研报/观点 · 研究资料
1,355篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者
- 研究文章看多中期天风海外 AI 李泽宇10月3日 15:23
天风海外 AI 李泽宇：天风海外认为EDA签核、验证和接口IP不可绕过，将受益于自研芯片与物理AI增长
作者认为AI4S可加速半导体设计等多个领域的研发进程，并预计相关环节的增长预期需要上修。面对LLM开源芯片设计的担忧，作者认为EDA物理签核、验证和接口IP不可绕过。SNPS投资者会及OAI、AWS大单连续宣布后，作者看好两家EDA公司受益于自研芯片和物理AI增长。 点名公司：SNPS（EDA）、CDNS（EDA）、TWS（湿实验层）、金斯瑞（湿实验层）、BRKR（仪器与测量）、RIGAKU（仪器与测量）、TECN A（仪器与测量）、WAAT（仪器与测量）。
SNPS · EDACDNS · EDATWS · 湿实验层金斯瑞 · 湿实验层BRKR · 仪器与测量RIGAKU · 仪器与测量 - 研究文章中性短期知识星球10月3日 15:23
知识星球：光伏产品价格整体持稳，10月多晶硅产量预计环比下降12.9%
PVInfoLink数据显示，本周多晶硅、硅片、电池和组件价格均保持不变。硅业分会称，9月国内多晶硅产量约12.04万吨，预计10月因6家企业减产降至约10.5万吨，供给收缩有望缓解过剩压力；后续关注减产执行和下游补库节奏。云南规划提出推动硅光伏产业提质升级，日报还列示了爱旭股份和TCL中环的公司动态及光伏行业指数表现。 点名公司：爱旭股份、TCL中环、TCL科技集团（天津）。 时点：2026-10 预计国内多晶硅产量降至约10.5万吨，环比下降12.9%；2026-09-29 衢州就集中式光伏项目风貌管控意见征求意见。
- 研究文章看多长期长江化工10月3日 15:23
长江化工：供给受限、需求趋平，本轮化工景气有望持续更久
历史化工景气上行通常由需求改善与供给扩张滞后造成，项目从筹划、审批到投产约需2-3年。本轮需求增速趋缓，但化学原料及化学制品制造业固定资产投资增速转负，双碳考核也提高高耗能、高排放项目扩张门槛。作者认为供给难以快速跟进，景气有望拉长，并沿供需改善方向扩散。
- 研究文章看多华泰计算机10月3日 15:23
华泰计算机称 Gemini 4 面向 B2B/Agent，百万 token 输出且价格激进
华泰计算机认为，Gemini 4 的幻觉率较低、工作流 benchmark 表现突出，适合企业复杂流程和长链路 Agent。其最大输出达到 100 万 token，多模态视频理解能力突出，定价较激进；但目前仅向小范围可信机构开放。
- 研究文章看多中期J.P. Morgan10月3日 15:23
J.P. Morgan：新一代液冷機櫃冷卻內容提升，Fositek、Jentech等供應商或受惠
報告認為，GPU／ASIC功耗提高、冷板設計更複雜及QD規格升級，推升NVIDIA與AWS新一代液冷機櫃冷卻零組件金額。Vera Rubin Ultra單櫃冷卻內容約98,500美元，Trainium 3約86,000美元；AVC、Fositek等液冷供應商或受惠於放量，Jentech被點名為Rubin Ultra均熱蓋主要供應商。 点名公司：NVIDIA（GPU）、AWS（雲端服務）、Fositek（液冷供應商）、Jentech（均熱蓋）、AVC（液冷供應商）。 时点：2026-10 Rubin均熱蓋小量試產；2026-09 NVIDIA與AWS機櫃量產時程；2027-03 Rubin Ultra均熱蓋量產可能啟動。
