

    报告认为韩国线上零售渗透率趋近结构性上限，电商增长将更多依靠单用户消费、购物体验和私牌品牌力。Coupang私牌CPLB约占韩国收入5%、GMV约3.5%–3.6%，增长放缓且利润率承压，监管审查也增加了通过搜索推广扩张的难度。品牌化或提升毛利、WOW会员留存与提价能力，但Daiso的自营货架和供应链控制模式难以直接复制到Coupang的平台生态。 点名公司：Daiso（零售）、E-Mart Nobrand（私牌）、Costco Kirkland（私牌）、Naver、Kakao、Hybe。 时点：2030-01 韩国线上零售渗透率预计到2030年约50%。

    Coupang · 电商平台Daiso · 零售E-Mart Nobrand · 私牌Costco Kirkland · 私牌NaverKakao
  15. 研报看多长期伯恩斯坦10月3日 15:23

    伯恩斯坦看多美国数据中心建设周期，2030年容量估计约149–160 IT-GW

    报告比较增速、超大规模资本开支、服务器和劳动力等预测方法，认为美国数据中心容量将继续扩张，但结果受起始容量、计量口径和转换假设影响。AI基础设施需求在多地超过可用容量，新供应投入后常很快被吸收，因此报告偏好直接受益于已通电容量增长的开发商、托管服务商和电气设备供应商。项目延期、取消和劳动力等部署约束可能使预测无法兑现。 时点：2027-01 美国数据中心容量预计2027年新增19 IT-GW；2028-01 美国数据中心容量预计2028年新增25 IT-GW；2030-01 美国数据中心2030年合理装机约160 IT-GW，首页最终估计149 IT-GW。

  16. 研报看多中期野村10月3日 15:23

    野村看好阿里巴巴云增长与电商盈利韧性，上调FY27调整后净利预测7%

    野村认为阿里云收入和外部云收入将保持较快增长，云EBITDA利润率预计改善，管理层资源重点向企业AI倾斜。电商盈利预期改善及快商业亏损收窄，支撑利润韧性；据此上调FY27调整后净利润预测。 时点：2026-09 September quarter表现预计符合预期。

    Alibaba Group Holding（BABA.US） · 电商、云、芯片
  17. 研报看多中期瑞银10月3日 15:23

    瑞银看好铠侠：AI带动企业级SSD需求，判断2026—27年NAND供需不易恶化

    管理层称AI数据中心及推理应用推动NAND和企业级SSD需求，瑞银判断2026—27年供需不易恶化。铠侠计划将约50%的产量纳入三年期LTA，以保留价格弹性；合资项目至2032年计划投资约5万亿日元，K3拟于FY3/30投产。 点名公司：SanDisk（合资方）。 时点：2026-01 判断NAND供需在2026—27年不易恶化；2030-03 K3计划FY3/30投产。

    Kioxia Holdings Corp · NAND、企业级SSDSanDisk · 合资方
  18. 研报看多中期伯恩斯坦10月3日 15:23

    伯恩斯坦维持Nike跑赢大市，目标价45美元；11月投资者日或明确中期增长与利润率路径

    报告维持Nike跑赢大市，按FY2028 EPS 1.69美元和27倍市盈率估算目标价45美元。FY27指引显著低于预期，中国收入下滑、库存清理及Sportswear与Jordan疲弱压制增长，管理层信誉仍待修复。报告认为投资者日公布五年增长算法和PACE重组细节后，中期销售或温和增长、利润率或改善；此前股价催化有限。 时点：2026-11 投资者日公布五年增长算法、战略更新及PACE重组细节。

    Nike Inc
  19. 研报看多长期伯恩斯坦10月3日 15:23

    伯恩斯坦看多欧洲受监管电网投资周期，认为资本开支与RAB增长可延续至2030年代中期

    报告认为，数据中心、交通电气化、热泵、可再生能源并网及老旧资产更新等需求，将推动欧洲输配电网络扩容。各国投资规划和监管框架支撑受监管资产增长，RAB增长有望支持公用事业估值与盈利质量；报告同时指出，需求增长不足、项目执行瓶颈可能使投资周期放缓。 点名公司：SSE（受监管电网）、Iberdrola（受监管电网）、Red Eléctrica（输电）、Elia（输电）、Redeia（国际互联）、REN（电网）、E.ON（电力网络）、National Grid（输电网络）。 时点：2030-01 欧盟2030年电力互联率目标至少15%；2030-01 德国输电投资预计升至€32.5bn；2040-01 法国输电规划覆盖至2040年。

    SSE · 受监管电网Iberdrola · 受监管电网Red Eléctrica · 输电Elia · 输电Redeia · 国际互联REN · 电网
  20. 研报看多中期高盛10月3日 15:23

    高盛看好Teradyne：AI测试需求延续至2027年，12个月目标价465美元

    高盛认为，测试强度提升及超大规模云客户定制芯片、ASIC测试需求，将带动测试设备市场增长，AI相关增长预计延续至2027年。机器人业务预计2026年、2027年连续两年各增长3倍；CPO测试则提供长期增量空间。 时点：2027-01 AI相关增长预计延续至2027年；2027-01 另一家云计算客户预计取得有意义的量产份额；2028-01 CPO测试设备TAM预计增至3亿至7亿美元。

    Teradyne · 测试设备