NVIDIA · GPUAWS · 雲端服務Fositek · 液冷供應商Jentech · 均熱蓋AVC · 液冷供應商 - 研究文章分歧长期瑞银10月3日 15:23
瑞银称外资观望，短期偏好银行，中长期看好AI算力国产替代与出海龙头
瑞银称，政策能见度和科技盈利明朗化之前，外资重新配置中国市场的意愿偏低。短期看，银行凭借净息差企稳、高股息和低估值提供防御；中长期看，存储、晶圆代工、半导体设备及具备全球竞争力的出海企业受益于AI算力扩张和国产替代。瑞银延续杠铃策略，偏好科技硬件、互联网、出海、有色金属和银行，同时不偏好建筑、汽车OEM和消费。 点名公司：百度（互联网/科技）、腾讯（互联网/科技）、阿里巴巴（互联网/科技）、福耀玻璃（出海/制造）、比亚迪（出海/制造）、宁德时代（出海/制造）、紫金矿业H（有色金属）、紫金黄金国际（有色金属）。 时点：2026-12 额外财政方案或延至年末落地，取决于数据表现。
- 研究文章看多长期高盛10月3日 15:23
高盛称数据中心设备需求强劲，液冷支撑800VDC演进，模块化缩短交付周期
高盛走访产业链厂商后称，训练和推理负载订单增长、产能协议延长，多个设备环节交期较长，但供应链整体稳健。模块化方案帮助缩短建设周期，800VDC产品预计自2027年起陆续推出并在2027年底至2028年初广泛渗透。液冷被多家公司视为支撑800VDC兆瓦级机架负载的关键；政治与环境审查尚未对项目实际落地构成实质影响。 点名公司：Alfa Laval（CDU换热器）、Caterpillar（发动机/涡轮）、Cummins（柴油机）、Eaton（电力设备）、Honeywell（自动化）、INNIO（燃气机）、Schneider Electric（电力设备）、英维克（Envicool）（液冷）。 时点：2027-04 Eaton预计部署首台2.5MW中压SST；2027-01 Vertiv Sidecar预计推出；2027-12 800VDC行业广泛采用。
Alfa Laval · CDU换热器Caterpillar · 发动机/涡轮Cummins · 柴油机Eaton · 电力设备Honeywell · 自动化INNIO · 燃气机 - 研究文章看多长期巴克莱10月3日 15:23
巴克莱看好持久化消费者AI智能体，称赢家或获约10万亿美元市值重估空间
巴克莱认为，消费者AI智能体可能重构发现与交易链路，商业模式由广告和交易返佣支撑。谷歌与Meta凭借广告技术、用户分发和融资能力，在成本覆盖与竞争中占优。连接器接入、信任、安全和低成本算力是竞争关键；重运营平台的交易履约能力更具防御性。 点名公司：谷歌（广告与智能体平台）、Meta（广告与智能体平台）、ChatGPT（智能体平台）、苹果（终端与智能体）、OpenAI（智能体平台）、Instinct（智能体）、DoorDash（交易平台）、Shopify（电商平台）。
谷歌 · 广告与智能体平台Meta · 广告与智能体平台ChatGPT · 智能体平台苹果 · 终端与智能体OpenAI · 智能体平台Instinct · 智能体 - 研究文章分歧短期摩根大通10月3日 15:23
摩根大通：高仓位与杠杆对Q4股市构成逆风，AI基本面提供中期支撑
报告认为，股票仓位与杠杆在6、7月去杠杆后重新积聚，空头回补动力减弱，可能放大Q4股市的技术性调整压力。科技与AI基本面仍有内存价格上行及云厂商资本开支预期上调支撑。债券流入偏短久期，难以有效压低收益率；欧元投机空头与企业套保仓位方向相反，增加汇率走势复杂性。 时点：2026-10 Q4股票仓位拥挤与杠杆脆弱性形成技术性调整压力。
- 研究文章分歧巴克莱10月3日 15:23
巴克莱：AI基建融资激增，股权风险溢价收缩、信用利差走阔
巴克莱称，AI数据中心建设融资规模大幅增长，长端美债收益率上行压缩超大规模云厂商股权风险溢价，融资供给冲击则推动信用利差走阔。隐含波动率偏贵、偏度平坦及较低的认沽/认购比率，显示市场持续追逐上行收益。若长端收益率维持高位且信用利差进一步走阔，高杠杆数据中心SPV及新云公司的再融资风险将上升；超大规模云厂商凭借现金流和盈利预期上修更具韧性，但估值对利率敏感。 点名公司：谷歌（超大规模云厂商）、亚马逊（超大规模云厂商）、Meta（超大规模云厂商）、微软（超大规模云厂商）、甲骨文（超大规模云厂商）。
谷歌 · 超大规模云厂商亚马逊 · 超大规模云厂商Meta · 超大规模云厂商微软 · 超大规模云厂商甲骨文 · 超大规模云厂商 - 研究文章看多长期摩根大通10月3日 15:23
摩根大通看好台积电先进制程需求，重申增持并上调目标价至3300新台币
摩根大通认为AI需求强劲、N3与N2扩产提速及A14提前量产，将推动台积电营收和盈利增长。N3供需紧张预计延续至2028年，N2与A14产能爬坡、晶圆提价及产品结构改善支撑混合均价和毛利率。 点名公司：英伟达（加速器）、谷歌（加速器、数据中心CPU）、AWS（加速器）、AMD（加速器、数据中心CPU）、亚马逊（数据中心CPU）、英特尔（晶圆代工、封装）、三星（晶圆代工）。 时点：2026-12 四季度营收预计环比增长10至12%；2027-01 2027年一季度起提价生效；2027-06 A14风险试产或提前启动。
台积电 · 晶圆代工英伟达 · 加速器谷歌 · 加速器、数据中心CPUAWS · 加速器AMD · 加速器、数据中心CPU亚马逊 · 数据中心CPU - 研究文章中性中期高盛10月3日 15:23
高盛维持美光中性：客户协议支撑周期盈利，供给扩张或至2028年宽松
美光三季度业绩和四季度指引大幅高于高盛及市场预期，新签长期客户协议覆盖至2030财年约35%的预期营收。高盛认为协议有助于提升市场对峰值盈利的估值，但DRAM与NAND供需紧平衡预计持续至2027及2028年，行业最早或于2028年出现实质性宽松。2027财年资本开支上修将推动设备与产能扩张，因此高盛维持中性评级。 点名公司：应用材料（半导体设备）、泛林集团（半导体设备）、闪迪（NAND）、英伟达（客户）、长鑫存储（DRAM）。 时点：2027-06 爱达荷首厂预计开始产出；2028-10 新加坡工厂预计开始产出；2028-12 广岛工厂洁净室预计完工。
美光科技 · 存储芯片应用材料 · 半导体设备泛林集团 · 半导体设备闪迪 · NAND英伟达 · 客户长鑫存储 · DRAM - 研究文章看多中期知识星球10月3日 15:23
知识星球：作者认为存储需求至少持续至2028年，存储股估值应更高
文章援引美光预计2028年供应较2026年更紧张，并称长期协议已使2028年大部分货运量确定。作者据此认为，2028年前需求可视为确定无疑；若需求持续，存储股市盈率应高于当前水平。 点名公司：美光（存储）。
美光 · 存储 - 研究文章看多短期广发证券10月3日 15:23
广发证券：Micron F4Q26略超预期，广发HK认为HBM4谈价与股东回报仍是催化
Micron F4Q26收入和EPS略优于预期，F1Q27营收指引也高于市场预期。纪要称存储供需在2027—2028年预计较2026年更紧，2027年超75%产出已锁定。广发HK认为HBM4谈价幅度有望超预期，且更积极的股东回报可能推动股价上行。 点名公司：NVIDIA（客户）。 时点：2026-12-09 拟加大股东回报；2027-01 2027年绝大部分HBM bit已签约，价格同比显著上调。
MU（Micron） · 存储NVIDIA · 客户 - 研究文章看多中期中泰电子10月3日 15:23
中泰电子：美光FY26Q4业绩超预期，CY27—CY28存储供需预计进一步趋紧
文中称，美光FY26Q4营收、毛利率和EPS均创历史新高，存储价格上涨与出货增长共同推动收入提升。公司预计CY27、CY28 DRAM和NAND供需较CY26更紧张，供应受限；HBM协议价格上升、SCA协议增加及产能扩建支撑长期供应。 点名公司：英伟达（客户）。 时点：2027-01 CY27年初执行HBM新价格；2027-09 CY27H2下一代DRAM及NAND节点开始量产；2027-06 爱达荷ID1及台湾铜锣厂预计开始产出或有效出货。
美光 · 存储芯片英伟达 · 客户 - 研究文章看多中期国泰海通海外科技10月3日 15:23
国泰海通海外科技：美光称CY27–28供需较CY26更紧，SCA增至26份、RPO约1500亿美元
国泰海通海外科技认为，FY26Q4 DRAM、NAND价格涨幅超预期，NAND弹性更大；FY27收入预计逐季环比增长，Q1毛利率为全年底部。需求走强、客户持续追加供给需求，资料称CY27–28供需均明显紧于CY26，且看不到恢复平衡的时间点。 时点：2026-12-09 2026年12月9日起提升股东回报。
美光 · DRAM、NAND、HBM - 研究文章看多长期天风通信10月3日 15:23
天风通信：蜂助手签署算力服务协议，并布局 Token 工厂赋能增长
文章看好蜂助手从流量运营向 Token 服务延伸，称公司已启动 Token 工厂建设，以自研 MaaS 平台打通算力纳管、智能体调度、模型接入和计费结算。文章认为近两月落地的百亿元以上合同及稳定增长的主业将带来业绩增量，并看好后续大订单落地。 点名公司：C公司（供应商）、D公司（客户）、B公司（客户）、华为（合作伙伴）。
- 研究文章看多中期未知10月3日 15:23
未知：赛力斯与华为达成新五年合作，作者认为问界业务升级有望改善市场担忧
作者认为，问界业务合作升级有望缓解市场对赛力斯难以获得华为赋能的担忧，短期股价有望反弹。中长期看，作者预计公司车型丰富度提升，渠道专属专营有望降低销售费用率。 点名公司：华为。 时点：2026-09 华为与赛力斯签署面向新五年的问界业务升级战略合作；2026-10 预计 26Q4 报表验证销售费用率变化；2028-01 预计 2028 年推出非 SUV 产品。
- 研究文章看多长期东吴电新10月3日 15:23
东吴电新：26—27年碳酸锂供给紧平衡，27年价格中枢预计约12万元/吨
市场担忧隐性库存压力及下游排产、明年需求，情绪冲击延续并压制锂价。东吴电新认为旺季供需仍偏紧，检修产能恢复和部分货船到港虽推升锂盐产量，但整体有效供给弹性有限，10月下游排产环比微增。年度看，26—27年碳酸锂供给紧平衡，并看好具备优质资源且利润弹性较大的公司。 点名公司：赣锋锂业、国城矿业、盛新锂能、大中矿业、永兴材料、天齐锂业、中矿资源、华友钴业。 时点：2026-10 10月下游排产环比微增，旺季趋势延续。
- 研究文章看多短期东财新消费棱镜10月3日 15:23
东财新消费棱镜：国庆旅游需求景气偏高，量价分化，出境游客单价改善相对清晰
节前预订数据显示，国庆旅游需求整体维持较高景气，长线游、高星酒店、精品小团、出境游和邮轮表现突出，但整体仍呈量强于价、人次增速高于收入增速。出境游是结构性例外，高端长线和定制产品客单价向上；头部景区则从需求验证进入容量约束阶段。 点名公司：华住（酒店）。 时点：2026-10 双节国内航线机票预订量同比增长超过10%；2026-10 华住国庆预订间夜量同比增长22%；2026-10 假期国际机票预订量同比增长22.5%。
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